3D生物打印技术尚处探路阶段 应用市场超百亿(附股)

　　银邦股份：军民融合启航 买入评级

　　2014-09-03 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：齐丁 衡昆

　　[摘要]

　　公司昨晚公告，与中国兵器科学与工程研究院签订了《战略合作协议书》。

　　双方拟通过整体规划、战略合作、分布实施，着力打造集研发、设计、生产、技术服务为一体的合作模式，满足战略性新兴产业及国家型号装备的需求，逐步形成轻金属复合装甲材料的研发、生产与评价基地。

　　此举顺应“军民融合”、“军工研究院所改制”的大潮，战略意义很强。

　　兵科院是兵器行业唯一从事国防金属材料(52所)、非金属材料(53所)及其工艺技术研究的专业研究院，双方合作不仅限于“某型叠层装甲铝合金板材”的供货，而是上升到资源互补，共同研发、建设多金属轻量化复合装甲材料产业化体系的战略高度。我们预计将来并不排除采取合资的方式进行更深层次、更大范围的合作。这与8月29日习近平同志在中共中央政治局第十七次集体学习中强调的“要坚定不移走军民融合式创新之路，将军事创新体系纳入国家创新体系”的精神紧密契合。

　　军工大棋落子，合作潜力巨大。第一，目标明确，直指军工装备轻量化，并提高性价比，利润空间很大。技术成熟度依次为低成本叠层装甲铝合金，多金属轻量化复合装甲材料，轻质、薄、超薄规格金属或复合金属夹层材料等。第二，分工明确，优势互补。兵科院负责设计、研发及应用评价，银邦负责工业化生产。第三，相比于体制内的竞争对手(西南铝、东轻等)，公司具有技术、产能和机制优势，合作排他性较强。1)复合材料技术处于国内龙头；2)IPO募投项目的20万吨热轧已投产，再加上后续定增募投项目将满足轻质装甲材料后加工需要，完全可以承接军品的产业化。3)民营上市企业体制灵活，经营效率高，资本运作能力优秀，能与兵科院能形成积极的互动，一起做大做强。第三，项目接地气，今年就将启动。今年拟启动低成本叠层装甲铝合金材料和复合装甲用高性能薄规格装甲铝合金夹层材料工业化生产，直接对接兵科院订单，有望形成实际业绩增量。

　　投资建议：买入-B投资评级，6个月目标价21元。预计公司2014-2016年净利润分别为0.97亿、1.72亿和2.54亿，增速分别为28%、77%、48%。考虑到以上测算并未考虑军工订单带来的增量、3D打印未来多个细分市场的巨大市场空间，公司至少可以享受2015年50x估值水平，对应86亿市值，按照增发后4.1亿股本测算，对应目标价21元。

　　风险提示：1)宏观经济趋冷，传统业务订单不达预期。2)3D打印子市场推广和业绩不达预期。3)电解铝产能复产超预期，铝价下跌
责任编辑：zdsh