“一带一路”规划出台在即 淘金四类概念股

　　中国南车：南车拟吸收合并北车，规模和实力将大大增强

　　根据公告，中国南车拟吸收合并中国北车，合并后，中国轨道交通装备制造业的规模和实力将大大增强。由于公司停牌期间，高铁相关股票涨幅达到150%，因此公司复牌之后股价存在潜在补涨需求，当前A 股股价对应2014年和2015 年P/E 分别为15 倍和11 倍，H 股股价对应P/E 分别为16 倍和11.4倍，均给予强烈买入投资评级。

　　中国南车和中国北车两家公司的合并预案出炉：根据公告，此次合并将以中国南车吸收合并中国北车的方式进行。本次合并的具体换股比例为1:1.10(A 股和H 股换股比例相同)，即每1 股中国北车A 股/H 股股票可以换取1.10 股中国南车将发行的中国南车A 股/H 股股票。中国南车的A股股票换股价格和H 股股票换股价格分别确定为5.63 元/股和7.32 港元/股，中国北车的A 股股票换股价格和H 股股票换股价格分别确定为6.19元/股和8.05 港元/股。

　　现金选择权意义不大：就中国南车而言，A 股股票现金选择权价格5.63元/股，H 股现金选择权价格7.32 港元/股。但是我们认为由于公司停牌期间，高铁相关股票的股价涨幅达到150%，因此预计复牌后公司股价出现大幅度补涨，因此现金选择权被执行的可能性很小。

　　本次合并的意义：在国内外轨道交通市场快速发展的背景下，中国南车、中国北车作为我国轨道交通装备制造业领军企业和全球重要的轨道交通装备制造商及解决方案提供商，通过本次合并进行重组整合能够提升合并后新公司的业务规模，增强盈利能力，打造以轨道交通装备为核心，跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团，进而提升全体股东的利益。

　　公司股票于2014 年10 月27 日起连续停牌，自2014 年12 月31 日起复牌交易。

　　维持公司盈利预测，预计中国南车2014 年实现归属母公司净利润52.55亿元(YoY+27%，EPS 为0.381 元)，2015 年实现归属母公司净利润74.61亿元(YoY+42%，EPS 为0.54 元).(群益证券)

　　高盟新材：净利润同比下滑

　　点评：

　　净利润下滑，三费占比仍高居不下。受原材料成本上升及管理费用增加的影响，公司第三季度的业绩出现了明显的下滑，其中营业收入同比下降了3.37%，净利润大幅下降了29.44%。受此影响，公司整个前三季度仅实现净利润0.35 亿元，较去年同期下滑了9.27%。三费过快增长，占比高居不下一直是影响公司业绩的一个重要因素，前三季度公司三费同比增加了1109.8 万元，占整个销售收入的比重也由去年同期的12.99%上升至本期的15.17%。

　　募投项目建设完毕，产能大幅提升。公司南通二期募投项目已建设完毕，实现了2.2 万吨产能的兑现，目前二期项目已经进入政府验收阶段，通过验收即可投入生产，再加上北京生产基地1 万吨左右的产能，公司在产能上基本没有任何瓶颈。目前国内整个软包装胶粘剂市场大概有30 万吨的规模，高铁市场的空间也比较广阔，我们预计随着消费的复苏，以及高铁建设的加快，公司新建产能将能够逐渐释放，带动公司业绩增长。

　　高铁市场有望再掀高潮，空间广阔。高铁用产品后续市场值得期待，高铁已成为我国外交政策中的重要一环，《铁路发展基金管理办法》也已经发布，铁路建设融资问题有望得到缓解，我们认为在高铁外交、融资改革突破以及微刺激三重因素推动下，高铁投资建设有望再掀高潮。与主要竞争对手巴斯夫等相比，公司具有较强的成本优势，预计随着高铁建设的推进，将会对公司高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外，未来3-5 年铁路总公司货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。

　　盈利预测及评级：预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.27 元、0.36 元和0.46 元，对应2014 年10 月23 日收盘价(13.38元/股)的动态PE 分别为50 倍、37 倍和29 倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：宏观经济的低迷导致消费行业的持续。(信达证券)

　　上海电气：A股估值过高，下调至中性

　　投资建议

　　我们下调上海电气 A 股评级至“中性”，维持 H 股“推荐”评级不变。理由：1)受益于核电重启、一带一路、国企改革等多重因素，上海电气 A 股股价前期涨幅较大，目前已对应 2015 年 48x市盈率，估值已充分反映；2)A 股相对 H 股溢价已达到 174%，沪港通存在套利空间；3 )由于火电板块持续疲弱，分别下调2014/15 年 EPS 预测 9%、6%；4)发行 A 股可转债方案已获证监会审核通过，EPS 有潜在摊薄可能。

　　理由

　　多重因素带动股价上涨，目前估值已充分反应基本面。受益于核电重启预期、一带一路战略规划、国企改革预期等多重因素，上海电气 A 股股价从 9 月初至今已累计上涨 137%，目前 A 股股价对应 2015/16 年市盈率分别为 45、 39 倍，相对应的 2015/16 年 EPS增速分别为 10%、17%。我们认为目前估值已充分反映公司和行业的乐观前景预期，当前股价存在一定回调风险。

　　A-H 股溢价持续扩大，沪港通存在套利空间。虽然从历史上看，上海电气的 A 股股价相对于 H 股始终存在较高溢价，但从 2014年 8 月起，A 股相对 H 股的溢价已从 8 月底的 40%持续扩大至目前的 174%，在沪港通机制下，长期看两地股价差异终会逐渐缩小，投资者存在套利空间。

　　下调 2014/15 年盈利预测，可转债发行或将进一步摊薄 EPS。由于火电板块持续疲弱，上海电气 2014 年前三季度火电业务收入下滑 17%，我们相应下调 2014/15 年火电业务收入 10%， 带动 2014/15年 EPS 预测下降 9%、6%。另外，日前证监会已核准公司公开发行 A 股可转换债券方案，EPS 存在进一步摊薄可能。

　　盈利预测与估值

　　我们分别下调公司 2014/15 年 EPS 预测 9%、6%至 0.18、0.20 元，首次给出 2016 年 EPS 预测 0.23 元，目前股价对应 2015/16 年市盈率分别为 45、39 倍。

　　由于 A 股市场整体估值水平提升，上调 A 股目标价至 8.78 元(此前目标价 5.3 元，上调幅度 65.7%)，对应 2015 年市盈率 45 倍，下调评级至“中性”。小幅上调 H 股目标价至 5.4 港元(此前目标价 4.8 港元，上调幅度 12.5%)，对应 2015 年市盈率 22 倍，维持“推荐”评级。

　　风险

　　核电规划装机量超预期，A 股市场整体估值继续提升。(中金公司)
责任编辑：zdsh