明日展望：布局八大板块优质股（1/22）

　　煤炭行业：神华产量略超计划，中煤减产力度继续加大

　　煤炭开采业

　　研究机构：长江证券分析师：葛军 撰写日期：2015-01-22

　　事件描述

　　神华公告12月主要运营数据，公司12月商品煤产量25.5百万吨，同比下降6.3%；煤炭销售量40.7百万吨，同比下降22.5%；港口下水煤量21.6百万吨，同比下降8.1%；其中黄骅港下水煤量11.4百万吨，同比下降7.3%。中煤12月商品煤产销量分别为781、1317万吨，同比分别下降19.3%、23.0%。

　　事件评论

　　神华12月产量同比降幅收窄，全年略超计划，中煤减产力度持续加大。12月神华商品煤产量同比下降6.3%，延续上月同比收窄的趋势，绝对量看12月产量环比上升1.9百万吨，为4季度高点。神华全年商品煤产量306.6百万吨，超出此前调减后经营计划1.2百万吨，幅度0.49%。12月中煤商品煤产量同比降幅扩大至19.3%，环比减产57万吨，降幅6.80%，公司4季度以来限产力度持续加大。

　　神华销量环比改善同比降幅收窄，中煤自产与外购销量表现相异。12月神华商品煤销量同比下滑22.5%，降幅较此前3月有所收窄。12月销量环比回升6.3百万吨，增幅18.31%，主要是下游电厂日耗提升，沿海需求环比回暖所致。全年神华商品煤销量451.1百万吨，超出调减后经营计划6.7百万吨，幅度1.51%。分项来看公司12月下水煤量21.6百万吨，环比回升2.6百万吨，但黄骅港下水煤量环比下滑0.1百万吨至11.4百万吨。12月公司控制部分港口调入，自有铁路周转量环比下滑2.94%，与黄骅港调入数据(环比下滑1.9万吨)相互验证。12月中煤商品煤销量环比回升4.11%至1317万吨，但其中自产商品煤销量环比下滑6.58%，以此计算12月外购煤销量环比改善103万吨，增幅21.02%。

　　发售电量环比季节性回升。受益于冬季用电高峰，神华12月总发售电量同比分别上升4.5%、4.9%，下半年以来首次实现正增长，环比分别上升19.12%、19.91%。2014全年售电量199.44十亿千瓦时，基本完成200十亿千瓦时的经营计划。

　　需求大概率仍将趋弱，煤价下行风险仍未解除。1月电厂日耗高位震荡，电厂去库压制沿海需求，但受益于进口煤受政策控制，内贸煤需求尚可，但在前期库存上升势能冲击下，煤价依然累计下跌15-25元，随气温见底和春节临近需求大概率仍将趋弱，煤价下行风险仍未解除。

　　2015年1月份农业月报：一号文件临近，继续关注土改、种业

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：东莞证券 分析师：黄凡 撰写日期：2015-01-22

　　投资要点

　　养殖：能繁母猪降至新低，旺季再度跌破盈亏平衡线。截止1月16日全国出栏肉猪均价至13.17元/公斤，较去年基本持平。仔猪价格17.39/公斤，较去年同比跌30%，猪粮比价5.62。出栏头均盈利-64.5元/头。去年-65.2元/头。自2014年7月中旬开始，生猪养殖开始盈利以来，2014年12月份再度跌破盈亏平衡线，1月份继续亏损。

　　鸡价：情况好于猪价。鸡价：情况好于猪价。截止1月16日主产区白羽鸡价格8.21元/公斤，与去年基本持平，鸡苗价格0.82元/羽，较去年涨143%，毛鸡养殖利润-0.68元/羽，去年同期-1.21元/羽。

　　投资建议：能繁母猪继续下滑，库存持续下降，2015年生猪供给紧张，个股推荐牧原股份、圣农发展。

　　种业：行业整合加速，今年库存好转，关注行业并购整合中的机会。整合过程中，拥有研发和营销的这两项核心竞争力的公司将在整合中最为受益。目前来看，登海和隆平相对优势最为明显。长期看好这两个公司。库存周期是影响行业景气度最明显的周期，随着去库存进程的逐步结束，种业股有望进入下一个周期机会。行业优秀的个股有望提前走出低谷，个股长期推荐的登海种业以及隆平高科的行业整合机会。中信集团入驻隆平高科是行业加速整合信号，其它上市公司借助上市平台在行业的并购整合过程中均具备先发优势，种业类个股均有望受益。

　　海产品：1月海参价格触底反弹。1月份海参价格反弹至120元/公斤附近盘整。行业景气度依然低迷。由于消费旺季，海参价格触底反弹，但是中长期依然不乐观。

　　饲料：复苏滞后于养殖，看好行业龙头。饲料行业与养殖业的关联度很高，相对于养殖行业的复苏有一定的滞后性。随着上游养殖行业的复苏行业景气也会逐步好转。饲料行业是靠成本来竞争的行业，继续看好行业龙头大北农。关注基本面改善的唐人神。

　　政策将持续催化土改板块。2014年《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》等重要文件出炉，所有权、承包权、经营权“三权分置”的土地制度改革方向确立。2015年，随着土地改革政策逐步开始落地，将释放出巨大的改革红利。一号文件预期也将涉及到相关政策。

　　投资建议：继续看好种子、土改。一号文件临近，预计今年一号文件将继续围绕农业现代化的主题。板块继续看好土改和种子，个股推荐牧登海种业、隆平高科、大北农、唐人神、中牧股份、亚盛集团、冠农股份。

　　2014年中国客车学术年会纪要-新能源客车：不只是公交

　　汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安，余兵 撰写日期：2015-01-22

　　事项：

　　近日我们参加了2014年中国客车学术年会，行业专家就新能源客车的市场现状和发展趋势发表了看法。

　　平安观点：

　　2014年公交客车销量8.4万辆，为座位客车年销量的57%。同时，新能源客车2014年的产量为2.6万辆，公交车占比85%左右。营运市场的开放将为新能源客车打开一个更大的市场空间。假设新能源客车在客车市场的渗透率为30%，则年产销规模将至少7.5万辆。强烈推荐新能源客车产品线完整、竞争力十足且座位客车市场份额最高的宇通客车。

　　专家观点：

　　新能源营运客车等级评定预计于2015年一季度完成

　　目前，新能源客车主要以公交车和商务接待的形式服役，尚没有进入公路客车和旅游客车市场。一方面是因为前期新能源技术的不成熟导致无法满足客运要求，另一方面新能源客车并不能参与营运客车的等级评定，而客车类型等级评定证明是客运企业取得《道路运输证》的必要条件。随着技术的不断成熟，新能源客车已具备参与公路和旅游客运的条件，新能源营运客车等级评定也有望于2015年一季度完成。新能源营运客车包括插电式混合动力营运客车和纯电动营运客车，技术标准将参考《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知(征求意见稿)》，预计2015年新能源公路客车销量约5000辆。

　　快充与在线充电纯电动公交车以及插电混公交车综合优势明显

　　目前，新能源公交车主要有六种技术路线：纯电动有四种，分别为慢充、快充、换电和在线充电；混合动力有两种，插电式和增程式。综合考虑安全性、环保性、经济性和方便性，快充与在线充电纯电动公交车以及插电混公交车综合优势明显。经济性方面，综合考虑购置成本、能源使用成本、运营成本、基础设施成本以及政府补贴和燃油补贴后，插电混公交车的经济性最优，甚至好于传统柴油公交。

　　纯电动城市客车在我国适合先期发展并且空间广阔

　　相比于电动乘用车，电动商用车对电池系统和电机系统的性能要求更低；纯电动城市客车不仅能集中有效地解决传统柴油公交的污染排放问题，便于基础设施建设和政府支持，而且已经形成了完全自主的技术标准体系；在目前电池条件下，依托商业模式的创新可以解决动力电池成本高、充电时间长等推广障碍。纯电动城市客车的路线在我国适合先期发展，随着电机、电池以及整车技术的进步，更有着广阔的发展空间。

　　风险提示：

　　1)政策落实不到位，推广进度不能如期达标；2)宏观经济下行导致地方财政压力大；3)客车市场竞争加剧。

　　传媒行业：营销行业热情高涨，板块步入强势成长期

　　传播与文化

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2015-01-22

　　投资要点

　　事件：1月21日，腾讯微信在朋友圈内开始测试信息流广告，即将开启微信盈利的新模式。

　　点评：

　　巨大的活跃用户资源是微信变现的基础，合适的切入点或使其事半功倍。截止2014年三季度，微信及WeChat的合并月活跃用户数约有4.68亿，成为全球第三大即时通讯软件。巨大的活跃用户资源使微信具有极高的广告商业价值，然而在广告变现与用户体验相悖的情况下，腾讯对微信广告一直十分谨慎。

　　从腾讯2014年三季报数据来看，微信月活跃用户增长趋势放缓，加之时下移动互联网广告发展加速，市场接受度提升，我们认为，微信此时推出朋友圈广告选择了一个良好的时机，具有一定的市场优势。本次推出的朋友圈广告为信息流广告，可通过技术实现更好的精准定向和用户互动，从而降低对用户体验的消耗，实现事半功倍。

　　大品牌广告主砸重金涉足移动营销，必将激增移动营销市场规模。从移动营销的发展历程来看，由于行业处于成长期，尚未形成行业标准和监管体系，故导致参与其中的广告主多为追求效果的中小企业，其广告预算能力有限，而拥有大量预算的品牌广告主并未全力投入移动营销。此次微信朋友圈广告的初期仅对少量大品牌广告主开放。因此，为获得品牌的推广机会，不乏有砸重金的广告主。我们认为，此次朋友圈广告的面世将激发大品牌广告主对移动营销的落地需求，必将快速扩充移动营销整体市场规模，促进行业发展。

　　2015年为营销行业并购发展的大年，板块活跃度将进一步提高，投资机会频出。截止2015年1月21日，仅二十余天内已有两家上市公司通过并购跨界涉足营销板块：吴通通讯以现金+股权的方式收购互众广告100%股权布局SSP，交易价格为13.5亿元；科达股份拟斥资29.4亿元收购百孚思、上海同立、华邑众为、雨林木风、派瑞威行等5家公司的全部股权，一举布局数字营销多个环节。我们通过数次行业调研，了解到多家已上市营销公司在2015年均有外延扩张的战略发展规划。我们认为，2015年整合营销行业的热潮持续不断，大量未上市的营销公司将进入资本市场舞台，板块活跃度会进一步提升。同时，伴随可选标的的增加，投资机会不断增多。

　　投资建议：我们基于广告行业目前的发展状况判断，营销板块的投资机会与风险正相关。我们认为，整合营销公司未来发展的核心竞争力体现在三个方面：所服务大客户的能力与数量、公司高管制定战略发展的方向、公司在行业中的定位及技术水平。综合以上三点，我们重点推荐明家科技、省广股份、蓝色光标、利欧股份和思美传媒。此外，我们建议重点关注近期跨界涉足营销的转型股：吴通通讯、科达股份。

　　明家科技  （300242 股吧,行情,资讯,主力买卖）—通过收购金源互动切入移动数字营销领域，未来坚定业务转型。高管虽为制造业出身，但具有统领数字营销团队的实力，金源互动团队核心成员均为80后，在营销领域已有有所建树，工作效率高，未来发展潜力不可小视。

　　省广股份  （002400 股吧,行情,资讯,主力买卖）—广东省标杆国企，易享受国企改革红利，同时公司作为营销行业的领头羊，在传统营销领域多年经营积累大量优质高粘性客户，目前公司积极拥抱互联网，提升基于大数据的精准营销以及通过广告投放技术提升工作效率，符合未来营销行业的发展趋势。2014~2016年公司EPS分别是0.72、0.98和1.16元。

　　蓝色光标  （601098 股吧,行情,资讯,主力买卖）—公关起家，囊有大量优质高粘性客户。公司坚定数字化营销转型，目标在于为广告主提供一篮子整合营销方案，近期已通过参投合作方式在移动营销、社会化营销、垂直电商、医疗以及大数据入口等方面有所布局。公司未来发展规划明晰，执行力强。2014~2016年公司EPS分别是0.76、1.00和1.24元。

　　利欧股份  （002131 股吧,行情,资讯,主力买卖）—数字营销第一股。通过布局MediaV获得互联网广告投放的相关资源，随后通过收购琥珀传播和氬氪互动获得创意及互动人才和资源。三家数字营销公司可在业务合作方面形成良好的协同性，综合实力获得提升。2014~2016年公司EPS分别是0.48、0.63、0.82元。

　　思美传媒  （002712 股吧,行情,资讯,主力买卖）—股权激励方案尘埃落定，虽然目前业务仍偏传统，但2015年向数字营销拓展的思路明确，打开未来成长空间。2014-2016年公司EPS分别为0.94、1.11和1.38元。

　　风险提示：数字营销处于高速发展阶段，公司在探索发展过程中有一定的试错成本；公司所处行业环境变化快。
责任编辑：zdsh