光伏产业迎来政策暖风 5股有望受益

　　爱康科技：累计并网规模超过500MW

　　并网电站规模再增104MW:公司1月5日公告，公司投资开发的四子王旗20MW 光伏电站、特克斯昱辉20MW 光伏电站、博乐新能源60MW光伏电站以及无锡地区4.145MW分布式电站近日已完成项目验收，进入并网阶段。

　　累计并网电站规模超过500MW，兑现并网目标。根据公司光伏电站的投资建设情况，此前我们预计2014 年四季度及2015 年一季度将是公司在建光伏电站并网的高峰期。12 月至今，公司公告的新增并网电站规模超过300MW，截至到1 月5 日，公司累计持有的并网电站规模达到510MW(其中地面电站495MW，分布式电站15.5MW)，如期兑现了500MW 的并网目标。

　　并网光伏电站将大幅贡献业绩。根据公司已持有的并网电站规模预测，公司2015 年售电规模将近8 亿度，实现电费收入有望超过7.5 亿元(实现净利润有望超过3 亿元)。考虑到在建电站的陆续并网发电，2015 年实际实现的售电规模及电费收入必然将超过8亿度、7.5 亿元。

　　大股东增持，坚定未来发展信心。此前，公司董事长、实际控制人邹承慧先生承诺自2014 年12 月9 日起六个月内通过二级市场增持公司股份不低于公司总股本的1%，并承诺参与公司第二次定向增发的认购比例不低于10%。大股东真金白银增持公司股份，充分说明了其看好公司长期发展。

　　盈利预测与投资评级：不考虑二次增发带来的股本摊薄影响，预计公司2014-2016 年分别实现EPS:0.34 元、0.85 元、1.38 元，对应于12 月31 日收盘价，PE 分别为：52 倍、20 倍、13 倍。继续看好公司中长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：电站收益低于预期；二次增发失败；中小板系统风险。(世纪证券)

　　阳光电源：2015年盈利高增长可期

　　全年业绩低于年初预期，主要受EPC 收入确认影响。整体来看，全年业绩低于年初市场预期，我们认为主要受EPC 收入确认影响：1)2014 年大型电站路条发放较晚，建设周期整体延后，一定程度上影响了公司电站EPC 收入确认进度。根据我们测算，公司前3 季度确认EPC 收入4.27 亿元，对应确认电站规模约50MW，主要为2013 年遗留项目，结合苏美达等项目推进情况，预计全年电站确认规模约130-150MW 左右，对应利润水平约1 亿元；2)制造业务方面，结合EPC 业务考虑，预计全年实现利润1.7-2.1 亿元，扣除约5200万非经常损益，对应约4GW 左右逆变器销售(其中约600MW 为2013 年遗留部分)，整体符合预期。

　　2015 年光伏将迎装机大年，公司逆变器与EPC 高增长可期。由于2014 年部分项目推迟至2015 年建设，同时存在标杆电价调整预期，预计2015 年将是国内光伏装机大年，全年装机有望达16GW 以上。公司作为国内逆变器龙头企业，市场占有率维持在30%以上，将明显受益国内装机增长。EPC 业务方面，由于项目进度原因，公司2014 年部分项目推迟2015 年确认，同时2015 年新国内项目充分释放，预计EPC 业务也将获得较快建设与转让确认。

　　储能业务有望放量，电站运营业务快速布局。公司通过与三星SDI 合作，布局储能业务，而我们认为储能也将是新能源利用领域未来最有潜力的细分市场之一。预计德国等海外市场发展加速以及国内支持储能政策将陆续出台，公司有望在该领域再造一个阳光，也是其后期提升业绩和估值水平的主要看点。此外，在传统的逆变器与EPC 业务的基础上，公司投资设立阳光电源能源股份公司，加快电站运营业务布局，目前在安徽、甘肃、青海等地区拥有项目储备超过150MW，资源储备超过500MW，后期存在较大成长空间。

　　维持推荐评级。我们认为公司业绩见底，2015 年大幅改善可期，预计公司2014、2015、2016 年EPS 分别为0.45、0.77、1.14 元，对应PE 为38、22、15 倍，维持推荐评级。(长江证券)

　　特变电工：受益于“一路一带”及新疆发展战略

　　公司将受益于“一路一带”发展战略。特变电工是我国电力设备行业中海外工程开拓能力最强的公司，拥有10+年海外工程总包经验，重点布局在中亚、印度、西非等地，2013 年底在手海外订单金额达到30 亿美金。另外，公司地处新疆，区位优势明显，拥有丰富的煤、油、气、新能源等资源，从长远看，在特高压技术的支撑下，有望与中亚形成能源的互联互通。判断公司将受益于我国“一路一带”战略的实施，海外收入占比有望从目前的10%逐步提升至30%的水平。

　　新能源业务仍将持续发展。公司2014 年预计生产多晶硅1.6 万吨，按照16 万/吨(含税)的平均售价计算，贡献收入约为22 亿元，预计2015 年多晶硅产量上升至2 万吨，且总成本仍将有进一步约10%的下降，估算利润贡献仍将有25%的上升。光伏EPC方面，公司2013 年转让结算量约为450MW，2014 年有望提升至700MW，2015 年预计仍将增长至800-900MW，且公司也考虑选择部分优质项目自己运营，从EPC 建造转型为光伏运营商。

　　估值建议

　　维持2014/15 年EPS 预测0.58、0.77 元，新增2016 年EPS 预测0.98 元。目标价18 元(此前目标价12 元)，对应2015 年市盈率23 倍，维持推荐评级。

　　风险

　　海外项目进度低于预期。(中金公司)
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