国务院:加快推进科研设施与仪器开放 三只股飞升在即

　　开元仪器:煤质仪器龙头 受益产品升级和环保投入增加

　　开元仪器 300338

　　研究机构：东兴证券 分析师：张雷 撰写日期：2014-12-04

　　关注1:煤质仪器龙头企业,一体化解决方案和深厚的技术积淀奠定公司核心竞争力

　　1)公司主营业务为煤质检测仪器设备,主要包括煤质采、制、化设备,主要在煤炭的开采、运销贸易、参配、及质量监督抽查等环节应用,相当于煤炭领域的“电表”,通过计量煤炭各种质量特性指标,对煤炭产品进行定价,帮助企业合理匹配不同品质的煤炭用途。采样设备主要包括皮带采样、汽车采样、火车采样设备;制样设备主要包括粉碎机、破碎机、缩分机、筛分产品及智能全自动制样系统;化验设备包括量热仪、元素分析仪、工业分析仪系列、煤灰熔融性测试设备等,能对煤炭产品中的水分、热量、硫、氮等成分进行化验。

　　2)公司客户主要是煤炭、火电、冶金(钢铁)、水泥、化工等行业企业,业绩与其景气度紧密相关,也与煤炭价格相关。由于公司产品覆盖煤炭上游的开采和下游的使用企业,煤价下跌时,开采企业设备投入减少,但下游煤炭用户盈利好转,设备投入会增加。同时公司不断推出新产品,在一定程度降低煤价下跌对销售影响。

　　3)公司采、制、化设备齐全,一体化的解决方案能为客户提供一站式服务,产品销售额已连续十九年国内市场份额第一。同时,公司深耕煤质仪器这个仪器仪表细分子行业,公司产品品种齐全,技术指标先进,技术水平处在国内领先水平,自动化、智能化水平先进。这些因素奠定了公司煤质仪器行业龙头地位。

　　关注2:自动化、智能化水平提高,燃料管理智能化系统等升级产品是公司新的业务增长点。

　　1)公司为满足市场自动化、智能需求,逐步开发出全自动机械化采样设备、5E-APS智能全自动制样系统、5E-CSAMS数字化煤场管理系统,现在公司可以提供煤质采、制、化一体化全自动系统解决方案。

　　2)5E-FICS燃料智能管控系统。公司把燃料采、制、化设备进行系统集成,将各类采制化仪器设备采集的数据进行网络化传输,为企业提供高效的采制化系统集成和信息化建设,提供“一站式”服务。该系统致力于实现燃料管理智能化、自动化、无人值守,可为燃料监管验收提供整体解决方案,为提升燃料管理、监督信息化水平、降低电厂发电成本提供设备和技术支持。

　　3)单个大型燃料智能化管理系统订单在一千万元规模,下游客户主要面向耗煤量大的企业,主要包括火力发电企业,大型水泥、钢铁企业等。截止2014年8月18日,公司已经收获23家单位涉及燃料智能管控的订单,订单总额7458.52万元,分属于国电、华电、大唐、华能、中电投等集团单位。目前是燃料智能管控处在示范工程阶段,电厂应用率很低,仅10%左右的火电厂开始实施该项目。燃料智能管控系统对火电厂经济效益明显,一年节约的成本基本可以收回投资成本,同时具有节能降耗作用,符合国家节能环保政策要求,经过两年试点,2015~2017年火电企业将进入大规模实施阶段。火电市场规模在百亿级,钢铁、水泥市场规模也在百亿级,市场前景看好。2014年11月,公司成功取得企业电力工程施工总承包(三级)资质,更有利于公司直接开展燃料智能管控项目。

　　关注3:研发投入大,有利于公司技术水平提升和新产品开发

　　1)公司研究院现有员工150多人,本科以上学历人数占80%以上,研究院以新产品、新工艺的研发为核心,形成了成熟完善的组织架构。2013年公司研发投入共计2232.8万元,占营业收入比例为7.91%,研发投入占比高。

　　2)公司开展的研发项目如智能全自动制样系统、灰熔融性测试系统、微波水分测试系统、燃料管控软件系统,这些项目已分别测试完毕并试用。其余项目如自动医药包装线项目、中子活化在线煤质分析系统等处于开发阶段。这些研发项目丰富了公司产品的系列化程度,拓展了公司业务范围,储备更前沿的煤质分析技术,有利于巩固公司的核心竞争力。

　　关注4:新环保法实施在即,公司受益国家和企业环保投入的增加。

　　2015年1月1日,新的环境保护法将实施。新环境保护法要求政府和企业加大环保设备投入,企业环保措施执行情况将会得到社会监督,这将促使政府和企业采购更多的环保检测设备以量化分析环保设备运行质量。煤炭燃烧是造成环境污染的主要因素,相应环保设备的投入将增加,作为煤质采、制、化设备的龙头企业,公司将享受行业向上的景气度,尤其是煤质化验设备有望迎来大幅增长。

　　结论:

　　公司为煤质检测仪器细分行业龙头公司,研发投入大,技术积淀深厚,公司产品自动化、智能化程度高,燃料智能管控系统大规模实施期的到来和新环保法的实施将为公司未来业绩增长带来良好预期。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.48元、0.77元、0.95元,对应2014-2016年动态市盈率分别为42倍、26倍、21倍,维持公司“推荐”的投资评级。