工业经济智能制造或成突破口 八股谋突围

　　三一重工:工程机械优质龙头企业,转让股权加速转型

　　三一重工 600031

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2014-12-22

　　管理层极富企业家精神,优质龙头致力转型。

　　三一重工管理层十分优秀,富有强烈的企业家精神,作为民营企业机制灵活,管理先进。公司自成立以来,筚路蓝缕,艰苦创业,打造了业内知名的“三一”品牌。目前,已发展为中国最大、全球第五的工程机械制造商,也是中国最大的混凝土机械制造商,并且屡获殊荣,连续获评为《福布斯》“全球最具创新力的100家公司”。经过时间检验,三一管理层的确十分优秀。

　　由于工程机械行业整体已经过了高速发展期,三一重工也积极致力于转型,采取了大量措施培育新的增长点,未来值得期待。

　　行业经历调整风险出清,降息通道利于估值修复。

　　自2011年行业达到高峰,工程机械经历了连续3年多调整周期,产业链上下游包括厂商-经销商-最终客户的销售需求更加理性,行业过剩产能逐步去化,产业上风险敞口将来将明显收窄。目前房地产销售及基建投资显现企稳迹象,预计明年销量会维持和目前水平持平。

　　11月21日央行公布下调金融机构人民币贷款基准利率,这预示着未来降息通道开启,主要企业的风控增强,企业信用销售的风险敞口持续缩小,这有助于高负债率上市公司降低财务成本,改善盈利能力。

　　未来下游房地产和基建投资有望回升,开工项目增加导致社会存量设备利用率上升,房地产基建链条上资金链开始宽松,销售回款好转,坏账计提比例降低,上市企业资产端将逐步改善,资产负债表效应得到持续改善。

　　一带一路国家战略,工程机械借船出海开拓海外市场。

　　我国工程机械行业的出口所占比例仍比较低,国家层面大力推动一带一路大战略,积极鼓励中国的建筑、高铁走向海外。在此背景下,我们认为,伴随着中国较大建筑公司承揽海外的基建项目,中国的工程机械行业有望借船出海,积极开拓海外市场,未来行业需求端将开始有所改善。

　　转让股权引入战投,转型进入加速期。

　　三一重工12月19日发布公告称,三一集团拟通过股权转让引入两名战略投资者,其中,三一集团将30,000万股(占公司股本总数的3.94%)转让给企业家陈发树,将15,000万股(占公司股本总数的1.97%)转让给私募巨头上海朱雀投资。

　　通过本次股权转让,三一集团获得31.5亿元,将主要用于民营银行筹备、机器人研发和流程信息化提升三大项目,这也表明公司转型将逐步加速。

　　三一集团优质资产众多,有望受益于集团整合。

　　三一集团除了三一重工外,还拥有其他优质资产,上海三一精机主要从事精密机床的研发及销售,拥有一支由业界领军人物带领的全球顶尖级研发阵容,现有上海研究院、数控研究院和德国研究院3大研究院,未来将发力工业4.0和智能机器人系统,将结合机器人、精密机床形成智能化工厂系统集成能力。同时三一集团有望通过民参军方式进入军事工程等领域。

　　三一重工是三一集团旗下重要平台,集团也将助力其转型,未来有望受益于集团产业整合。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.22、0.29、0.37元,考虑到行业风险逐步出清,降息周期下估值将提升,优质龙头企业转型加速,6个月目标价为12元,持续推荐。

　　风险提示:下游需求持续下滑、转型不达预期。