工业经济智能制造或成突破口 八股谋突围

　　日发精机:签订大订单,航空装备产业迎来实质进展

　　日发精机 002520

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2014-12-30

　　重大合同公告:公司公告称,今年4季度以来,意大利MCM公司分别与GE、赛锋公司下属SNECMA Corbeil France及MESSIER BUGATTIDOWTY等多家公司签订产品销售合同,累计合同金额1,992万欧元,约合14,892.59万元,约占2013年营业收入的31.70%。

　　我们的分析与判断:

　　对MCM的战略整合初见成效,未来协同开拓国内国际市场。赛峰集团是世界一流的航空发动机和设备制造商,在100座以上干线喷气发动机、直升机发动机均位列世界第一,生产的CFM56发动机占中国民用机发动力总数的50%。此次与GE、赛峰等多年合作的大客户签订一系列重大合同,充分显示了市场和客户对公司收购MCM公司及管理水平的认可,也奠定未来MCM加速开拓中国军民航空产业潜在市场。从长期看,将实现日发精机、日发航空装备和MCM对航空航天细分市场的资源共享,推动日发航空蜂窝加工设备加快进入国际中高瑞市场,有助于MCM积极开拓国内航空巨大的潜在市场。

　　航空柔性装配线产业正取得实质性进展,预计2015年将开始贡献业绩。公司战略转型航空柔性装配线产业符合未来航空产业智能化发展趋势,也得到国务院总理的见证。今年以来,公司业务逐步获得成飞、贵航、沈飞、陕飞及中航625所等中航系军工企业、研究院所的合作意向,我们相信意向合作最终将会转化为有效订单。我们测算国内蜂窝材料加工设备500亿元市场规模,柔性数字化装配线拥有千亿级的市场潜力,公司未来成长的空间非常大。我们预计2015年航空装配线将迎来实质性进展,预计日发航空装备公司收入约2.8亿元,公司也在积极涉足蜂窝材料加工业务,成为新的利润增长点。

　　重申“买入-A”评级,6个月目标价46.23元。我们预计2014年-2016年净利润4,522万元、1.49亿元、2.41亿元,EPS为0.21元、0.69元、1.12元,目前对应2015-2016年市盈率43倍、26倍。公司正处于战略转型航空数控化新兴产业,国内航空数字化装配产业拥有千亿级规模且新业务订单将跨越式增长。我们重申“买入-A”评级,6个月目标价46.23元,对应100亿元市值。

　　风险提示。传统数控机床持续低迷;转型航空数字化装配线面临不确定性;蜂窝加工机床及数字化装配线订单进度不达预期;MCM的市场开拓具有风险。