稀土行业迎新政“大年” 九只概念股再度春风

　　　北方稀土:中期业绩低于预期,关注收储和稀土大集团的正面影响

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥 日期：2014-08-28

　　上半年业绩低于预期

　　公司1-6月实现营业收入23.8亿元,同比降50.6%;实现归属上市公司股东扣费的净利润为2.5亿元,同比下降75.2%。1-6月实现经营活动现金仅为6316万元。1-6月公司毛利率为31.8%,同比下降2.5%;实现扣非EPS为0.115元,加权平均净资产收益率为3.21%,低于我们和市场此前预计。

　　主营业务以及数家子公司盈利均有下滑

　　公司营业收入和成本双双下降的原因是销售产品中价格较高的镨钕的销售占比下降,我们认为这与下游磁材需求相对低迷有关。从控股和参股公司数据看,公司持股63%的稀土国贸由于上半年计提资产损失,上半年净利润为-7.5亿元;持股51%的南方的包钢晶环亏损1770万元,下游磁性材料公司亏损828万元。

　　行业低迷已经被市场所反映,关注下半年收储和大集团成立的正面影响

　　我们认为上半年稀土行业运行低迷态势已经为市场投资者所察觉,反映在上半年稀土行业价格处于低位,下游需求疲软(如A股相关的钕铁硼磁材的盈利多数低于市场预测)。从股东结构看,2季度末主要持股机构为国资和A股指数型基金。公司判断目前行业供大于求的状况未发生根本改变,我们建议关注未来收储和稀土集团成立带来的正面影响。

　　估值:盈利展望存在下行风险,中性评级

　　中期业绩与公司2013年年度经营计划相比,公司上半年完成年度营收计划的37%,营业成本划的35%,期间费用41%,处于公司管理层预期的进度区间。考虑到稀土价格低迷,我们对公司盈利预测有一定的下行风险。