稀土行业迎新政“大年” 九只概念股再度春风

　　厦门钨业:业务稳中求进,助力盈利复苏

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陆冰然,王茜,丁靖斐 日期：2014-09-05

　　公司于8月28日公布2014年半年度财务报告,上半年实现营业收入38.92亿元,同比增长6.52%,归属上市公司股东净利润1.4亿元;同比增长96.29%。对应每股收益0.205元。其中二季度实现净利润1.1亿元。业绩符合预期。

　　公司业绩增长源于新能源材料业务复苏,投资收益增减和所得税的降低。上半年公司主业毛利实现9.28亿元,同比增长6%;公司实现投资收益3400万元,同比增长340%;所得税较去年同期减少3500万元。三部分变化推动公司盈利明显提升。分项来看,公司主业的复苏得益于稀土和锂电材料销售量的提升,我们认为,伴随磁性材料需求和新能源行业的发展,公司新能源材料板块销量增长和盈利提升的势头有望持续。公司投资收入的增长源于下属房地产公司收取成都同基置业有限公司委托贷款的资金占用费;而所得税费的降低则源于递延所得税的调整。后两项对利润的增厚尚不能构成公司主业长期发展的驱动因素。

　　资源与深加工并重推动公司业务逐级发展。公司钨业务板块尽管近期受到金属价格影响,业绩增长动力不足。但公司一直致力于上游资源的扩张,先后取得豫鹭矿业、宁化行洛和金鼎阳储山钨矿的控制权,提高钨产业原料自给率。报告期内,金鼎的矿山项目顺利推进,有望后期提升公司钨精矿的产量。在稀土业务链条上,公司目前拥有产能 5000 吨稀土分离、2000 吨高纯氧化物、2000 吨稀土金属、6000 吨钕铁硼磁性材料、5000 吨储氢合金粉和 1600 吨荧光粉的产能。去年高价原料库存带来的减值影响已基本消化,业务盈利能力将会逐渐复苏。而在公司在锂离子材料领域公司也已经具备酸锂、锰酸锂和三元材料的生产能力;借助新能源领域的长期前景,公司业务有望逐渐发力。

　　维持公司“增持“评级。尽管钨行业价格尚处于低迷期,但公司资源产量增厚将会有效弥补金属价格低迷带来的不利影响,加之全球整体经济的复苏,利于产业链整体价格的逐步稳定。公司稀土和锂电材料领域盈利逐步增长,趋势正在向积极的方向发展。预计2014-2016年公司EPS为0.69,0.93,0.96元/股。对应动态市盈率为43、32和31倍。维持增持评级。

　　风险提示:项目建设进度不达预期