风电设备盈利显著回升 八股上涨空间超乎想象

　　华仪电气:增发加码风电产业,员工持股实现利益协同,维持买入评级

　　华仪电气 600290

　　研究机构：申银万国证券 分析师：孔凌飞,武夏,余文俊 撰写日期：2014-12-08

　　公司公布非公开发行股票方案:拟以9.63 元/股的价格发行不超过2.6 亿股,募集资金总额不超过25 亿元。募集资金扣除发行费用后拟用于黑龙江省鸡西平岗风电场(49.5MW)、黑龙江省鸡西恒山风电场(49.5MW)和宁夏平罗五堆子风电场(49.5MW)三个风电场建设项目、平鲁红石峁风电场150MW 工程EPC 项目、偿还银行贷款和补充公司流动资金。此次非公开发行控股股东华仪集团认购不超过6750 万股,占比26%;员工持股计划认购不超过1057 万股,占比4%,所有投资者锁定期36 个月。

　　加码风电产业,下游拓展运营及EPC 业务。由于风电行业整体趋势向好,公司在原有风机制造业务基础上着眼向运营及EPC 业务进行延伸。公司拟使用募集资金中的9 亿元建设三个风电场项目,合计装机容量148.5MW;并使用2 亿元募集资金推进150MW 风电场EPC 项目。风电运营及EPC 业务能够与公司原有风机业务形成有效协同,提高盈利能力。公司现有已核准风电项目297MW,取得项目前期批复的资源达到957MW,未来拓展空间较大。

　　14 亿现金补充流动资金,改善资本结构,为外延式扩张提供资金支持。截止2014 年三季度末,公司资产负债率接近60%,利息支出5700 万元。通过此次增发,公司的资产负债率将下降至40%,财务费用也有望显著降低。此外,增发募集资金也能为公司未来风电场业务及环保业务的外延式扩张提供充足的资金支持。

　　员工持股计划推出彰显管理层信心。公司推出金额超过1 亿元的员工持股计划,主要面向董事、监事、高级管理人员以及公司其他核心骨干,参加对象共42 人。华仪集团将对此次员工持股计划提供一定的资金支持,员工自筹资金与集团借款资金比例为1:1。公司数位董、监、高认购较大份额,彰显信心。

　　上调2016 年盈利预测,维持“买入”评级。我们假设公司募投的三个风电场项目于2015 年底建成并网,故上调公司2016 年盈利预测,预计2014-2016年公司实现每股收益0.40 元、0.56 元和0.83 元(原预计0.73 元),2013-2016年复合增长率114%,目前对应2014 年25 倍、2015 年18 倍PE。假设考虑增发股本摊薄的影响,则2014-2016 年EPS 为0.27、0.37、0.56 元。公司大额定增加码风电产业,资金实力显著增强提升外延式扩展预期,员工持股计划推出彰显信心。我们维持对公司的“买入”评级,12 个月目标价14 元,对应2015年25 倍PE。