卫计委发文改善医疗服务 行业龙头有望迎新发展机遇

　　华融证券

　　科华生物  （002022 股吧,行情,资讯,主力买卖）：化学发光系列产品批量获批完善产品线

　　化学发光系列产品批量获批。2014 年11 月19 日公司公布七项化学发光试剂获得医疗器械注册证。今年以来公司已经陆续获得30 项新产品注册证，且几乎每个月份都会有新产品获批，第一季度有4 项注册证；第二季度有11 项注册证；第三季度有3 项注册证；第四季度截至目前已经拿到12 项注册证。我们认为公司在体外诊断试剂领域的核心竞争力逐步增强，随着新产品陆续进入推广阶段，公司盈利能力将出现较大改善。

　　引入外国战略投资者事宜完成，新一届管理层到位。截至2014 年8 月20 日，外国战略投资者方源资本旗下League Agent(HK) Limited 公司通过协议转让共取得75,571,345 股公司股份，占总股本比例为15.35%。同时公司新一届董事会及高级管理人员选举产生，有利于公司整合资源，提升管理能力。

　　收购子公司剩余股权，实现全资控股。公司完成收购少数股东持有上海科华企业发展有限公司、上海科华医疗设备有限公司、上海科尚医疗设备有限公司及上海科华实验系统有限公司股权，使其成为全资子公司，并已经完成工商变更登记。

　　投资策略：我们预测2014-2016 年公司营业收入分别为12.1 亿元、14.46 亿元和17.43 亿元；归属上市公司净利润分别为3.24 亿元、3.88 亿元和4.63亿元；每股收益分别为0.66 元、0.79 元和0.94 元，对应PE 分别为37倍、31 倍和26 倍，我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示：新产品推广风险；医药安全事件、医药政策影响等。

　　中银国际

　　国际医学  （000516 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩超预期确认西安银行股权收益为主因

　　剔除西安银行股权收益后每股收益为0.35-0.40 元，略超我们之前0.35 元的预期：公司于2014 年出售西安银行股权，增厚公司净利润为8,694 万元，按目前公司股本7.14 亿计算，增厚公司每股收益为0.122 元，剔除西安银行股权收益后，公司2014 年每股收益为0.35 至0.40 元，略超我们之前0.35 元的预期。公司业绩快速增长，主要是由于：1)公司医疗服务业务经营业绩持续快速增长；2)公司百货零售旗舰门店开元商业钟楼店去年装修改造，发生较大金额的固定资产报废损失，而今年装修完毕，盈利能力进一步提升。

　　4 季度净利润大幅增长：按公司预告数据计算，公司2014 年4 季度单季度实现净利润为13,688 万元至17,334 万元，同比增长760%至990%；剔除西安银行股权收益后，净利润为4,994 万元至8,640 万元，同比增长213.98%至443%。公司4 季度净利润大幅增长，主要是由于去年4 季度基数极低，仅1,590 万元；同时医院业务仍处于高速增长阶段，利润贡献增长。

　　评级面临的主要风险：西安商业格局竞争超预期，未来新医院设备折旧费用影响利润释放。

　　估值：按非公开发行2.5亿股本后的全面摊薄股本计算，我们调整公司2014-2016年每股收益分别为0.37、0.36、0.44 元(对应摊薄前0.50、0.46、0.54 元)，以13 年为基期的三年复合增长率为51.6%。公司今年零售主业业绩提升明显，而医院部分的估值潜力将随着圣安医院扩张、进军干细胞业务领域，有较高的成长性。我们维持买入评级，维持12 个月目标价20.00 元。

　　复星医药  （600196 股吧,行情,资讯,主力买卖）：探索混合所有制医院办院加快医疗服务布局

　　公司公告：全资子公司上海医诚拟与齐齐哈尔市第一医院合作设立齐齐哈尔市第一医院南院(暂定名)，其中：上海医诚拟以现金出资，占新医院53%的股权；齐一院(或通过其控股子公司)拟以土地、建筑物、相关实物等资产出资，占新医院47%的股权。此次合作是公司探索混合所有制医院办院的重要举措，有利于进一步完善公司医疗服务业务的区域布局，推动公司医疗服务业务的发展。

　　探索混合所有制医院办院。复星拥有雄厚的资本实力以及在医疗服务领域投资的成熟经验，齐一院为齐齐哈尔市最大规模的公立医院之一，是黑龙江省西北部地区最大的集医疗、预防、科研、教学、康复为一体的医疗保健中心和急诊急救中心，拥有省级重点专科9 个，市级重点专科20 个，市级重点学科梯队20 个，省级中医重点专科2 个，医疗品牌优势享誉省内外，编制床位数1500 张。此次强强合作，是公司探索混合所有制医院办院的重要举措，有利于进一步完善公司医疗服务业务的区域布局，推动公司医疗服务业务的发展。新医院定位于特色医疗，实现大专科、小综合，并将按照“三级甲等医院”标准建设，董事长由上海医诚委派人员出任，院长由齐一院院长兼任。

　　双方拟共同成立一家药械公司。上海医诚拟占51%的股权、齐一院拟占49%的股权；药械公司将主要负责对齐一院及新医院的药品、器械、耗材、设备供应链进行统一管理，通过集中采购方式提高议价能力、降低齐一院及新医院的医药器械采购的成本。

　　预计未来在医药工业和医疗服务领域有扩张预期。“内生式增长、外延式扩张和整合式发展”的战略发展模式使复星成为国内最具国际化视野的医药集团之一，我们预计公司未来在医药工业和医疗服务领域有持续扩张预期。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：预计医药工业保持稳健增长，未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破，预计14-16年EPS 1.04、1.25、1.49元，PE 20、17、14倍，维持审慎推荐-A 评级。

　　风险提示：医药工业低于预期、外延扩张低于预期。

　　华创证券

　　金陵药业  （000919 股吧,行情,资讯,主力买卖）：金鼓模式继续复制安庆医院改善空间可期

　　1、鼓楼医院参与管理，提高了金陵收购医院的成功概率和议价能力。安庆医院13 年营业收入为1.8 亿元，报表披露的净利润为287 万元，盈利可改善空间很大。金陵药业以1.37 亿元收购安庆医院87.77%的股权，此次收购价格我们认为非常合理。可见金陵药业引入南京鼓楼医院集团作为被收购医院的技术合作方这种模式，对于面临发展瓶颈的被收购医院非常具有合作吸引力。

　　2、安庆石化医院区位优势明显，二次改制可激活成长潜力及促进利润释放。我们预计未来2 至3 年公司单床位收入可达到50-60 万元，15、16 年贡献净利润分别为0.1 亿、0.17 亿(净利率按15 年5%、16 年7%计算)。安庆医院力争三至五年达到三级医院的水平，并培养1-2 个专科成为省级重点专科。安庆石化医院为二级甲等医院。医院占地面积3.5 万平米，实有床位562 张，设有29个临床、医技科室，现有职工737 人。安庆市2013 年全市户籍总人口620 万人，消费潜力大；安庆医院距离南京市区仅3 小时车程，南京鼓楼医院的品牌在安庆有很强辐射力；安庆医院是安庆市医保定点及唯一工伤康复定点医院；安庆医院烧伤整形科是安庆市独有学科，神经内科、肾脏内科、外科、耳鼻喉科、放射科、内分泌科为安庆市临床医学重点培育学科和特色学科，医院专科建设具有进一步挖掘提升的基础。

　　3、投资建议：在政策推进公立医院改制的大背景下，看好金陵药业输出资本作为经营管理方、南京鼓楼医院输出医资力量作为业务管理方的医疗服务合作模式。考虑到安庆医院的利润贡献，上调15、16 年EPS 分别为0.02、0.03 元。我们预测公司14-16 年EPS 为0.36、0.45、0.53 元，对应PE 分别为40X、32X、27X，给予推荐评级。

　　风险提示：1. 新医改的推进对制药业务造成压力；2. 医疗服务业务的进展速度低于预期。