人民币汇率暴跌 三大板块龙头股或受益

　　海信科龙：低点过后业绩有望向上

　　投资要点：

　　2014 年1-9 月公司实现营业收入219.89 亿元，同比增长11.79%，归属于上市公司股东的净利润7.12 亿元，同比下滑38.36%，每股收益0.53 元/股；其中三季度单季营收同比下滑1.28%，归母净利润同比下滑78.34%。

　　业绩表现低于预期

　　产业在线数据显示7-8 月公司冰箱销量增速11%，7-9 月空调销量增速0.92%，在空调龙头主导价格战的背景下作为二线品牌竞争压力显现，空调增速放缓以及国内冰箱出货不景气的双重压力下营收小幅下滑。归属于上市公司股东净利润下滑近八成主要受两方面影响，一是去年三季度格林柯尔系案件的执行款增加当期利润约1 亿元，同期基数较高；二是期间费用率上升，三季度单季销售费用率大幅增长至18.83%，同比和环比分别增加了3.81%和3.54%，管理费用率和财务费用率也出现了不同幅度的上涨。

　　山东冰箱基地二期预计四季度投产，低点过后业绩有望向上

　　公司山东冰箱基地二期预计在本季度投产，以中高端产品为主。尽管短期内冰箱销量增长压力较大，但产品结构性改善是长期趋势，中怡康数据显示十一期间，四门、五门冰箱是唯一实现零售量和零售额均同比增长的品类，表明低迷背景下中高端产品仍不乏亮点。

　　盈利预测及投资评级

　　我们下调公司的盈利预测，预计2014 年-2016 年EPS 分别为0.63 元/股、0.94 元/股、1.19 元/股，我们认为三季度是公司业绩低点，四季度业绩改善是大概率事件，考虑到公司有较为完备的产品、技术储备以及新冰箱基地出货放量需要一定的过程，我们维持公司“增持”评级。(海通证券)

　　华帝股份：4Q管理改善继续推动

　　公司近况

　　4Q 继续推进管理改善，经销商信心明显增强。

　　评论

　　4Q 管理改善继续推进。2014 年3 月公司变更销售总经理，解决同业竞争，是实质性进展第一步。2014 年7 月，公司实际控制人变更为潘叶江先生，是实质性进展第二步。2014 年10 月，管理层变更，是实质性进展第三步。2014 年12 月，公司通过2014 年度经营层激励方案改善激励体制，收购管理层持有的关联方股权：中山能创电器、广东德乾投资，减少利益冲突。

　　渠道信心增强，收入增速预期提升。1)前三季度公司管理层变动导致渠道持观望态度，收入仅同比+9%。在渠道库存轻，公司管理层变动结束的情况下，渠道开始补库存。2)4Q 中怡康统计的厨卫电器大城市市场增长速度放缓，华帝品牌产品零售出现下降。这主要是二手房销售的滞后影响。由于家电连锁渠道并非公司重点渠道，这一负面影响不大。3)重庆地区一级经销商出现不稳定因素。该经销商是原公司销售总经理，在退出公司管理层后成为公司的不稳定因素，目前已经妥善解决。

　　估值建议

　　上调公司2015 年净利润3%。预计2014/2015/2016 年EPS0.84/1.05/1.32 元。维持“推荐”评级。上调一年期目标价26%至18.9 元，对应23x/18x/14x 2014e/2015e/2016e P/E.

　　风险

　　需求波动风险。(中金公司)