2015年铁路建设双向出击 基建业11只股景气延续

　　　中国南车：动车、城轨车辆支撑Q1业绩招标启动增添上半年业绩回升动力

　　中国南车601766

　　研究机构：长江证券分析师：李佳 撰写日期：2014-04-29

　　报告要点

　　事件描述

　　中国南车发布2014年一季报，实现营业收入184.50亿元，同比下降6.80%;归属上市公司股东净利润7.72亿元，同比下降4.87%;基本每股收益0.06元。

　　事件评论

　　13年招标机客货大部于去年完成交付，Q1铁总新车招标尚未启动致公司机客货收入下滑，动车及城轨地铁订单饱满支持Q1业绩。

　　1)年初公司动车组在手订单约160-190列，预计将与年内交付完毕;Q1动车组产品收入39.38亿元，营收占比21.34%，同比增长20.51%，预计Q2动车组将进入交付高峰期，利于公司上半年收入及利润快速回升。

　　2)Q1城轨地铁产品收入26亿元，同比增长60.05%，伴随在建城轨步入通车高峰期，预计全年城轨订单增幅将超过50%。

　　3)14年铁路车辆招标已经启动，Q2业务有望快速回升。

　　通车高峰推升动车、轨交车辆旺盛需求，公司在手订单充足，14年首轮招标启动，公司业绩有望稳健增长。具体逻辑如下：

　　1)通车高峰来临，动车组、城市轨交车辆需求旺盛。a)动车：“十二五”末车辆总需求有望达到1200-1400列，14-15年平均增速超30%;b)地铁：未来4-5年地铁车辆年均需求200亿以上，总需求有望突破1000亿，年均增速25%-30%。

　　2)在手订单充足，14年招标已经启动。南车年报披露公司2013年底在手未完成订单1110亿元，同比增长42%;14年铁路车辆招标已经启动，客车、机车需求旺盛。

　　3)多元化战略推进顺利，出口业务稳健增长。公司已形成新材料、新能源装备、电传动及工业自动化、工程机械多元发展格局。

　　预计14、15年公司EPS分别为0.39、0.47，在行业景气度逐步回升的前提下，当前公司估值优势明显，维持“推荐”评级。

　　风险提示4)14年铁路车辆交付低于预期