白酒产业投资者的黄金十年与难熬寒冬

　　2002~2012年堪称白酒业“黄金十年”，其间也吸引了大量业外资本涌入，诸如中粮、娃哈哈、联想等；但随着行业进入调整期，因各种不适应而心生退意的也不在少数。

　　2013年12月26日，中粮挂牌转让其所持有的龙虎尊酒业(安徽)有限公司50.98%股权。值得关注的是，2012年9月，时任中国食品总经理的栾秀菊曾信誓旦旦地表示，中粮集团将向传统白酒业发展，以龙虎尊为龙头，打造一个安徽一流白酒品牌，实现年销售超4亿元。

　　然而，在行业寒风刮了一年多后，中粮就不得不放弃这枚棋子了。不过，这并不意味着中粮“戒酒”，而是换了一套打法。

　　2013年12月，茅台集团对习酒公司战略投资者调整投资额进行了确认，接近该交易的人士称，中粮农业产业基金和中粮信托参与了此次对习酒的投资，中粮集团方面将会成为习酒的第二大股东。

　　出售龙虎尊，转投习酒，有分析人士称中粮在“弃车保帅”，放弃区域性小酒厂，选择与知名白酒品牌合作。智卓营销咨询创始人朱志明认为，“企业发展必须要有清晰布局，进行优劣排序，循序而渐进，可以抛弃也可增加，但一切必须围绕战略企图，这样才是良性的投资系统。”

　　时隔不到一年，2014年11月26日晚间，中粮间接入主酒鬼酒的传闻又被坐实。至此，中粮的白酒板块终成一个体系：习酒、酒鬼酒、黑龙江老牌坊、泸州老窖石梁酒基地，以及正在挂牌转让的安徽龙虎尊。

　　中投顾问食品行业研究员简爱华分析称，从居民消费习惯来看，白酒业依旧是有发展空间的，而此正是业外资本抄底的重要基础。此前在黄金十年内，白酒收购标的股权成本较高，而今调整期恰好为资本低成本进入创造了契机。中粮、联想等投资方可充分借助调整期构建自身竞争力，以迎接未来行业转好。

　　黄金十年豪饮白酒的业外资本中，联想也是一个值得研究的样本。

　　2012年，IT巨头联想集团一口气入股湖南武陵酒业、河北板城酒业、泸州市泸县蜀光酒业、河北乾隆醉酒业和孔府家宴酒等多家白酒企业，土豪气息尽显。不过当年年底，行业就由晴转阴、步入深不见底的寒冬。

　　“黄金十年里，有100多家A股上市公司涉足白酒行业，投资金额从几千万到几十亿不等，其中投资规模最大的当属联想，收购的几家酒企共计投入超20亿元。”白酒专家铁犁认为，业外资本方习惯将其他行业的方法用在白酒业务上，比如联想，从技术性很强的管理到依赖品牌驱动的白酒行业，还是存在着不适应。

　　铁犁称，应该采取稳步进入的方式，收购一家酒企搞活后再稳步推进，一下子吃那么多是很难消化的，尤其是从2012年的高点上直接步入行业寒冬。

　　对于看重投资回报的机构投资者而言，在深不见底的寒冬里，一些熬不住的机构早已在想办法撤退。2013年底，中国老八大名酒之一的董酒宣布将22.22%的股份在上海产权交易所挂牌转让，转让方是董酒第二大股东东方基易投资管理(北京)有限公司。

　　2014年底，本报记者从北京九汇华纳产权经纪有限公司了解到，光大金控资产管理有限公司关于西凤酒2.5%股权转让仍位列“重点项目”一栏，该公司相关人士称，“因为白酒行业形势不好，目前还没有投资人愿意接盘。”

　　公开资料显示，光大金控2010年以1.36亿元获得西凤酒5.4%的股权，而此次股权转让的挂牌价为1.32亿元，可见，如果此次转让顺利完成，光大金控也仅是保本。

　　简爱华对此称，机构投资者都把投资收益放在第一位，此轮白酒业调整期较长，目前行业龙头贵州茅台和五粮液尚未显著趋好，其他二三线酒企在一线酒企冲击下更难有良好表现。

　　以皇台酒业为例，大股东上海厚丰是在2010年入主的，但好景不长，梦想因行业环境变化而破碎，公司不仅面临全国性名酒的外来侵犯，同时大本营市场还要应对正在崛起的武酒挑战。随着业绩持续下滑，看不到未来的大股东，经过深思熟虑后，日前正在筹划股权转让事宜。

　　有专家分析称，目前属于行业低谷期，但还不是资产价格洼地，经过2013年调整，2014年将是白酒行业最困难时期，2015年白酒企业资产价格才能挤出泡沫，回到合理水平。制图/蒋皓明

　　(第一财经日报)