石化油服两大主线现升机 15只概念股价值解析

　　通源石油三季报点评:三季度单季净利润环比大增,员工持股

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：2014-10-27

　　通源石油公布2014年第三季度财务报告

　　2014年前三季度,通源石油实现营业收入2.47亿元,同比-10.56%;实现归属母公司净利润426万元,同比-88.07%,实现每股收益0.02元,加权平均净资产收益率0.36%。

　　第三季度单季,公司实现营业收入1.58亿元,同比+25.86%;实现归属母公司净利润1971万元,同比+5.14%,实现每股收益0.08元。

　　点评:

　　1.三季度单季净利润环比大增

　　2014年第三季度通源石油实现营业收入1.58亿元,同比+25.86%;实现归属母公司净利润1971万元,同比+5.14%;营业毛利率40.89%,同比-14.84个百分点;期间费用率23.99%,同比-7.11个百分点;净利润率12.50%,同比-2.47个百分点。公司在第一季度亏损1715万元、第二季度实现微利的情况下,第三季度净利润环比大幅增长1060%。

　　国内油气投资下降影响公司盈利。今年前三季度,受国内油气投资下降、各油田客户开工较往年推迟影响,通源石油相应工作量完成和收入同比下降。子公司西安通源正合石油工程有限公司钻井业务受到影响较大,设备开工率不足,产生较大的亏损。子公司北京大德广源石油技术服务有限公司的压裂业务同样受到油田投资下降的影响,工作量推迟,产生亏损。公司整体利润同比降幅较大。

　　业绩逐季增长。从今年前三季度单季公司的净利润来看,第一季度公司大幅亏损,第二季度实现微利,第三季的净利润则大幅增加。第三季度,公司泵送射孔技术服务业务全面展开,业务拓展至国内水平井分段压裂主要油田(包括页岩气领域),并创造目前国内泵送射孔段数最长纪录。预计第四季度公司泵送射孔技术服务业务工作量较为饱满,将成为公司新的利润增长点。此外,公司子公司龙源恒通在三季度实现盈利,在哈萨克斯坦业务布局也取得突破;同时子公司大庆永晨在三季度完成工商变更,预计四季度以及未来会取得较好发展。由于四季度油服公司收入利润占全年的比例较高,我们认为四季度公司业绩环比仍有望继续实现增长。

　　公布员工持股计划(草案)。通源石油公布员工持股计划(草案),委托长城证券管理员工持股计划。该员工持股计划所涉及的股份总量约2000万股,约占公司总股本的5.26%;计划将分三批在三年内实施,计划总人数达到员工总数约50%;股份来源为二级市场增持等法律法规许可的方式取得并持有标的股票;资金来源包括员工自筹资金以及董事长通过股票质押融资取得的借款,借款部分与自筹资金部分的比例为2:1。通过员工持股计划,通源石油将实现股东、公司和个人利益的高度一致,有效调动公司员工的积极性,灵活有效的吸引人才,留住优秀管理人才和业务骨干,更好地促进公司长期、持续、健康的发展。

　　2.盈利预测与投资评级

　　通源石油自2013年启动对美国安德森有限合伙企业的收购以来,陆续完成了多项收购及合作,我们认为公司未来的发展将围绕以下三大战略:(1)基于核心技术的整体服务能力;(2)国际化;(3)一体化。目前通源石油具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术,公司将进一步拓展钻井全产业链服务能力,并实施国际化战略,公司具备长期投资价值。我们预计通源石油2014~2015年EPS分别为0.12、0.23元。预计公司2014年每股净资产达到3.16元,按照5.3倍的行业平均PB,给以公司16.75元的目标价,维持“买入”投资评级。

　　3.风险提示

　　原油生产企业投资的不确定性;定向增发进度不达预期的风险;海外业务拓展不达预期的风险。