机器人行业迎来多元化发展 5股潜力无限

　　汇川技术：短期增速放缓，长期依然看好

　　业绩增长12%-25%：公司预告2014 年实现营业收入21.57-23.30亿元，同比增长25%-35%；实现归属于上市公司股东的净利润6.27-7.00 亿元，同比增长12%-25%。

　　预计传统产品增速放缓，次新产品增长较快。剔除宁波伊士通2014年并表带来的收入增量(预估1.5-1.6 亿元)，公司自身业务收入增长约15%-25%，较2013 年有明显放缓。分业务来看，预计受宏观经济不景气、房地产增速放缓等因素影响，公司收入占比较高的电梯一体机、通用变频器、专用伺服器等传统优势产品增速有明显放缓，或显个位数增长；而新能源汽车电控器、通用伺服等次新产品在经历多年培育和推广之后，2014 年有明显放量增长。

　　三重因素致利润增速低于收入增速：(1)受产品收入结构变化(毛利率偏低的次新产品收入占比提升)及行业竞争加剧影响，公司综合毛利率有所下滑(预计约50%，同比下滑2-3 个百分点)；(2)管理费用增速高于收入增幅；(3)营业外收入增速放缓。

　　短期承压，长期看好。短期来看，宏观经济向好趋势不明朗、制造业和房地产行业依然面临较大的去产能和去库存压力，公司前期增速较快、基数较高的电梯一体机、通用变频器及注塑机伺服等传统产品或仍面临较大的增长压力。而长期来看，受益于制造业自动化程度的提升及进口替代的推进，作为工控行业龙头企业，公司依然具有广阔的发展空间。中期来看，新能源汽车电控器、工业机器人等次新或新产品是公司业务发展的主要看点。

　　盈利预测与投资评级：维持公司2014-2016 年EPS 分别为：0.83元、1.05 元、1.25 元的盈利预测，对应1 月27 日收盘价，PE 分别为：42 倍、33 倍、28 倍，短期估值偏高，维持“增持”评级。

　　风险提示：制造业持续低迷；新产品放量不及预期；其他。(世纪证券)

　　新时达：机器人产能开始释放，业绩符合预期

　　公司公布2014年年报业绩预告，显示公司实现营业收入13.07亿元，同比增长30.61%；实现营业利润1.92亿元，同比增长17.39；实现利润总额2.34亿元，同比增加16.44%；实现归属上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长25.11%；基本每股收益为0.56元，较去年同期上升19.15%；加权平均净资产收益率为11.93%，同比增加0.64%。

　　公司业绩增长符合预期。公司是国内最大的电梯控制系统配套供应商，且市场占有率在过去几年内一直为国内第一。虽然2014年，电梯行业随着房地产市场的冷却导致全行业增速放缓，但是预计公司的电梯业务依旧保持15%的增速，领先行业平均10%的发展速度。而且过去的2014年，公司积极致力于工业机器人的研发，且正在逐步将研发重点转移至机器人领域。我们预计未来公司机器人销售增长率将保持在年率25%以上。

　　工业4.0的时代来临将进一步增厚公司业绩。根据国际机器人联合会的不完全统计，2014年，我国工业机器人的购买量占到全球购买量的28%，而且我国销售机器人的数量正在以每年34%的年化率速度增长，特别是在汽车制造业，每年对工业机器人的需求呈现41%的增长速率。目前世界上，日本依旧是机器人保有量最多的国家，数量大约在34万台。但是随着中国对工业机器人需求愈来愈旺盛，未来市场前景相当乐观。而工业4.0的到来将会使得公司工业机器人业务快速增长，同时“未来工厂”将会是公司未来主要发展的方向。

　　盈利预测与估值：综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。预计公司2014、2015年和2016年公司的EPS分别为0.559元、0.794和1.039元，所对应的PE分别为32x、23x和17x.(爱建证券)