机器人行业迎来多元化发展 5股潜力无限

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　　===本文导读===

　　【相关背景】万科关注机器人产业 机器人行业迎多元化发展

　　【个股研报】汇川技术：长期依然看好 | 新时达：机器人产能开始释放

　　万科关注机器人产业 机器人行业迎多元化发展

　　王石1月30日在伦敦商学院(LBS)举行的主题为“亚洲2025:下个十年的亚洲可持续动力”的论坛上接受采访时表示，除了建筑相关的领域，万科也在关注机器人产业，他认为随着老龄化社会的到来，机器人进入社区服务的速度会比大家想象得要快得多。

　　据财经网2月4日消息，王石表示机器人会比一般想象的要快得多的在小区的服务上投入。中国已经进入老龄化社会，年轻人不愿意做这些服务的工作，再一个，人力的成本是非常非常高的。所以更多机器人会取代人工在老龄化社会里的一些位置，像门岗，保洁，老人社区服务这些工作都会更多投放机器人。

　　除王石在养老服务行业看好机器人应用外，国内各个领域机器人的运用也出现多元化发展，传统工业制造领域机器人的应用最多，宁德供电喷涂机器人应用，上海机电减速机器人应用，博实股份高温作业机器人应用，在传统制造业机器人的应用已经相对广泛。在新兴领域，机器人的应用也在深化，海底捞机器人服务员的测试，康力电梯服务机器人的应用，在服务领域机器人的发展也将得到进一步扩充。

　　在2014年国内部分机器人生产企业已经完成强强联合，沈阳新松和施耐德、巨星科技和国自机器人、德国库卡与宁波伟立机器人、亚威股份与库卡子公司徕斯、众业达与ABB、康力电梯和紫光优蓝等，均在机器人行业进行了新一轮的合作。

　　随着机器人行业发展多元化，政策方面的扶持落实也变得更为迫切。在2014年年底，工信部发布《关于推进工业机器人产业发展的指导意见》，该《意见》指出，到2020年，我国将形成较为完善的工业机器人产业体系。可见政府在发展机器人方面的决心。相信在2015年，机器人智能制造行业会得到政策的进一步扶持，发展速度也会进一步加快。

　　东吴证券也指出，从政策落实看，在十二五规划中，国家已经把工业机器人作为智能制造装备的重要部分。机器人产业的发展与国家从“制造业大国”向“制造业强国”的转型相契合。东吴证券认为，中国工业机器人的高增速时代已经到来。A股中智能制造汇川技术，新时达，巨星科技，上海机电，亚威股份等，后期值得重点关注。(中国证券网)

　　上海机电：2015年大有可为后续关注国企改革

　　事件：1 月23 日，上海机电早盘快速封住涨停板。

　　点评：国企混合所有制改革(上海)促进基金落地是涨停主因，2015 年上海国企改革将是上海机电市场表现的主风口。该基金由中国信达联合其他金融机构成立，规模200 亿元，为国企改革提供稳定资金支持，改善国企治理结构，推动国资有序流动，全面激发国企活力。我们认为，此次混改基金的成立，将有效推动国企改革进程，公司将受益于国企改革带来的效率提升，国企改革将是公司2015 年的主风口。

　　国企改革背景下上海发那科资产有望注入。上海机电控股母公司上海电气持股50%的上海发那科主要从事工业机器人系统集成，2012 年实现收入、净利润分别为10.7 亿元和2.7 亿元，净利润率25.2%。我们认为，上海国企改革有望成为上海发那科资产注入的契机。假定上海发那科资产实现注入，我们预计这将增加上海机电归母净利润1.5 亿左右，增厚EPS 0.15 元。

　　与日本纳博合资生产机器人用减速机有望于年内落地，将是公司主要催化剂。此前，日本纳博透露计划在中国投资建厂并于2016 年实现10 万台减速机。我们认为，至少需要一年时间做前期准备及厂房建设，则公司与日本纳博的合作细节最晚将在2015 年年内落地。

　　智能装备领域的突破将提供中长期投资价值。目前公司在手现金119 亿，电梯作为现金牛提供良好的现金流，且已明确“电梯+智能装备+参股”的发展战略，我们认为智能装备的突破将提供中长期投资价值。

　　投资建议：预计14 年~16 年公司EPS 1.23 元、1.57 元和1.85 元，目标价24.8 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：电梯主业超预期恶化；国企改革进程低于预期；智能装备业务进度低于预期。(齐鲁证券)

　　汇川技术：短期增速放缓，长期依然看好

　　业绩增长12%-25%：公司预告2014 年实现营业收入21.57-23.30亿元，同比增长25%-35%；实现归属于上市公司股东的净利润6.27-7.00 亿元，同比增长12%-25%。

　　预计传统产品增速放缓，次新产品增长较快。剔除宁波伊士通2014年并表带来的收入增量(预估1.5-1.6 亿元)，公司自身业务收入增长约15%-25%，较2013 年有明显放缓。分业务来看，预计受宏观经济不景气、房地产增速放缓等因素影响，公司收入占比较高的电梯一体机、通用变频器、专用伺服器等传统优势产品增速有明显放缓，或显个位数增长；而新能源汽车电控器、通用伺服等次新产品在经历多年培育和推广之后，2014 年有明显放量增长。

　　三重因素致利润增速低于收入增速：(1)受产品收入结构变化(毛利率偏低的次新产品收入占比提升)及行业竞争加剧影响，公司综合毛利率有所下滑(预计约50%，同比下滑2-3 个百分点)；(2)管理费用增速高于收入增幅；(3)营业外收入增速放缓。

　　短期承压，长期看好。短期来看，宏观经济向好趋势不明朗、制造业和房地产行业依然面临较大的去产能和去库存压力，公司前期增速较快、基数较高的电梯一体机、通用变频器及注塑机伺服等传统产品或仍面临较大的增长压力。而长期来看，受益于制造业自动化程度的提升及进口替代的推进，作为工控行业龙头企业，公司依然具有广阔的发展空间。中期来看，新能源汽车电控器、工业机器人等次新或新产品是公司业务发展的主要看点。

　　盈利预测与投资评级：维持公司2014-2016 年EPS 分别为：0.83元、1.05 元、1.25 元的盈利预测，对应1 月27 日收盘价，PE 分别为：42 倍、33 倍、28 倍，短期估值偏高，维持“增持”评级。

　　风险提示：制造业持续低迷；新产品放量不及预期；其他。(世纪证券)

　　新时达：机器人产能开始释放，业绩符合预期

　　公司公布2014年年报业绩预告，显示公司实现营业收入13.07亿元，同比增长30.61%；实现营业利润1.92亿元，同比增长17.39；实现利润总额2.34亿元，同比增加16.44%；实现归属上市公司股东的净利润2.08亿元，同比增长25.11%；基本每股收益为0.56元，较去年同期上升19.15%；加权平均净资产收益率为11.93%，同比增加0.64%。

　　公司业绩增长符合预期。公司是国内最大的电梯控制系统配套供应商，且市场占有率在过去几年内一直为国内第一。虽然2014年，电梯行业随着房地产市场的冷却导致全行业增速放缓，但是预计公司的电梯业务依旧保持15%的增速，领先行业平均10%的发展速度。而且过去的2014年，公司积极致力于工业机器人的研发，且正在逐步将研发重点转移至机器人领域。我们预计未来公司机器人销售增长率将保持在年率25%以上。

　　工业4.0的时代来临将进一步增厚公司业绩。根据国际机器人联合会的不完全统计，2014年，我国工业机器人的购买量占到全球购买量的28%，而且我国销售机器人的数量正在以每年34%的年化率速度增长，特别是在汽车制造业，每年对工业机器人的需求呈现41%的增长速率。目前世界上，日本依旧是机器人保有量最多的国家，数量大约在34万台。但是随着中国对工业机器人需求愈来愈旺盛，未来市场前景相当乐观。而工业4.0的到来将会使得公司工业机器人业务快速增长，同时“未来工厂”将会是公司未来主要发展的方向。

　　盈利预测与估值：综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们认为公司各项财务指标均处在行业的领先水平。预计公司2014、2015年和2016年公司的EPS分别为0.559元、0.794和1.039元，所对应的PE分别为32x、23x和17x.(爱建证券)

　　巨星科技：工具业龙头走向智能化时代

　　投资亮点

　　我们首次覆盖巨星科技，给予推荐评级，目标价16 元。

　　公司是中国最大、全球领先的手工具企业，具备产品齐全、研发、销售渠道、品牌等优势，已从国内外竞争对手中脱颖而出。而手工具行业受益于：1)竞争格局有利于中国企业；2)需求端：美国经济复苏带动DIY 手工具消费强劲和中国家庭手工具潜在消费需求；3)成本端：主要原材料钢铁、铝价格持续低迷；4)美元和人民币相对稳健的汇率。我们预计2014-16 年公司的主业稳健成长，扣除投资收益后的利润增速CAGR25%。

　　布局产业智能化升级，掘金家庭生活智能化，开发家庭服务机器人和智能工具。从全球范围来看家庭服务机器人和家庭DIY 手工具产品具有相同的销售渠道、相同的消费市场(欧美等发达国家)，公司切入该市场具有一定优势。预计2015 年公司有望研发成功1-2 款家庭服务机器人，2016 年迎来小规模放量。

　　长袖善舞，外延扩张是重要发展路径。公司的资本运作能力较强，已经成功进入叉车(杭叉集团)、AGV(国自机器人)、太阳能热发电技术(中控太阳能技术)等领域，目前联营公司投资收益已占公司净利润15%左右。未来有望进入更多新领域。

　　财务预测

　　预计公司2014-16 年收入分别为29.96、34.89、41.03 亿元，分别同比增长13.2%、16.5%、17.6%；净利润分别为5.38、6.47、7.76 亿元，分别同比增长25.8%、20.2%、20.0%。对应的2014-16 年EPS 分别为0.53、0.64、0.77 元。

　　估值与建议

　　对应当前股价，公司2014-16 年P/E 分别为23.8x、19.8x、16.5x。考虑到公司目前在积极布局产业升级，家庭服务机器人市场想象空间较大；且未来会有更多资本运作的成果。首次覆盖，给予推荐评级，目标价16 元，对应(2015 年P/E 25x).

　　风险

　　汇率风险、新产品研发风险、资本运作面临的整合风险。(中金公司)

　　亚威股份：市场互补 并购提升价值

　　收购有利于完善公司产品线，深化工业机器人业务。公司现有产品主要采用“机+电+液(压)”技术，无锡创科源主营三维激光切割系统业务，在技术、产品上和公司形成很好的互补，收购使得公司快速进入三维激光切割领域，从而实现产品技术升级、完善产品结构的战略布局。此外，无锡创科源的产品是多轴机器人系统集成的典型应用，收购有利于公司拓展工业机器人系统集成业务、完善该业务产业链。

　　收购有利于两家公司的市场拓展。无锡创科源在汽车领域已经有相当好的客户基础，可为公司的产品进一步渗透汽车行业提供帮助。公司拥有完善的国内国际销售网络和良好的品牌，有助于无锡创科源的产品销售。

　　风险分析：宏观经济向下波动导致下游需求下滑的风险；并购进展不及预期的风险。

　　盈利预测及投资价值：我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.54元、0.69元和0.85元，对应市盈率为36.83、28.99和23.37，备考EPS分别为0.54元、0.75元和0.93元。参考可比公司机器人的估值水平，给予2014年51的PE，目标价28元，维持“增持”评级。(宏源证券)