上海国资改革试水混改涉足海外 概念股享盛宴

　　益民集团：成立股权基金，战略转型提速

　　益民集团600824

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：訾猛，林浩然，童兰 撰写日期：2014-12-26

　　投资要点：

　　上调标价至 9.0元、增持评级。公司加速战略转型，继设立并购产业基金后，再次公告拟设立股权投资基金，围绕环保、医药生物等前景好领域孵化新项目。公司控股比例达98.5%，我们判断基金未来运作自主性更强，转型后续有望取得突破。目前国企改革如火如荼，广东、上海、北京等地已有零售企业完成转型或资本运作，公司依托并购基金及股权基金，以改革+转型促进长期可持续发展，上调公司2015年PE 至33X、上调目标价至9.0元，维持“增持”评级。

　　拟成立股权投资基金，围绕环保、生物医药、新材料等高景气度领域孵化新项目，后续转型可能提速。股权基金公司占股98.5%，合作方科协咨询已完成上万决策咨询和技术服务项目。我们认为，依托科协咨询背景及项目运作经验，公司后续战略转型将更为顺畅；市科协将推荐优秀项目并提供咨询服务， 公司负责研究论证及投资管理等，此模式下分工明确且公司占据转型主动权，后续项目落地可期。

　　转型动力十足，未来多元化经营依稀已现。公司此前已成立互联网金融公司，积极拓展小微金融服务领域，构建从房地产抵押互联网金融服务平台；并携手浙江运通电商及上海百分百物联网组建益民电商，全面打造及拓展公司品牌价值。我们认为，公司转型思路已较为清晰，未来将重点打造“新兴产业+金融+商业”业务模式，并通过并购基金及股权基金实现输血功能，重点在金融、电子商务、产业并购等领域进行业务及模式创新。维持2014-2016年EPS 预测为0.22/0.27/0.31元不变，并建议关注股权基金后续进展。

　　催化剂：上海国企改革取得进展；股权基金孵化出新项目

　　风险提示：经济持续低迷；金价大幅下跌；国企改革进度低于预期。

　　上海机场：迪士尼开业为旅客吞吐量增长加速

　　上海机场600009

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2014-12-04

　　亚洲最大的迪士尼项目――上海迪士尼分三期开发，一期项目将于2015年国庆节开业，预计2016 年参观人数将达到1600 万人次，随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间，这将为浦东机场带来巨大的旅客吞吐量。与此同时，浦东机场的接待能力和运能明显增长，蓄势待发，当前A 股股价对应2015 年动态P/E 为13 倍，建议买入。

　　10 月经营数据增速明显加快：2014 年10 月实现飞机起降架次35731 架，同比增长10.9%；旅客吞吐量463.58 万人次，同比增长13.2%；货邮吞吐量27.87 万吨，同比增长7.8%。1-10 月累计飞机起降架次33.3 万架次，同比增长7.3%；累计旅客吞吐量4303 万人次，同比增长8.1%；累计货邮吞吐量259 万吨，同比增长8.7%。

　　近期油价暴跌对油料公司4Q 的净利润的确会有负面影响，从而影响公司的投资收益，但是鉴于这部分投资收益仅占到净利润的10%左右，而一个季度的波动对全年业绩的影响将是非常小的。

　　公司未来看点：第一，T1 航站楼改造项目预计年底完成，改造完成后，T1 航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000 万人次增加到3680 万人次，将使浦东机场旅客吞吐量增长28%，营业面积增加约5000 平米，增长15%。

　　第二，从2014 年7 月1 日开始，高峰小时飞机起降架次从65 架次增加至74 架次，运能扩容14%。第三，迪士尼乐园(一期)预计2015 年国庆节开门营业，预计2015 年4Q 参观人数达到400 万人次，预计2016年参观人数将达到1500 万人次，按照外来客流占1/3 的比重计算，将新增旅客吞吐量1000 万人次，增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。第四，从长远看，上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。

　　综上，预计2015 年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项重要经营指标将分别同比增长11%、15%、10%。

　　盈利预测：考虑到收费并轨使2013 年业绩基期垫高，预计2014 年业绩增速将有所放缓。预估公司2014 年和2015 年可分别实现净利润21.09亿元(YoY+13%，EPS 为1.09 元)和25.27 亿元(YoY+20%，EPS 为1.31元).