央行打开降准阀门 蓝筹行情依然有望扑面而来

　　虽然市场预期央行将在2月有所动作，但没想到来得那么快。2月4日晚间，中国人民银行发布决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。虽然降准后市场表现差强人意，但从

　　中长期来看对实体经济起到提振作用，对资本市场也将起到积极的支持作用。而就A股影响来看，市场预期年内仍有降准空间，对金融、地产股来说无疑是个巨大利好。

　　市场影响

　　降准对冲跨境资本流出缓解A股回调压力

　　2月4日晚间央行降准的举动再次牵动市场各方神经。分析人士普遍认为，央行此次降准最主要的原因是人民币汇率贬值。不过，A股市场周四、周五的走势依然让市场失望。

　　降准与资金面偏紧有关

　　东兴证券认为，央行继续增加流动性供给，与目前资金偏紧有关。2015年至今，银行资金分流严重，再加上临近春节交易性需求增加，流动性压力加大。目前7天银行间拆借利率水平上升至4.4%，银行理财产品利率水平回升到5.5%，银行资金偏紧。此外，外管局公布2014年全资本和金融项目-960亿美元，创历史最高逆差。国内资产吸引力下降，资金外流压力加大。降准可以对冲跨境资本流出的负面影响。

　　华泰证券预计，宏观经济增速放缓，社会融资成本居高不下，货币政策趋向中性偏宽松。降准终于到来，将大幅补充市场流动性。华泰证券测算，此次降准大约释放5500亿-6000亿基础货币，另外考虑对于符合结构调整激励的城商行、农商行额外释放1000亿-1500亿基础货币，合计释放6500亿-7500亿基础货币。

　　不排除年内继续降准

　　此次下调存款准备金率后，中小型银行准备金率为17.5%，大型银行为19.5%。有分析指出，虽然存款准备金率有所下降，但依然处于高位，存准率下降通道开启，不排除今年继续降准的可能性。

　　而降准对于资本市场来看将起到积极作用，特别是降准大门打开后，未来降准预期仍十分强烈。中金公司指出，考虑到中国宏观环境可能的变化，中国的货币政策将从之前的“明松暗紧”，逐步向 “明稳实松”过渡，这将有助于降低名义利率水平和实际利率水平，同时全方位改革不断持续降低市场风险溢价水平，中国市场将继续重估。

　　而从对股市的影响来看，光大证券分析师徐高认为，从短期而言，本次降准减轻了市场的回调压力。“降准主要是缓解实体资金面的紧张， 但对股市影响相对有限，因为降准仅是影响股市的一个因素，前期涨幅较大的权重股仍有调整的要求。但降准对银行地产有一定的刺激作用，特别是大型国有银行的利好较为直接。对于创业板，其反弹后的回调压力较大，降准对其的影响更偏中性。”

　　机会解析

　　券商改变投资建议大金融与地产再成受益者

　　在央行宣布降准后，市场流动性将得到较大的缓解。瑞银证券分析师陈李指出，受降准降息政策刺激，期待3-4月投资增速出现反弹，推荐地产、钢铁等周期品种。而年初至今银行、非银金融行业指数累计下跌13%和10%，个别龙头股票跌幅在20%左右。降准之后，将之前减持金融的投资建议改为配置金融。

　　受益板块1:银行

　　提升银行净利润0.7% 推动市净率到1.5倍

　　降准对银行盈利将形成正面影响，在业内人士看来，盈利方面影响外，降准还对银行股投资形成正向支撑，推动目前1倍市净率的银行股估值提升。

　　国泰君安证券分析师邱冠华测算，这次普降和定向降准约释放6400亿元流动性，提升2015年上市银行净利润0.7个百分点。抛开静态测算来预判降准对投资预期和行为的影响，这次降准在一定程度上超过市场预期，经过几次新货币政策工具的续作和“狼来而未来”的预期审视疲劳，市场普遍预计春节前不会降准。因此，这次降准对市场会有经济托底+心理托底+股价托底等三重托底意义。就近段时间银行股表现来看，调整过后银行股重新回到2015年0.97倍市净率、6倍市盈率，这次降准对银行股价有重要托底作用，重点推荐中国银行、兴业银行和招商银行。

　　对于展望后市，中信证券认为，在经济下行、基础货币增长受限等宏观背景下，2015年货币政策将有较大宽松空间，包括多次降准和1-2次降息，有利于改善中期流动性预期。预计2015年银行股估值有望提升至1.5倍市净率，一季度待地方债务甄别、银行法调整、存款保险和破产制度明确后，再叠加二季度MSCI可能再次将A股纳入新兴市场指数等利好，有望顺利实现第二阶段1.5倍市净率的目标价位。

　　潜力股精选

　　兴业银行  （601166 股吧,行情,资讯,主力买卖）市净率1.14倍

　　2014年业绩快报显示，公司全年营业收入同比增长14.23%，净利润同比增长14.31%。平安证券分析师励雅敏分析指出，公司2014年净利润增基本符合预期。其中其去年四季度营业收入环比大幅增长9%，超出了市场预期。此外，管理层针对监管及市场环境边际变化的短暂积极应对，显示出兴业银行极强的资产及负债调节能力。短暂的非标增长不会改变兴业银行长期的业务发展趋势，未来兴业银行仍会向“大资管、大投行、大同业”的混业平台迈进。

　　招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）市净率仅1.2倍

　　2014年公司“打造轻型银行，推进服务模式转型”整体策略下，力求在“平台、大数据、客户体验”三个方面寻求突破，以形成招商银行互联网金融结构布局。公司高效的分销网络主要分布在长三角、珠三角、环渤海经济区域及其他地区的一些大中城市。未来，公司将根据金融综合经营试点要求，积极拓展综合经营领域，有效提升综合经营成效。中信建投证券分析师杨荣首推招商银行，公司提出“一体两翼”的发展战略，借助同业金融业务和对公金融业务来带动零售银行业务发展，零售银行优势将增强，其相对于其他银行估值溢价将回升。

　　受益板块2:保险

　　敏感性最高行业估值仍有优势

　　保险板块目前具有估值和成长性双重优势，短期最大受益于降准。长江证券分析师刘俊认为，一方面从增量资金配置来看，保险板块具有低估值和高成长性的双重优势；另一方面，流动性推动债券市场牛市利好险资净资产和EV高增长。保险板块将成为降准催化下敏感性最高的板块。

　　保险后续估值持续提升需要依托于业绩兑现、政策落地和业务成长。刘俊表示2015年推荐保险板块的逻辑主要有两点。首先，在行业投资逐步改善背景下，行业开启“重个险重价值”良性循环模式，保费和投资双轮驱动效果良好，基本面支撑估值提升至1.8-2.2倍EV；2、在医疗和养老改革方向的引领下，健康险和养老险将极大受益于政策，开启以“账户+服务”为范式新型业务模式，税收政策和模式创新将驱动估值提升至2.5倍EV左右。

　　随着A股告别熊市，慢牛行业中分析师认为保险股无疑是最大的收益板块之一。华泰证券分析师罗毅认为，在国资改革、资本账户对外开放、居民大类资产重新配置等预期下，股市有望走出长慢牛行情，保险业的第三次戴维斯双击正在上演。个股推荐上，首推纯寿险，弹性最大，保费结构改善幅度最大，投资结构调整力度最大的新华保险；其次建议关注各项业务品质高、低估值的中国平安，以及个险业务强劲增长，产险综合成本率预计回落的中国太保。

　　潜力股精选

　　中国人寿  （601628 股吧,行情,资讯,主力买卖）投资收益提升股价

　　强劲的股市表现及地产重估有望驱动公司投资收益上升，瑞银证券分析师潘洪文认为，资产负债表的扩张和资产收益率的改善将驱动公司今年收入强劲增长。此外，人寿持有较高比例的金融股；受益于下半年金融股大涨，预期中国人寿2014年投资收益将超出市场预期，盈利有一定上升空间。展望2015年，受益于资产结构的调整，尤其是中国人寿可能将更多的资产配置于非标及股权类投资，因此对2015年的投资收益率保持乐观，并预计收益仍有上升空间。

　　中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）金融估值溢价明显

　　公司综合金融平台价值彰显，随着公司大力发展健康险、年金以及其他金融产品，各金融平台将通过产品切实链接起来，综合金融估值溢价明显。方正证券分析师王松柏表示，近期降准对股债市场均为利好，投资端显著收益，而且有望进一步降低同业利率，提升保险产品竞争力。更为重要的是，剔除商车费改外，年内行业偏空的政策仅非传统险定价利率放开，而健康险税优和养老险税延仍有望提高寿险行业业务的天花板，进一步拉升公司估值。

　　受益板块3:证券

　　市场交投活跃业绩支撑股价走高

　　降准释放二级市场流动性，优先利好证券行业。东方证券分析师唐子佩认为，当前压制券商板块估值上行的核心要素为两融检查对二级市场流动性的普遍担忧，超预期降准针对性消解利空。此外，货币政策整体进入宽松通道，刺激券商交易业务经纪佣金与资本中介业务利息收入上行。看好两融余额在今年底突破15000亿大关，并进一步看好ETF50期权、个股期权、新三板等刺激性政策的陆续出台。

　　此次降准加强资金面宽松预期，2015年流动性将继续涌入二级市场，市场成交在5000-7000亿元将变为常态，市场活跃度将维持，券商业绩将不会改变，继续向好。首创证券分析师刘星表示，虽然近期券商有利空出现，但预计融资融券检查的影响力将小于第一轮。

　　近期IPO要密集发行，下半年注册制实行有可能出现规模性的新股上市，利于券商投行业务收入增长。刘星认为，短期来看，年内券商板块已经出现了一定幅度的调整。受降准消息刺激，有望反弹，并且配合近期IPO密集发行，资金面压力减小，新股发行引起的市场震荡有望熨平。长期来看，直接融资提升、利率市场化的大背景下，抢眼的业绩、贯彻始终的创新都将支撑券商板块在牛市中走强。重点关注估值低的大券商中信证券、海通证券、广发证券、光大证券，和国企改革概念的券商东吴证券、西南证券。

　　潜力股精选

　　中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）去年业绩大幅增长

　　公司去年全年净利润增速达到115.39%，超出市场预期。群益证券分析师郑春明表示，公司全年净资产收益率达12.14%，远高于去年6.02%的水平，显示在市场活跃时券商较强的盈利能力。公司作为券商龙头，业绩将有效反映牛市效应，同样看好公司H股增发对资本的有效补充以及后续新业务如股指期权对业绩的带动。牛市通道已经开启，届时公司有望凭借稳定的市占率取得可观的业绩表现；并且也看好公司强大的资本实力在两融、新三板等创新业务方面的突破。

　　海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）互联网平台不断完善

　　公司积极推进网点转型，不断完善互联网平台建设，保持佣金率稳定的同时经纪份额持续提升。瑞银证券分析师潘洪文认为，公司收入多元，经纪收入占比偏低，经纪业务弹性相对较小。公司目前投资资产占比较低、权益持仓较少，股市持续回暖下公司权益类持仓存在较大提升空间，因而投资收益上升潜力较大。截至2014年11月末，公司信用业务规模约750亿元，排名行业第2，预计公司信用业务将持续高增长，收入占比有望由2014年的30%左右提升至40%以上。

　　受益板块4:地产

　　降准改善销售预期行业加速复苏

　　在降准周期中，不论是地产销售还是地产股的表现都较为优异。就基本面表现情况来看，海通证券分析师涂力磊认为，首次降准6个月之内销售明显改善。通过比照2008年和2011年两次降准周期可以看到，两次降准之后行业销售均存在明显恢复，持续恢复时间在1年以上。而在股价表现上，降准后第1个月、第3个月到6个月表现最佳。从历史规律看，房地产指数在降准之后表现不俗。各降准时点发生后六个月之内，地产股70%以上的概率取得明显绝对和相对的收益。

　　目前跟踪的一线城市和二线城市的库存水平来看，一线城市的库存去化水平已经回归到近五年较低位置，而二线城市的库存水平相比近五年仍处于相对高位，但目前在销售改善下已经开始逐步下降。涂力磊认为，目前降准降息周期配合下，行业2015年将处于加速复苏状态。重申继续看好行业基本面复苏。强调“珍惜手中低价蓝筹”，看好龙头2015年市盈率动态10倍以上。大方向继续择股围绕“大市值、高诉求、新逻辑”九字原则，保利地产、招商地产、万科A、华侨城是首选。继续推荐高弹组合首开股份、世联地产、格力地产、金科股份和各子板块龙头。

　　潜力股精选

　　招商地产  （000024 股吧,行情,资讯,主力买卖）完成销售目标动力十足

　　公司预计2015年可售货值1100亿元，去化率的高低直接影响到2016年的结算利润，并决定2017年股权激励能否行权，故公司对完成今年销售目标动力十足。中银国际证券分析师田世欣指出，在集团“擦亮招商局品牌”的战略部署和公司股权激励的机制下，公司积极实施扩规模、快周转的模式，未来业绩有望持续高速增长。而随着蛇口自贸区规划的落地，公司丰富的物业储备价值凸显。

　　首开股份  （600376 股吧,行情,资讯,主力买卖）土地价格再次重估

　　北京区域将会在新一轮地产恢复周期中优先受益，公司作为深耕北京区域的龙头房企，在北京区域拥有约400万方项目储备，占到总土储的25%左右，在此轮周期复苏过程中优先享受价值重估。中信建投证券分析师苏雪晶指出，另外值得强调的是，环球影城项目已于2014年10月份正式落地北京通州文化旅游区，计划年内开工，环球影城、迪士尼等大型主题公园项目对地方经济及区域价值的拉动提升作用已经在全球得到论证，公司在通州拥有约74万方土地储备，未来也将充分受益于区域价值提升所带来的红利。