钢铁工业转型发展行动计划有望出台 6股利剑出鞘

　　华菱钢铁：主营跟随行业改善弹性不足，期待高端汽车板产能逐步释放

　　华菱钢铁 000932

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏撰写日期：2015-01-30

　　事件描述

　　今日华菱钢铁发布2014年年度业绩预告，报告期内实现归属上市公司股东净利润0.6亿元~0.9亿元，同比下降43.28%~14.92%，按最新股本计算，2014年实现EPS0.02元~0.03元。据此推算，4季度实现归属上市公司股东净利润0.17亿元~0.47亿元，按最新股本计算，4季度实现EPS0.01元~0.02元，环比变动-29.49%~95.30%，同比下降95.55%~87.67%。

　　事件评论

　　跟随行业而动，盈利改善弹性不足：由于13年公司业绩主要来源于由4季度转让焦化公司100%股权获得3.38亿元投资收益，因此，虽然14年公司全年账面业绩同比有所下降，但从扣非净利润来看，在假设14年4季度业绩均为经常性损益的情况下，扣非后净利润-0.29亿元，远小于去相比13年全年的-3.78亿元。

　　因此，整体而言，公司受益于矿价跌幅超过钢价及自身积极降本增效，全年经营业绩有所减亏，公司全年吨钢净利约为4.24元~6.36元。这一现象依然反映了，缺乏需求恢复的背景，仅靠成本的回落与企业自身的优化管理，很难带来业绩的大幅改善。

　　4季度盈利环比增厚同比下降：同比来看，如不考虑13年4季度转让焦化公司带来的投资收益，公司14年4季度0.17亿元~0.47亿元净利润相比13年同期0.70亿元扣非净利润依然下滑。

　　环比来看，受益于钢价相对坚挺而矿价持续恶化，4季度公司业绩环比有所改善。

　　公司今年看点主要在于汽车板公司投产后的产能释放，随着高附加值品种的比例逐步增加，公司综合盈利能力有望上一个台阶。预计2014、2015年公司EPS分别为0.02元与0.06元，维持“谨慎推荐”评级。

　　武钢股份：资产置换叠加原料下跌，全年业绩增幅明显

　　武钢股份 600005

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏撰写日期：2015-02-03

　　报告要点

　　事件描述

　　武钢股份发布2014年业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润同比增长150%以上。按最小值150%计算，预计2014年度实现归属于上市公司股东净利润10.68亿元，按最新股本计算，2014年EPS为0.106元。

　　据此计算，4季度实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比增长233.09%，环比下降13.06%，按最新股本计算，4季度EPS为0.029元。

　　事件评论

　　资产置换叠加原料下跌，全年业绩增幅明显：除受益于原料价格跌幅较大之外，公司于10月份与武钢集团进行资产置换，置出盈利能力较差的鄂钢公司，置入业绩相对较好的武钢国贸，从而为公司2014年业绩带来显著增量：现有数据显示，鄂钢公司2014年中期净利润仅173.31万元，而武钢国贸2014年中期实现盈利1.45亿元，显著高于鄂钢公司。此外，在2014年重轨及硅钢市场相对较好的情况下，公司相应产品也应贡献了其业绩重要增量。

　　4季度业绩同比上升环比下滑：同比来看，由于缺乏2013年4季度同口径数据，公司2014年4季度业绩同比难以比较。环比方面，在剔除鄂钢后口径估算下，4季度公司产量环比下降9.26%，或与公司热轧、冷轧轧机4季度停产检修相关，产量下降叠加价格下跌，公司4季度业绩环比下滑可以理解。不过，4季度硅钢价格上涨明显，应对公司业绩形成支撑。

　　整体而言，公司作为国内板材龙头，具备硅钢领域优势，并且近年冷轧汽车板技术与收入也稳步提升，在众多钢企中相对脱颖而出。在当前转型经济利好龙头的背景下，期待重组后的公司业绩进一步提升。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元、0.13元，维持“谨慎推荐”评级。