钢铁工业转型发展行动计划有望出台 6股利剑出鞘

　　河北钢铁：受益折旧调整全年盈利低位改善，剔除折旧影响主业亏损

　　河北钢铁 000709

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏撰写日期：2015-01-29

　　事件描述

　　今日河北钢铁发布2014年年度业绩预告，报告期内实现归属母公司股东净利润6.7亿元~7亿元，同比增长476.71%~502.53%，按最新股本计算2014年EPS为0.063元~0.066元。

　　据此推算，4季度公司归属母公司股东净利润1.70亿元~2.00亿元，环比增长1.25%~19.16%，去年同期为-0.0075亿元，按最新股本计算，4季度EPS为0.016元~0.019元。

　　事件评论

　　全年受益矿价下跌程度有限，业绩增厚主要源于折旧调整：公司全年业绩的增长主要受益于公司2014年年初折旧政策调整的影响：公司估算折旧调整贡献2014年净利润15亿元增量。扣除折旧调整因素后，公司经营业绩全年出现亏损。

　　公司产品大而全的特点使得其盈利水平的波动更多需要依赖全行业的恢复，而原料跌幅大于钢价使得行业估算毛利改善的现象，在钢厂实际的生产经营中显然并不是那么简单。综合来看，调整折旧后，公司2014年吨净利也仅为20元左右，在盈利低位震荡或将成为未来一段时间的常态。

　　4季度业绩环比改善：同比来看，4季度业绩的改善主要受益于折旧调整，环比来看公司也有改善，不过依然在微利状态。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.07元、0.09元，维持“谨慎推荐”评级。

　　包钢股份：静待定增完成，转型稀土资源龙头

　　包钢股份 600010

　　研究机构：长江证券分析师：刘元瑞，肖勇撰写日期：2015-01-23

　　报告要点

　　事件描述

　　包钢股份跟踪报告。

　　事件评论

　　内蒙古最大钢企，产品齐全，业绩低迷：公司作为内蒙古龙头钢企，拥有具备国际国内先进水平的冷轧和热轧薄板及宽厚板、无缝钢管、重轨及大型材、线棒材生产线，产品种类大而全。然而，受制于钢铁行业景气下行，公司近期业绩表现并不出彩，3季度实现营业收入69.92亿元，同比下降22.73%，实现归属母公司净利润0.20亿元，同比下降62.54%，EPS为0.0012元。

　　定增购买集团铁选与稀土尾矿库资产，变身全球稀土资源龙头：公司于2014年3月发布公告，拟以1.80元价格，非公开发行股票不超过165.56亿股(受利润分配影响，增发价格和数量有所调整)，募集资金不超298亿元，主要收购集团以下资产：1、集团选矿相关资产，年处理铁矿石1200万吨，2012年铁精矿产量700万吨；2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产，600万吨选矿、200万吨铁精粉产能，将于2014年中期投产；3、集团尾矿库资产，尾矿库矿砂量约1.97亿吨，全铁品位15.88%；稀土氧化物约1379.87万吨，平均品位7%。截至评估基准日2013年9月30日，次次拟收购资产账面价值16.83亿元，评估价值290.10亿元，增值率1623.32%，主要源于尾矿库升值潜力较大。在已收购白云鄂博西矿基础上，本次公司收购集团所有铁选工程、尾矿库及尾矿库中所有尾矿资源，使得公司成为集团稀土资源的战略平台。由于新增股本摊薄，短期内稀土业务贡献的利润并不十分显著。但长期而言，本次交易的目的在于整合集团铁矿、稀土等资源，向产业链上游延伸布局，为公司实现资源整合型企业转型奠定坚实的基础。

　　利润补偿，未来业绩有保障：根据公司与集团签署的盈利预测补偿协议，若尾矿资源在2016年、2017年及2018年的净利润不能达到3.23亿元、12.64亿元和19.52亿元。包钢集团将向包钢股份补偿其于实际净利润差额。我们假设定增在2015年完成，按照增发后股本计算，预计尾矿资源增厚公司2016、2017和2018年EPS0.01元、0.04元和0.06元。

　　由于公司定增方案仍在推进之中，假设定增能够在2015年完成，考虑方案影响且按各年各自股本计算，预计公司2014、2015年的EPS分别为0.01元和0.01元，维持“推荐”评级。