航天行业分享“追月梦” 4股潜力无限

　　业内人士认为，探月工程相关技术和试验的推进，也有望间接推动我国航空航天产业的发展。A股上市公司中，航天电子、航空动力、航天机电、轴研科技等有望受益嫦娥五号探测器的发布。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】嫦娥五号试验再获进展 航天行业分享“追月梦”

　　【个股研报】航天电子：长期关注科研院所改制机遇| 轴研科技：长期还待新产能释放

　　嫦娥五号试验再获进展 航天行业分享“追月梦”

　　2月9日从国防科工局获悉，探月工程三期再入返回飞行器服务舱继续为嫦娥五号任务开展在轨验证，于2月7日完成调相试验，模拟嫦娥五号着陆器月面采样期间，轨道器的飞行控制过程，验证轨道设计、飞控时序、轨道精度等相关技术项目，为月球轨道交会对接创造良好条件。此次试验标志着再入返回飞行器服务舱第二阶段拓展试验全面展开。

　　据了解，服务舱1月4日飞离地月系统拉格朗日-2点(简称地月L2点)，1月11日到达近月点，实施第一次近月制动；1月12日、13日分别进行了第二次、第三次近月制动，进入高度200公里的环月圆轨道。服务舱能源平衡，状态良好，地面测控捕获及时、跟踪稳定，飞行控制和数据接收正常。

　　嫦娥五号探测器将是我国首个实施无人月面取样返回的航天器。探测器预计在2017年由长征五号运载火箭在中国文昌卫星发射中心发射升空，自动完成月面样品采集，并从月球起飞，返回地球，带回约2千克月球样品。

　　业内人士认为，探月工程相关技术和试验的推进，也有望间接推动我国航空航天产业的发展。A股上市公司中，航天电子、航空动力、航天机电、轴研科技等有望受益嫦娥五号探测器的发布。(中国证券网)

　　航天电子：长期关注科研院所改制机遇

　　前三季度业绩符合预期，预计全年业绩将稳定增长。公司2014 年前三季度实现营业收入24.42 亿元(YoY 4.42%)，扣非后归母净利润8945 万元(YoY -2.70%)。公司以航天军用产品业务为主，包括测控通信、机电组件、集成电路与惯性导航四大业务，约占公司收入的90%。公司业务具有显着的季节性交付特点，2011-13 年四季度单季收入分别占全年营收的39%，36%和43%。我们认为14 年前三季度业绩小幅向下波动属正常情况，随四季度产品集中交付结算，预计公司全年业绩将继续保持稳定增长。按国家十二五“百箭百星”规划，2011-2015 年共将进行100 次火箭发射，按此规划2015 年将为发射大年，受此带动公司2015 业绩有望迎来快速增长。

　　无人机和智能炸弹有望逐步打开市场，将成为公司新的业绩增长点。2013 年公司无人机系统多项技术实现突破，并且凭借其先进的技术优势，市场开拓能力显着增强。13 年公司成功中标警用无人机系统采购项目和海洋环境检测项目，并与新疆自治区政府签订了多个型号的无人机系统合同，使公司的无人机系统产品在警用市场、海洋应用和反恐领域取得巨大突破。同时，公司小型集成化飞行控制系统(智能炸弹)是航天科技集团唯一总体单位，并且已经同多个客户进行商务洽谈并获得部分合同意向。我们预计2014 年公司无人机系统及智能炸弹业务将开始为公司贡献收入，成为新的业绩增长点。

　　短期尚观察不到改革迹象，长期关注科研院所改制机遇。航天九院是航天科技集团第四大经济体和最大的专业院。2012年九院总收入达135 亿元，净利润7.5 亿元，为同期上市公司净利润的3 倍以上。九院制定了打造国内一流航天电子产业群，成为世界一流的航天电子产品及其系统集成一体化解决方案供应商的目标，力争在2022 年实现总收入超600 亿元。航天九院在2009 年完成专业化重组，整合了航天时代电子公司和航天十院等相关企业和院所。截止2014 年，九院下属除上市公司体外，尚有771 所、13 所、16 所(7171 厂)等研究所和7107、210、230 厂等资产，其中771 所已完成改制并成为骊山微电子公司，13 所/230 厂正积极推进企业改制，16 所为所厂合一单位。我们短期内尚观察不到改革迹象，长期看随科研院所改制提速，公司未来有望成为航天九院整体上市平台，建议关注相关投资机遇。

　　盈利预测与投资建议。公司业绩有望保持稳定增长，且控股股东资产证券化空间大，在改革背景下研究所改制进入上市公司的预期强烈。我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.25、0.29、0.33 元。目前航天系下属A 股上市公司2015 年平均PE 估值约为79 倍，我们认为公司2015 年合理PE 估值应在60-65 倍之间，取中值给予公司六个月目标价18 元，对应2015 年约62 倍PE，首次给予“增持”评级。

　　风险提示。军品订单的大幅波动。改革进度低于预期。(海通证券)

　　航天机电：军工和汽车整合预期提升空间

　　1。事件

　　公司近日发布业绩预告，预计2014 年收入37.8 亿元，同比增长12.7%，预计归属净利润2092 万元，同比下降85%。每股收益0.017 元。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)电站出售低于预期，预计2015 年将大幅增长

　　公司近年来逐步聚焦光伏制造及运营，光伏业务是公司目前占比最大的主营业务。

　　2014 年光伏电站出售低于预期，是影响公司利润的主要原因之一。按照公司计划，2014 年计划自建电站 500MW，实现电站出售400MW。不过由于国内光伏电站新增规模总量控制、地面电站并网发电后才可转让等政策的变化，公司光伏电站销售受较大影响，全年销售电站项目170MW，不到计划的50%。

　　公司电站开发相对顺利一些，截至7 月份，公司已获得超过230MW 新增项目备案，新开工建设近 200MW，公司的央企背景提供了较强的项目获取能力，对未来一两年内销售较快增长打下良好的基础。

　　根据公司的十二五规划以及目前在建电站项目，我们预计公司2015 年公司电站销售将达300-400MW，比2014 年大幅增长，将成为公司业绩增长的重要动力光伏组件销售也是公司光伏业务业务的重要组成部分。2014 年公司光伏组件业务形势好转，对公司经营业绩起到明显的支持作用。根据公司业绩预告，公司积极开拓海外新兴市场，组件出货量同比增长54%，对于收入规模起到较大支持，也有利于公司经营利润的增长。

　　我们预计2015 年公司光伏组件业务仍将保持较快增速，同时随着光伏电池片及组件出货量的提升，毛利率水平将逐步提升，对2015 年公司业绩增长有较大支持作用。

　　公司还公告按照新的会计准则，将对持股19%的内蒙古神舟硅业计提减值约2.47 亿元，这对公司2014 年业绩产生很大影响。如果不考虑这一因素的影响，公司2014 年的经营利润为3.19 亿元，同比增幅达到61.92%。不过，由于2014 年全额计提，2015 年公司业绩增长再无负担，业绩大幅增长预期较为明确。

　　(二)高端汽配领域资产收购值得期待

　　公司的汽车配件业务前些年在收入和利润中占比相对较高，近年来由于下滑趋势明显，公司对汽车配件业务做出战略调整，逐步退出低端产品，并大力发展系统及汽车电子产品。目前汽配业务的收入和利润主要来自于参股公司上海德尔福汽车空调系统有限公司，主要产品和专利集中在HVAC 暖通产品和零件、CRFM 产品和零件、制造工艺和工装、性能测试新方法、测试工装等方面。主要OEM 客户是上海通用、上海大众、一汽大众、重庆五十铃、武汉神龙、长安铃木、昌河铃木、 沈阳金客等。

　　根据公司的发展战略，我们预计汽车电子等高端汽配是公司未来发展的重点方向之一，高端汽配市场空间大，未来有望实现和公司光伏板块相近的收入规模。公司于2014 年12 月曾经停牌策划收购高端汽配资产，但后来因故放弃。我们认为，公司在此领域将会选择新的项目加快推进，如能较快实施，将成为公司重要增长点。

　　(三)受益航天八院科研院所改制预期，价值提升空间大

　　公司的控股股东是上海航天工业集团，归属航天八院管理。公司是八院下属的唯一上市平台。目前公司主业包括新能源光伏、高端汽配和新材料应用三大产业，其中新能源光伏、汽配属于民品，新材料业务主要受益于航天军工的发展。按照近两年的收入情况，目前光伏业务占整体收入的近80%，汽车配件在收入中的占比约10%，新材料占比5%左右。总体上看，公司目前还是以民品为主业的公司。

　　航天八院(上海航天技术研究院)是中国航天的骨干基地之一，创建于1961 年，现直属于中国航天科技集团公司，拥有几十家航天型号研究所和民品生产企业及 1 家上市公司，主要业务包括战术导弹、 运载火箭、 应用卫星、载人航天、深空探测等研制。近年来，军工科研院所改制正在加快，2014 年底改制分类工作已经开始，我们预计2015年将是军工领域科研院所改制及相关资产整合的起步之年，军工研究所下属上市公司都将大幅受益。航天科技集团也正在按中央要求深化国有企业改革，同时加快军工科研事业单位改制，八院作为航天军工体系的重点单位，未来有可能通过改制和资本运作等方式持续做大做强上市公司，公司的投资价值有望大幅提升。

　　3。投资建议

　　我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.35 元和0.45 元，目前股价对应2015 年30 倍市盈率，估值较为合理。由于公司将受益于八院改制和资本注入预期，加上公司将收购高端汽配资产，这些都将大幅提升公司投资价值，我们首次给予“推荐”的投资评级。(银河证券)