电影春节档强势来袭 7股迎最佳布局良机(附股)

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　　距离2015年春节还有一周，今年春节共有七部影片上映，包括：《冲上云霄》、《钟馗伏魔：雪妖魔灵》、《天将雄师》、《爸爸的假期》、《澳门风云2》、《狼图腾》和《爸爸去哪儿2》。相比2014年春节档的四部影片，今年春节档的影片在数量上有所增加，且电影类型也新增了文艺片的《狼图腾》、动作片的《天将雄狮》等。

　　业内人士表示，考虑到这七部影片均为主要电影制发公司的年内强势作品，今年春节档票房创历年新高是大概率事件，并预计今年春节期间票房可能达到20亿左右。

　　今年博纳影业在春节档同时发行《爸爸的假期》和《澳门风云2》两部大片，光线影业则是同时发行《冲上云霄》和《钟馗伏魔》。原先一家发行公司在同一档期同时发行两部影片的情况较少，而今年春节档有两家公司采取左右手互博的策略，充分说明了发行公司对整个档期的容量充满信心。

　　春节档的概念肇始于2013年。在2013年之前，春节档被包括在贺岁档当中，并不作为一个独立的档期为市场所认可。而2013年华谊兄弟的《西游降魔篇》定档大年初一，并取得12.4亿票房(排名国产片第二)的优异成绩后。“春节档”这个概念开始受到重视，从2014年开始，主要的电影制发公司开始将春节七天小长假作为一个主要档期。

　　海通证券表示，看好春节档相关公司，建议积极关注影片制作发行相关的公司：华录百纳(投资《爸爸的假期》)、博纳影业(发行《爸爸的假期》、投资发行《澳门风云2》)、华策影视(参投《爸爸的假期》)、光线传媒(发行《冲上云霄》、《钟馗伏魔》)、乐视网(发行《爸爸去哪儿2》)、宋城演艺(参投发行《钟馗伏魔》)、st松辽(投资《天将雄狮》)和阿里巴巴(制作《狼图腾》).

　　此外，春节档票房再创新高，上座率提升，利好院线，建议关注万达院线。

　　【概念股解析】

　　华策影视：转型内容生态运营商

　　华策影视 300133 传播与文化

　　研究机构：平安证券 分析师：林娟 撰写日期：2015-02-03

　　平安观点：

　　经过一系列并购发展，公司已成为电视剧行业龙头企业，未来将通过华剧场、IP衍生等模式打造内容生态，转型内容生态运营商。公司布局主要为：1)杭州公司本部；2)上海克顿；3)从事电影业务的北京分公司；4)杜昉率领的综艺团队。

　　电视剧业务：传统渠道增长稳定，积极拓展线上新渠道。由于电视剧市场市占率近10%，未来传统渠道电视剧总数量将稳定在制作1000集，外购200集的水平；公司过去以独播剧和两星剧为主，一剧两星对公司电视剧单价影响不大；虽然二三线演员价格下降，但大演员成本坚挺，道具成本上升，预计电视剧毛利率将略往下走；2015年，公司的新剧包括《何以笙箫默》、《医馆笑传》、吴秀波的《小李飞刀》、历代皇后系列的《独孤皇后》、《飞龙》、《跟我回家》等；新渠道积极探索，克顿的《锦衣夜行》将试水一轮互联网播，二轮电视台跟播的新模式。和百度战略合作，更好了解用户，针对用户需求开发剧本。

　　试水综艺制作，预计15年下半年将在华剧场上映。目前主要由原浙江卫视的节目中心主任杜昉来带领综艺团队。将开发4档卫视节目，2档综艺节目，预计在15年下半年会首先上线公司的华剧场。

　　搭建发行团队，试水电影制作。继14年参股多部电影投资后，公司吸取经验，为开拓电影市场搭建发行团队。15年电影投资额相比14年不会有爆发性增长，依然以参投为主，储备了郭敬明的“幻城”、汪远《名将学院》、麦家的风系列、徐静蕾的青昡系列等，多在剧本策划阶段，预计16年上映。进度较快的麦家的《捕风者》已经投拍，15年可上映。

　　从版权制造商积极转型内容产业运营商。公司积极打造包含渠道在内的内容生态，首先线下和排名10-15的卫视进行战略合作，和排名16-20的卫视进行午后剧场、晚间剧场等“华剧场”内容打包类合作。短期，华剧场以播放华策的旧片为主，采取内容包的定价方式；未来，会外购内容，尝试广告分成；线上华剧场主要和爱奇艺、小米等合作华策的专栏，未来尝试节目定制和点击分成；其次，积极探索IP衍生收入，将影视内容作品里面的道具服装尝试电商运营，深度挖掘观众的关注力。

　　“推荐”评级。预计公司14-16年EPS分别为0.63、0.74和0.84元，目前股价对应PE为45、39、34倍PE，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：新业务拓展不达预期。

　　光线传媒事件点评：与360合资组建视频网站、开启内容付费点播新蓝海

　　光线传媒 300251 传播与文化

　　研究机构：国海证券分析师：张广荣，孔令峰 撰写日期：2014-12-24

　　事件：

　　12月23日，光线传媒与奇虎360签署《合资协议》，拟共同出资设立一家新公司(以下简称“合资公司”)，主要用于在中国境内运营针对互联网平台最终用户的互联网视频业务。

　　点评：我们认为视频网站的成立对光线传媒有两方面的重要意义。一方面，补齐了公司互联网新媒体渠道短板，传媒娱乐巨头发展前景更进一步；另一方面，参考美国Netflix的运营模式，互联网付费点播将开启中国内容产业新的蓝海。

　　强强联手，布局互联网视频。光线传媒拥有大量的优质影视娱乐内容资源储备，同时拥有广泛的合作伙伴和丰富的行业经验，有利于合资公司搭建庞大的影视娱乐内容资源库；奇虎360公司拥有大量的用户资源和互联网流量以及突出的网络视频技术，是国内重要的互联网平台之一。两家公司成立合资公司专注于互联网视频业务，可以充分发挥双方各自的优势，在互联网视频方面开创新的运营模式，为用户提供更良好的收视体验。合资公司的成立和发展将进一步完善公司在互联网和移动互联网领域的布局。

　　互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。互联网时代信息获取和传播成本大幅降低、第三方支付异军崛起，物流体系重新整合，三者的渐次成熟推动人类社会进入电子商务时代。内容产业的大部分产品形态如电视剧、电影、游戏等，既是商品又是信息，两种角色的不同权重构成了不同的商业模式。信息层面的商业模式是：内容免费，依据第三方广告收入；商品层面的商业模式是：内容付费。二者共同的基础是用户群。电子商务的繁荣发展改变了互联网广告的形态，网购这种直接交易的方式把以前的互联网广告时代(门户展示广告、搜索引擎关键字广告等)带入了互联网销售时代，广告与销售的界限已经模糊，广告主期望的流程变为1，用户看到广告，2用户点击广告到达广告主的产品页面，3用户发生购买行为，交易实现。在此情景下，高质量的付费用户群成为了第三方广告主和内容商品制作者本身共同追求的目标。内容付费成为筛选该用户群体的重要门槛，信息层面和商品层面两种商业模式有望得到统一：内容付费+第三方广告收入。电影成为娱乐营销的主阵地，互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。

　　Netflix第三季度流媒体服务付费用户数5065万户，同比增长33.3%：美国最大在线视频提供商Netflix第三季度流媒体服务付费用户数量为5065万人，上一季度为4799万人，净增266万，去年同期为3801万人，同比增长33.3%，预计第四季度将达到5410万人，Netflix从一个在线影片租赁服务公司华丽地转型为一个网络影视播放平台，成为有线和公共电视网之外第三大影视播放媒体。Netflix自主开发的《纸牌屋》、《女子监狱》等剧目大受欢迎。2014年10月份，Netflix表示，它与韦恩斯坦公司(TheWeinsteinCo.)合作并计划于明年8月份推出首批几部原创电影。届时，将与IMAX院线同步上映电影《卧虎藏龙》续集《卧虎藏龙2:青冥宝剑》(CrouchingTiger，HiddenDragon:TheGreenLegend)。而在此之前，Netflix与IMAX院线同步上映新拍电影是没有先例的1。我们认为这次与韦恩斯坦公司的合作，让《卧虎藏龙2:青冥宝剑》同时在Netflix上映，标志着互联网付费点播开启内容产业新的蓝海市场。

　　维持“买入”评级：我们看好公司成长为国内领先传媒娱乐集团的增长前景，预测公司2014~2015年EPS分别为0.38元、0.66元、0.87元，继续维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、投拍电影票房低于预期风险等。