电影春节档强势来袭 7股迎最佳布局良机(附股)

　　乐视网：营收保持强劲增长，生态价值逐步彰显

　　乐视网 300104 计算机行业

　　研究机构：长江证券分析师：刘疆 撰写日期：2015-01-28

　　事件评论

　　全年营收实现200%左右的高增长符合预期，超级电视销量及广告收入大幅增长带动营收表现。尽管受超级电视低毛利推广策略影响，公司净利润增速相比营收相对温和，但显然在当前用户获取阶段利润水平并非核心考量因素，后期基于海量用户的各种潜在收益是更大价值所在。此外，花儿影视于2014年4月份开始并表，承诺2014年全年归属母公司净利润不低于8,100万元，对于净利增长亦产生一定贡献。

　　超级电视销量超目标完成，预计2015年仍有翻倍增长空间。公司上半年实现超级电视销售70万台，而全年的销售目标150万台则提前了1个月完成，彰显了超级电视高性价比、丰富内容、优秀体验带来的超高市场认可度。前期由于产能限制，产出并未完全放量，后期随着公司优化供应链扩大产能，预计2015年销量仍将保持快速增长态势，我们对于公司2015年300-400万台销售预期持较乐观态度。

　　网站经营指标亮眼，乐视生态核心优势凸显，在广告收入的快速增长中得到明显体现。截止三季度末，乐视网网站日均UV、PV较2013年底已实现70%及50%以上跨越式增长，12月公司网站日均UV及月度总UV均位居行业第三，月度总播放时常则位居第二；在当下网络视频行业仍然激烈竞争的格局下，各项指标显示公司的市场地位在不断提升，已经与爱奇艺、优酷、搜狐等居于第一阵营，与其他网站拉开较大距离，公司的内容、技术及清晰度优势得到了广泛认可；最直观的数据体现在广告收益上，我们预计2014年全年广告收入同比增长100%以上。

　　重申公司“推荐”评级。公司在视频端的生态建设快速发展、思路日趋成熟，而在新的消费产品端则存在超预期可能，有望驱动生态价值不断提升，维持推荐。

　　宋城演艺：2014年扣非后净利润增长约25%，异地项目贡献利润增量

　　宋城演艺 300144 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-01-23

　　事件：

　　宋城演艺(300144.CH/人民币30.12，买入)发布2014年业绩预告：预计2014年归属上市公司的净利润约34,543.47万元-38,552.98万元，同比增长约12%-25%(上年同期实现净利润30,842.38万元)；扣非后归属母公司净利润在32,943-36,953万元区间，同比增长18%-32%。2014年每股收益在0.62-0.69元区间，略低于我们之前0.72元的盈利预测。

　　点评：

　　1、预计全年利润增量主要来自异地项目：2014年全年净利润同比增长约12%-25%，2014年4季度实现净利润2,909-6,919万元区间，同比变动-52%至15%。公司全年利润增量主要来自异地项目，预计三亚项目2014年实现净利润在7,000-8,000万元区间，丽江和九寨项目各自分别实现净利润1,000-2,000万元之间(合计实现净利润3,000-4,000万元)，粗略估算杭州大本营实现净利润在2.5亿元左右(同比2013年略有接近10%-14%的下滑)，主要受到客流增长乏力以及部分营销费用(央视投放广告)和总部费用(布局城市演艺以及综艺节目)增加所致。

　　2、杭州大本营经营承压：预计全年实现净利润对应2014年每股收益在0.62-0.69元区间，略低于我们之前0.72元的盈利预测。我们认为主要受到两方面因素影响：n非经常性损益因素影响：2014年全年非经常性损益约1,600万元，扣非后归属母公司股东净利润在32,943-36,953万元区间，同比增长18%-32%(取中间值大约25%)；2014年4季度扣非后净利润2,874-6,884万元，同比变动-47%至28%。三亚项目2013年同期收到政府补助约500万元，而2014年4季度非经常性损益在35万元左右，一定程度上对利润水平产生影响；n杭州大本营客流承压，丽江、九寨项目4季度进入淡季：总体来看，2014年杭州宋城景区游客保持个位数百分比的增长；而杭州乐园和烂苹果乐园合计客流个位数百分比下滑，大本营经营层面总体承压；而丽江、九寨项目开业时间较短，且4季度进入淡季，营收和利润环比3季度下滑；其中九寨项目2014年12月1日起因天气原因闭园，对于营收和利润也有一定影响。3、维持买入评级：公司目前停牌，预计将在“内容+渠道”端展开外延式布局；我们看好公司在内容IP端——旅游演艺异地扩张、入股京演以及北歌、城市演艺、综艺节目等的扩张(电影《钟馗伏魔》即将于2015年2月19日大年初一上映)。公司杭州大本营受基数影响，后续增长逐渐进入平稳期。随着异地项目渐入佳境以及产业链外延式扩张，杭州大本营的利润占比将逐渐降低，公司业绩2015-2017年将重回高增长轨道。暂维持2015-2016年每股收益0.96、1.19元的盈利预测，维持买入评级。

　　万达院线：14年运营效率突出，15年1月票房强劲增长

　　万达院线 002739 家电、休闲品和奢侈品

　　研究机构：光大证券分析师：王铮 撰写日期：2015-02-05

　　事件

　　万达院线公告2014年度及2015年1月经营数据。

　　经营数据点评：

　　1.2014年票房收入42.1亿元，领先各大院线。2014年万达院线票房收入42.1亿元，略超出我们41.98亿元的预测，同比增长33.1%；观影人次10174万人次，同比增长30.8%。万达院线为国内唯一票房收入过42亿的院线，稳居第一梯队；第二梯队5家院线票房在20-25亿之间。

　　2.2014年单银幕产出260万，运营效率突出。2014年底公司拥有已开业影院182家，1616块银幕，银幕数同比增速29.5%；银幕数市场份额6.85%，票房市场份额14.20%，与2013年份额持平。2014年公司单银幕产出达260万，创历史新高，运营效率突出。

　　3.2015年1月票房强劲增长。2015年1月公司票房收入3.8亿元，同比增长44.1%，观影人次899万人次，同比增长36.6%，呈现强劲增长。1月份主要上映影片包括《霍比特人：五军之战》、《智取威虎山》、《重返20岁》、《博物馆奇妙夜》等，供给较为充分。票房前十影片中，《智取威虎山》、《奔跑吧兄弟》、《十万个冷笑话》万达影视均参与投资。

　　4.2015年1月武汉万达影城开业。1月份公司新增1家影院，8块银幕。新开业影城位于武汉东西湖区吴家山中心广场。2014年东西湖区票房产出7682万元，区域内仅有3家影城；新开业万达影城周边500米内有3家商场和1家影城，票房需求潜力较大。

　　投资逻辑：

　　(1)运营突出，会员体系强大(2000万会员，贡献70%票房)，单银幕产出领先；(2)业绩成长受新增银幕拉动，并充分受益于高质量影片增加的行业景气(万达院线大片票房收入多在影片总票房17%-18%，高于其14%的市场份额，优质影片运营能力优于市场)；(3)发展路径：具纵向一体化经营能力的影业龙头。

　　估值与评级

　　预测2014-2016年公司摊薄后EPS分别为1.42、1.97、2.63元。参照传媒行业2015年平均PE为44倍，给予公司2015年PE为44倍估值，给予“买入”评级，目标价86.68元。

　　风险提示：业务快速扩张带来的管理风险、影院选址风险，竞争加剧等。