上海自贸区金改迈入3.0时代 受益股价值分析(附股)

　　陆家嘴:持有量提升 区位新机遇

　　陆家嘴 600663

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶，刘璐 撰写日期：2014-11-03

　　陆家嘴发布三季报，前三季营业收入为33亿元，同比增长32.9%；归属于母公司所有者的净利润为9.9亿元，同比下降9.5%，EPS0.53元。

　　持有物业小高峰来临，销售尚需努力:公司前三季度增收不增利，主要因基数效应，投资收益项同比有逾60%的下滑。前三季度结算收入约12亿，租赁业务收入达11.84亿，同比增速约16%。三季度世纪金融广场项目剩余三个办公楼已经入市，持有物业的第一波小高峰来临，从目前招租情况来看十分理想，但其业绩贡献因免租期影响未能在三季度体现，预计四季度会给租赁收入带来明显增长。受环境影响，销售方面前三季度回款17亿，同比去年下降约26%，三季度红醍半岛别墅产品面世，预计随着上海市场率先回暖，同时产品颇具价格优势，有望在四季度加速去化。

　　前滩即将启动，迪斯尼、临港再添新机遇:公司在建体量推升工程投入，而前滩中心业已完成前期设计即将开工，将进一步提升公司的资金需求，公司中票发行的50亿两期全部到位，匹配公司接下来连续三四年的持续高投入。我们曾提示，上海在自贸区、迪斯尼、临港开发等诸多方面都体现着区域机会，公司作为上海浦东金融板块运营经验最为丰富的企业，期待能够得以进一步发展。根据规划，迪士尼将于明年年中开园，目前配套进展顺利，陆家嘴集团作为上海迪斯尼中方公司控股股东，承建相关建设渐行渐近。10月集团公司加大了对于新辰公司的投资，公司也以2.4亿认购其20%股份，我们认为这是集团启动临港建设的信号，预计下个月将会有更为具体的动向。

　　投资评级与盈利预测:我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的，加之自贸区以及国企改革的催热效应，凸显公司禀赋优势。预计公司14-15年EPS分别为0.80、0.96元，维持“增持”评级。