重庆明确2015年国资混改路线 10只个股围猎全攻略

　　当前，重庆国资混合所有制改革路径已经明确五大路径，包括探索集团层面混改改制上市、墓础设施PPP、设立股权投资墓金、混合所有制企业员工持股。建议关注渝三峡A、建峰化工、渝开发、重庆百货、重庆水务、重庆燃气、川仪股份、太极集团、桐君阁、涪陵榨菜等个股。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】重庆国资大会召开明确2015混改路线 多股望受益

　　【个股研报】川仪股份：仪表龙头 稳定成长| 太极集团：大健康进展超预期

　　重庆国资大会召开明确2015混改路线 多股望受益

　　重庆国资大会于20巧年2月4日上午召开。重庆市国资委主任序庆轩在《强化国资监管深化国企改革全面提升国企活力、效率和核心竞争力》的工作报告中提出，2015年要在抓实去年已经启动的改革措施墓础上，编制重庆市国资国企改革2014-2020年实施规划，持续推进国企上市、专项改革以及加快转换经营机制。

　　当前，重庆国资混合所有制改革路径已经明确五大路径，包括探索集团层面混改改制上市、墓础设施PPP、设立股权投资墓金、混合所有制企业员工持股。

　　重庆地方国资15家A股上市公司中，除上市不久的川仪股份、重庆燃气外，共13家上市公司中，已有重庆钢铁、重庆港九、重庆水务、西南证券、西南药业共5家上市公司涉国资改革，渝开发、桐君阁、涪陵榨菜、太极集团共4家上市公司公告重大资产重组停牌；13家上市公司中仅剩3家上市企业尚未动作。

　　重庆国资委管理资产1.8万亿元；2013年市属国有重点企业实现营收3709亿元，利润总额250亿元；但比较重庆市15家国有上市企业的资产及营收状况，2013年，上市公司所辖资产合计为1557亿元，营收841亿元，利润22亿元。重庆上市企业所辖资产占重庆国资资产比重较低，资产证券化率有待提升。

　　安信证券建议寻找存在强烈改革预期的上市标的；所在集团资产证券化率偏低的上市标的及重庆国资优势产业；大股东持股比例较高的上市标的。建议优先关注渝三峡A、建峰化工、渝开发、重庆百货、重庆水务、重庆燃气、川仪股份等。另由于重庆国资上市企业较少，不排除跨集团资产注入。需密切关注太极集团、桐君阁、涪陵榨菜等复牌后具体方案。(证券时报网)

　　川仪股份：仪表龙头，稳定成长

　　投资建议

　　预测公司2014-2016 年的EPS 分别为0.39、0.44 和0.58 元，对应的PE 分别为40、36 和27。公司是国内仪器仪表供应商，是智能机器中智能仪表的行业龙头，产品线齐全并能够不断推陈出新，看好公司未来的发展，给予公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　2014 年仪器仪表龙头实现稳定成长：2014 年1-12 月份，公司实现营业收入33.5 亿元，同比增长5.11%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为1.55 亿元，同比增长9.67%，EPS 为0.39 元；主要是由于公司产品在电力、煤化工、市政公用及环保、市政交通等行业有不同程度的增长。

　　受上市影响，所有者权益增长迅猛：受2014 年上市影响，公司的相关财务指标发生了较大变化，资产总额395,624 万元，较上年末增长18.35%；负债合计220,820 万元，较上年末下降5.31%，归属于上市公司股东的所有者权益172,793 万元，较上年末增长74.44%。

　　产品线齐全，品牌知名度高：公司的主要业务是工业自动控制系统装置及工程成套，包括单项产品和系统集成及总包服务，单项产品主要包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、控制设备及装置和分析仪器等。在国内市场和同行业内享有极高的知名度。先后荣膺重庆工业50 强、国家信息产业基地龙头企业、全国机械工业职工技术创新优秀组织单位等荣誉称号。

　　募投项目为公司带来新的增长点：募投项目投产后将新增年产智能流量仪表27,950 台，智能执行机构14,500 台，分析仪器11,710 台/套和配套2 座百万千瓦智能核电温度仪表的生产能力。产能扩张及新产品开拓将为公司带来新的增长点。

　　风险提示：下游行业的景气度影响公司产品需求。(长江证券)

　　重庆燃气：收到居民气结构差清退款

　　事件：公司公告称，公司收到中石油西南油气田分公司清退的2013 年1 月至2014 年11 月居民气结构价差清退款16,250 万元，本次清退无现金流入，作为增加预付天然气款用于未来期间抵扣。该款项会增加公司2014 年度税前利润14,381 万元。

　　居民气结构差清退款冲减成本，增加净利率约1.97%。该项清退款冲减营业成本和税金约1.63 亿，预计2014 年公司营收约60.26 亿，则公司毛利率提高约2.7%；增厚公司税前利润1.44 亿，按实际所得税率17%计算，税后净利润约1.19 亿，公司净利率提高约1.97%。

　　影响居民气结构差清退款的主要因素：1)居民气销售量占公司燃气总销售量的比例发生较大变化；2)非居民气购进价逐年上调，居民气购进价不变，导致居民气与非居民气价差扩大。

　　居民气结构差清退款对2015 年利润的影响：居民气购销结构价差是导致公司2012 年和2013 年天然气销售毛利率下降的主要因素之一。按规定居民气的分配比例应按照上一年各类别气的销售结构进行核定，但多数情况下核查未能及时完成，因此参照的可能是几年前的销售结构。如2011-2013 年中石油西南油气田分公司对公司居民气的分配比例均按照2010 年度公司的类别气销售结构进行核定；2014年参照2012年居民用气实际销售结构进行预算，年终前按2013年实际销售结构进行结算。因此，我们认为2015 年的居民气结构差按2013 年销售结构核定的可能性较大。2013 年居民气销气量占比31%，预计2014 年该占比为39%。若2015 年保持2014 年的销售结构，则居民气购销结构差约占8%。我们预计2015 年全年燃气销售量约25 亿m3，则受居民气结构差影响的约20,000 万m3。非居民气不含税购进价为2.05 元/m3(2.32/1.13)，居民气不含税购进价为1.13 元/m3(1.28/1.13)。因此，结构差影响单位毛利约-0.92 元，影响毛利总额约-1.84 亿。预计2015 年营收约66.45 亿，居民气结构差导致毛利率下调2.77%。

　　业绩预测与估值：我们预测公司2014、2015年和2016 年EPS 分别为0.24 元、0.25 元和0.28 元。维持“增持”评级。

　　风险提示：2015 年是否能收到结构差清退款具有不确定性。(西南证券)