节后展望：重点布局十大板块优质股

　　再生资源行业：废电产品目录扩容，政策加强大幕开启

　　类别：行业 研究机构：兴业证券股份有限公司

　　投资要点。

　　发改委联合6部委近日印发《废弃电器电子产品处理目录(2014年版)》，新版目录自2016年3月1日起实施。《废弃电器电子产品处理目录(第一批)》同时废止。对此，我们的点评如下：

　　点评：新增9类电器电子产品，废电行业迎来扩容。发改委近日公告《废弃电器电子产品处理目录(2014年版)》，在原先处理目录“四机一脑”的基础之上新增9类电器电子产品——吸油烟机、电热水器、燃气热水器、打印机、复印机、传真机、监视器、手机和电话单机。新增的9类产品2013年理论报废量合计达1.96亿台，而同年“四机一脑”合计理论报废量仅有1.09亿台，废电行业处理规模有望翻番。

　　废电产品目录扩容是基础，补贴标准政策出台是关键。我国废弃电器电子产品处理行业的政策核心是基金补贴(生产者责任制)制度——向处于目录之中的产品生产厂商征收一定费用，补贴下游回收拆解利用企业。

　　新版目录将从2016年3月1日开始实施。在新版目录正式实施之前，核心配套政策仍需出台，主要是产品拆解规范政策和拆解补贴政策。国家对9类电器电子产品进行拆解补贴，一方面补贴将直接传导至上游回收环节，提升正规渠道的回收价格、回收量和处理量；另外一方面，促进电器电子产品生产企业进入回收拆解行业，利用现有销售渠道进行回收拆解和深度利用，促进再生资源行业发展。我们预计补贴政策大概率会在今年中旬出台。

　　废电行业政策加强年展望：目录扩容仅仅是起点。

　　1)“四机一脑”基金补贴标准调整：空调、洗衣机等补贴标准极有可能率先提升。根据我们的草根调研，目前非正规渠道处理的废电产品是空调、洗衣机，主要原因是空调、洗衣机拆解价值较高，因而即使此类产品在现有补贴标准带动下回收成本有所上升，但非正规渠道仍能够达到一定盈利水平。因而，为了促使空调、洗衣机等废电产品流向正规渠道进行环保处理，需要提升现有的补贴政策来提升这两类产品的回收成本，削弱非正规渠道的盈利能力。

　　2)处理资质许可调整，拆解资质稀缺性渐显：目前的资质许可企业数大概在106家，第五批会有9家。国家将会对拆解量低于拆解能力20%的企业、连续两年不规范拆解量超过总拆解量5%的企业和环保实施能力不达标的企业实行淘汰。废电产品回收拆解资质稀缺性渐显。

　　3)行业税收政策调整，直接增厚回收拆解利用企业利润。逐步上升的回收价导致废品回收变成低值微利行业。2011年起再生资源回收利用行业全额征收增值税，同时取消利用企业凭回收公司普通发票抵扣10%进项税的政策。政策变动直接导致回收企业开不起增值税、利用企业由于没有进项抵扣用不起再生资源。

　　增值税取消或者先征后退将直接增厚回收拆解利用企业利润，同时促进利用企业对再生资源的回收利用。

　　废电政策加强可有力推动行业发展，重点关注秦岭水泥、格林美。

　　1)历史经验证明废电政策加强可有力推动行业发展。2009年6月至2011年，国家实施汽车家电以旧换新政策，废电行业拆解数量大幅提升；2012年上半年是废电回收处理政策的真空期，2012年真实处理量随即大幅下滑。2012年下半年至今，国家实施基金补贴政策，废电行业拆解规模重新恢复生机。

　　2)重点关注：秦岭水泥和格林美。废电产品目录新增9类电子产品，行业处理规模有望翻番，极大拓宽废电拆解回收利用企业成长空间。同时，行业预期后续存在补贴标准提升、拆解资质调整、税收优惠等利好政策，重点关注秦岭水泥、格林美。