国企改革方案两会后出广东或当先 七股演重磅大戏

　　深赤湾A

　　公司是大型集装箱码头和散杂货码头，还是世界第四强集装箱港，主要从事集装箱、散杂货码头及港口配套业务的开发建设和经营管理。公司拥有华南地区重要的进出口港口区—赤湾港区码头。公司业务持续稳健发展，赤湾港区码头亦成为华南区域名列前三强的大型集装箱码头，也是全球集装箱吞吐量排名第四的深圳港的重要组成部分。公司一贯秉持“敬业、务实、创新、卓越”的企业精神和“以客为尊，诚信为本”的服务宗旨，进一步加强与业界各方的良好合作，在国内经济高速增长的进程中共谋发展，共同分享经济繁荣的果实。

　　珠海港

　　公司是一家主要经营港口运输、进出口、房地产开发等业务的上市公司。作为珠海港口发展资本运作的重要平台，2009年，公司实施战略转型，确定了“以综合能源投资为主保障稳定收益，全面布局港口物流业务推动快速成长”的发展思路，拉开转型升级的大幕。构筑了以“港口物流”、“综合能源”和“港城配套”的三大主业共同发展的格局，逐步发展成为一个拥有28家控股企业、12家参股企业的现代化大型企业集团。目前，公司港口物流板块涉及码头投资开发和港口物流综合服务运营，初步形成以大型干散货、油气化学品码头、西江流域内河码头为骨干，集物流运输、保税VMI、仓储配送、船代货代、理货报关、引航拖带、园区配套为一体的现代化港口物流发展平台。综合能源板块涵盖燃煤发电、风力发电、天然气发电、光电互感、工业供热、管道天然气等多个领域，致力于打造以绿色生产和清洁利用为宗旨的综合能源投资商。公司秉承“弘毅共进至善共赢”的理念，与英国石油、中海油、神华集团、中化集团、华润集团等世界500强企业合作，加快推动主业实现跨越发展。

　　格力地产：正式脱离格力集团，A股喜迎珠海国资新贵

　　格力地产 600185

　　研究机构：海通证券分析师：涂力磊，谢盐撰写日期：2015-01-14

　　事件：

　　2015年1月14日，公司公告称，公司接到通知，公司控股股东格力集团于2015年1月12日与珠海投资控股有限公司(以下简称“海投公司”)签署《国有产权无偿划转协议书》，格力集团将其持有的公司3亿股无限售流通A股(占公司总股本的51.94%)无偿划转至海投公司。本次无偿划转前，海投公司未持有公司股份，格力集团持有公司3亿股，占总股本的51.94%，为格力地产控股股东。本次无偿划转后，海投公司将直接持有公司3亿股，占公司总股本的51.94%，并成为格力地产的控股股东，珠海市国资委仍为上市公司的实际控制人。本次无偿划转需获得国务院国有资产监督管理委员会审核批准及中国证监会对本收购报告书审核无异议并豁免要约收购义务。

　　投资建议：

　　正式脱离格力集团，股份划转迈出坚实一步。我们认为，本次股权无偿划转意味着格力地产将从格力集团划转至同一控制人珠海国资委旗下的海投公司。同时，珠澳大桥珠海口岸建设管理有限公司也将划转至海投公司，加上海投公司现在控制的珠海鑫圆投资有限公司，海投公司拥有的控股子公司将上升为3家。这将有利于公司专攻地产主业发展，也有利于珠海国资委对地产板块制定更明确的考核和激励制度，加快格力地产规模发展。同时，考虑到海投公司是珠海市国有资本运营平台，而公司是海投公司旗下唯一的上市公司，公司有望成为珠海市优化资源配置、实现国有资产上市整合的重要通道。

　　上市公司治理结构得到改善。本次资产划拨完成后，上市公司董事长鲁君四也将正式成为上市公司新母公司海投公司董事长。从治理结构上看，以上特点更有利于企业内部管理效率提升。考虑董事长年龄和从业背景，做强做大上市公司符合企业要求和个人发展路径。

　　新格局、新姿态，四大业务板块不断升级。我们在此前强调公司绝非简单主题炒作，而是进入基本面实质拐点。剥离集团后国企改革红利将逐步释放。地产、特色海洋、现代服务产业、口岸经济四大产业方向有望进入快速成长期。目前公司按照“立足珠海，重点布局”为发展战略，逐步实现了从本土市场向国内重点市场拓展，从住宅向城市综合体扩张，从房地产开发向相关产业经济延伸的综合发展格局，日益成为行业领先的住宅与城市综合体开发运营者。

　　投资建议：受益于广东自贸区和国企改革，地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大看点。公司房地产业务集中在珠海，业务范围涵盖商品房开发、海洋经济、口岸经济和现代服务业。目前，公司拥有商品房二级开发项目权益建面243.6万平，主要集中在珠海、重庆和上海地区。公司是广东自贸区投资标的，同时还有国资改革等多种概念。2014-2015年预计公司EPS分别0.79元和0.98元。1月13日公司收盘价20.09元，对应动态市盈率分别为25.50倍和20.50倍。考虑国企改革为公司基本面带来实质改变，且海洋、口岸经济和现代服务业处于积极发展阶段，公司业务多元化有序推进带来更高估值溢价。我们给予公司2015年30倍PE，则可知公司合理估值29.40元，维持“买入”评级。

　　广州友谊：定增购买越秀金控，打造零售、金融双轮驱动的控股型公司

　　广州友谊 000987

　　研究机构：中投证券分析师：徐晓芳撰写日期：2014-12-10

　　越秀金控情况：越秀金控系广州越企的全资子公司，实际控制人为越秀集团，最终控制人为广州市政府。越秀金控直接控股5家子公司：广州证券(66.096%)、越秀租赁(70.06%)、越秀产投(90%)、广州担保(100%)和越秀小贷(30%)；2014年前3季度，越秀金控实现营业收入16.86亿元，归属净利润3.75亿元。

　　广州证券是此次定增收购的核心资产：全国性、全牌照的综合类券商，行业综合排名前40；拥有2家全资子公司广州期货和广证创投、2家控股子公司广证恒生(67%)和天源证券(80.47%)、1家参股子公司金鹰基金(49%)；共53家营业部；2014年前3季度营业收入12亿元、归属净利润4亿元，经纪业务、自营业务、投行业务是收入主要来源。

　　拉开广州国资改革大幕，意义深远：1、广州友谊传统百货业务面临严峻挑战，新增金融业务既可以发挥零售与金融的协同效应，又实际拓宽了业务范围和收入渠道。2、利用资金平台将越秀金控打造成国内一流的以证券、租赁为核心的非银行金融控股集团。3、助推广州区域金融中心建设。

　　估值：1、对越秀金控下属5家子公司单独估值：广州证券：6家可比上市券商2014年平均动态PE63.9倍，据此广州证券估值254亿元；越秀租赁、越秀产投、广州担保、越秀小贷以定增资产基础法评估值计算；越秀金控估值总计254亿元；2、预计广州友谊2014年归属净利润2.65亿元，给予15倍PE，估值39.7亿元；3、则预计定增完成后总市值约315亿元，按新股本14.2亿股推算，目标价22.15元，“强烈推荐”。

　　风险提示：定增尚需过会；广州证券后续业绩与牛市长短紧密相关