20家券商获互联网证券业务试点 七股腾飞

　　广发证券:业务全面发力,打造一流综合券商

　　广发证券 000776

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2015-02-17

　　结论与建议

　　公司公布2014年年报,全年录得营收133.95亿元,YOY增63.2%;实现净利润50.23亿元,YOY增78.6%,与此前业绩快报一致,符合预期。业绩高增长源于四季度市场行情大好,经纪业务及自营业务取得同步增长,并且公司两融业务也取得了不错的表现。广发立志打造国内一流综合券商,有望持续受益于行业创新政策的推动,且公司在互联网金融领域布局领先,港股IPO同样值得期待,维持买入的投资建议。

　　市场向好推动Q4业绩飙升:广发全年实现营收133.95亿元,YOY增63.2%,实现净利润50.23亿元,与业绩快报一致;其中Q4单季度营收和净利润分别录得52.8、19.8亿元,YOY分别增175.1%、291.1%,经纪、投行、两融全面发力;从管理费用来看,Q4管理费用率基本与前三季持平,约为41.01%,并未如往年在四季度大幅提升,显示公司经营管理控制得当。

　　业务全面发力:分业务来看,公司业绩全面发力,经纪业务方面,全年日均成交额同比上涨54.3%,其中Q4日均成交同比增长175%,带动经纪业务净收入同比增38.7%至50.5亿元;投行业务受益于丰富的储备,带动收入同比上涨330.6%至17.4亿元;公司自营收入(含公允价值变动)亦同比上升34.4%至39.1亿元;此外,广发基金并表导致公司资管业务收入同比上升447.5%至11.2亿元。在市场量价齐升的同时,公司两融业务也同步发展,报告期利息净收入同比增54.4%至15.0亿元。

　　展望未来:我们认为,牛市通道已经开启,看好2015年全年的交投情况,我们预计2015年全年日均成交有望达到4000亿元,届时公司有望凭借稳定的市占率取得可观的业绩表现,从2014年市占率来看,公司全年经纪业务市占提升了0.45个百分点至4.53%,股权承销份额同样也提升明显;并且我们也看好公司强大的资本实力在两融、新三板等创新业务方面的突破,2014年末公司两融业务市占率也较上年提升了0.5个百分点至6.26%。

　　盈利预测与投资建议:公司作为国内一线券商,立志打造以大投行、财富管理、机构客户服务、投资管理业务为主的业务条线,看好公司综合业务优势以及雄厚实力规模;且2015年公司H股IPO也值得期待。预计公司2015/2016年净利润分别增长34%、16%至67.5、78.3亿元,目前股价对应2015年PE约为20.7X,PB约为3.3X,估值合理,维持买入的投资建议。