房地产行业周报：月销售开始好转 温和复苏贯穿全年

　　投资要点

　　受春节假期因素影响,2015年第9周(2015.2.21-2.27),我们统计的30个重点城市成交处于低位,整体成交环比较上周低位继续下降11%,同比则大幅下降76%,今年春节及随后一周(2015第8、9周)的成交量与去年春节及随后一周(2014第6、7周)相比下滑21%。统计的重点城市年初至今累计同比约有一半上升一半下降,其中一线城市的累计同比均有所上升,且深圳累计同比升幅较大。统计的30个主要城市环比下降11%,其中一/二/三四线城市成交面积环比分别下降11%/7%/16%。整体同比大幅下降76%,其中一/二/三四线城市成交面积同比分别下降77%/78%/72%。库存方面,本周统计的多数城市库存小幅下降,其中四个一线城市北、上、广、深库存分别变化-1.0%/-0.6%/-0.5%/0.5%。

　　3月份销售将开始好转。2月28日,央行宣布对称降息,根据兴业宏观的观点:“后面放松将成为常态;同时,降息后,要达到降低社会融资成本的目的,还需要投放合适流动性来配合降息”,我们认为这将进一步利好房地产需求的释放。在货币宽松常态和地产估值略高于2005年以来平均的情况下,销量成为决定地产板块走势的核心因素,而我们认为在持续货币宽松的环境中,基本面持续复苏大概率将贯穿2015年全年。我们认为,影响地产需求端最重要的因素是流动性,货币持续宽松背景下地产项目去化率不会发生明显的下滑。今年1、2月份草根调研确实发现主要开发商和代理中介机构的认购情况非常一般,但是这主要是供给端因素所致,并不影响我们年度策略中的持续温和复苏的判断。开发商每年的1、2月份新推货量较少,当年的新推货量主要在3月份才开始集中推出,同时去年12月份销售爆发对于存货消耗较多,这些因素使得1、2月份的基本面数据显得较差。但我们预期在货币宽松环境中,新盘去化率仍会维持在去年底的相对高位,叠加开发商3月份新推货量的增加,销售数据将开始改善。

　　温和复苏将贯穿全年。我们之前报告反复强调,并在2014年年度策略报告《地产行业基本面长期乐观,短期不悲观》中详细论证:房地产行业基本面并没有见到顶点,未来仍有空间。因此今年全年基本面温和复苏态势不会改变。3月份销售将开始好转,大概率会实现同比两位数以上的增长,但是即使幅度不及预期,也不必拘泥于短期复苏态势和幅度,因为宽松货币环境下,地产基本面复苏的趋势不会逆转。

　　当前地产板块PE为18.48倍,相对于沪深300的PE为1.49倍,略高于2005年以来的1.42倍的均值,高于2012年以来的1.29的均值。对于地产行业我们维持“推荐”评级。在货币政策宽松常态化的背景下,地产基本面复苏将贯穿2015年全年。3月推盘量将有所增加,预计重点城市成交回升的概率较大,可能打消当前市场对地产基本面过于负面的担忧,催化股价的进一步上升。推荐标的方面:公司层面持续推荐本轮周期中拿地策略较好的保利地产  （600048 股吧,行情,资讯,主力买卖）、招商地产  （000024 股吧,行情,资讯,主力买卖）,大股东资源丰富、想象空间较大的国兴地产  （000838 股吧,行情,资讯,主力买卖）,代理销售龙头且受互联网金融催化的世联行  （002285 股吧,行情,资讯,主力买卖）和高杠杆大盘开发且估值相对较低的高弹性品种中南建设  （000961 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　风险提示:成交复苏弱于预期。