进入增速下降新常态

　　2014年全年国内消费名义增速和实际增速分别下滑至12%和10.9%。尽管消费增速下滑，但其在经济发展中的作用则处于逐步增强的过程中。2014年我国互联网普及率达到了47.9%，互联网与传统业务的结合、碰撞，也催生了电子商务的蓬勃发展，网络零售的快速增长仍是消费数据中的亮点。全年全国居民人均可支配收入20167元，比上年增长10.1%，扣除价格因素，实际增长8.0%；居民收入的持续增长，有助于保障未来国内消费的持续增长以及消费升级趋势的继续。

　　羊年春节期间(除夕至初六)，全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元，同比增长11%，增速较上年同期下滑2.3个百分点；传统年货、信息产品、大众餐饮、文化休闲等成为节日消费亮点。相较于消费整体市场，百家重点大型零售企业商品零售额的春节期间的同比增速则显得不给力：同比下降1.8%，降幅相比上年同期收窄两个百分点，其中零售额同比增长的企业数占比仅26%，与上年同期基本持平。商品消费向服务消费、休闲娱乐消费转变的特征明显。

　　投资建议：

　　目前我们维持零售业“中性”评级，建议从以下几个角度选择投资标的：(1)基于对行业长期转型趋势的判断，建议关注转型先锋步步高、友阿股份、天虹商场、王府井等，并从O2O时代门店渠道价值再发现的角度关注红旗连锁；(2)建议关注向零售行业外跨界发展的公司，如进入医疗领域的国际医学；(3)迪士尼即将于2015年开园，建议关注上海本地商业股，如豫园商城、百联股份、新世界等；(4)关注国企改革以及并购重组主题。