粤津闽自贸区挂牌倒计时 关注A股市场自贸区概念(股)

　　天健集团:“双轮”驱动，铸就国资改革标杆

　　投资要点:

　　安全边际高，现价空间60%。公司土地储备达185万平米，83%位于一二线城市。不考虑定增摊薄效应，2014-2015年EPS预测为0.76、1.00元，2015年RNAV22.0元(摊薄后为14.4元)，现价折36%(摊薄后折让3%)。公司传统地产业务为未来三年业绩成长提供坚实支撑，而多元化拓展将打开业绩高成长想象空间，给予目标价17.3元。

　　公司后续受益路径包括:1)国资委资产整合逐步实施，天健可能会获取更多优质资产整合；2)与战投深化合作，成立产业基金进行项目收购等。

　　管理层慷慨解囊认购，股价具备隐形安全边际。2014年11月5日，董事会审议通过公司非公开发行议案，拟募资不超过22亿元，其中管理层认购3亿元，锁定期3年，认购金额大，锁定期限长，将为公司市值管理提供长期的内在动力。

　　打造国资整合和新兴产业发展“双平台”。1)深圳国资委主导天健收购旗下粤通公司，并积极参与定增计划(出资10亿元，占本次认购计划45.5%)，凸显将公司打造为国资资源整合平台的坚定决心。

　　2)战略投资者实力强劲，后续合作空间广阔，公司同时蓄力产业并购基金，外延式扩张可期，新兴产业发展平台轮廓显现。

　　新兴产业初露端倪，充裕现金为转型奠定坚实基础。1)公司联合法国万喜集团和达实智能，新兴产业或成为业绩增长第二极，估值提升空间大(新兴产业估值达36xPE)。2)通过定向增发和减持莱宝高科，预计15年在手可支配现金达25亿元(若利用杠杆可达60亿以上)，为转型提供有力的资金支持。

　　风险提示:政策调控风险；多元探索存不确定性。