国企改革配套方案望今年内出台 六股破茧

　　滨江集团

　　滨江集团:西湖畔起涟漪,滨江喜迎春潮来

　　滨江集团 002244

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：侯丽科,李品科 撰写日期：2015-03-06

　　首次覆盖给予增持评级;目标价14.6元,较现价有50%空间。预测公司2014/15/16年EPS0.62、1.05、1.25元,同比-41%、+70%、+18%。

　　公司作为杭州房地产龙头,受益于G20峰会带来的市场好转。当前股价大幅低估,弹性较大。给予公司目标价14.6元,和RNAV基本持平,对应2015年14倍PE,较现价有50%空间。

　　滨江集团为杭州市场龙头,当前未结面积约370万方,全部位于浙江,60%位于杭州。1)公司当前未结储备中,杭州有220万方,占比近60%,其他的位于绍兴、金华、上虞、衢州等地。权益未结储备260万方。2)公司为杭州市场龙头之一;2014年杭州销售89亿元,排名第三,过去四年一直稳居前三的位置。3)公司杭州储备占比高,最为受益于杭州市场的好转。

　　公司RNAV折让近40%,安全边际高,弹性大。1)公司2015EPE9倍、当前PB1.7倍,估值较大部分可比公司低。2)公司拟发行30亿中票,丰富资金还可加快发展。3)根据公司投资者关系活动披露,公司也计划对房地产行业之外的新兴产业做一些投资。

　　杭州市场好转,公司最为受益。公司股价此前很大程度上受杭州房地产市场偏弱影响。限购放松以来,杭州房地产市场已有所好转;预计G20峰会会进一步推动当地基础设施建设和产业的发展,并推动房地产市场好转。且当前房价绝对水平较2010年中期也并未上涨。

　　风险提示:杭州房地产市场是否持续回暖存一定不确定