青岛已申请第三批自贸区试点 四股最受益

　　青岛金王:关注非公发行落地和转型进度,逢低买入A股化妆品稀缺标的

　　青岛金王 002094

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2015-03-03

　　事件描述

　　公司公布2014年业绩快报,2014年实现营业收入12.22亿元,同比下降15.9%,归属净利润5061万元,同比下降6.62%,EPS为0.16元,其中,第四季度,实现营业收入2.82亿元,同比下降23.21%,归属净利润311万元,同比下降58.12%。

　　事件评论

　　业绩下降主要受蜡烛及油品业务影响,化妆品自2014年开始增厚业绩。受终端需求羸弱影响,公司2014年蜡烛及油品贸易业务收入及利润同比出现下降。然而,全年利润下降幅度弱于收入下降幅度,主要是由于公司向化妆品业务转型所收购的标的自2014年开始逐步计入投资收益,考虑收购时间及持股比例(持有广州栋方45%股权,杭州悠可37%股权,上海月沣60%股权,植萃集40%股权),化妆品业务14年利润约1000万。

　　2015年化妆品业绩增量可观,若定增落地,公司外延式转型进度或加快。我们看好公司未来外延扩张空间及业绩增长弹性,主要基于两点:一方面,公司2013-2014年陆续收购的化妆品产业链标的,将在2015年体现全年利润,预计归属净利润总和将超过4000万元,假定原有主业业绩持平,公司2015年业绩增速有望超过60%。另一方面,公司于2014年底公告非公开发行预案,拟募集资金6亿元,其中一个重要投向即是:化妆品营销体系建设和品牌推广项目。若定增落地,公司2015年化妆品行业的外延式转型进度有望加快,最终将体现为收入和业绩的增量来源。

　　投资建议:关注非公落地和转型进度,逢低买入A股化妆品稀缺标的。经过2012-2014年持续并购转型,青岛金王已经完成向化妆品自主研发、线上线下渠道推广全产业链的第一轮布局,2015年,公司有望加大向自有化妆品品牌的培育和推广布局,通过组建自有运营团队,达到品牌资源整合、提升品牌运营水平的能力。经过持续战略转型,公司逐步成为A股稀缺性化妆品全产业链标的,获益于化妆品行业稳健增长、长尾中小品牌市占率提升、线上代运营渠道加速成长的红利。不考虑进一步并购及定增摊薄股本的影响,预计2015-2016年EPS为0.27、0.32元,对应目前股价PE为52和44倍。2014年非公开发行预案大股东以30%比例参与定增,同时高管于2014年联合增持37万股份,显现出大股东及高管对于公司转型前景信心,建议重点关注。