新能源车2月销量增3倍 充电设施建设望加速(概念股)

　　国电南瑞：公司经营稳健，内部挖潜增效明显

　　国电南瑞 600406 电力设备行业

　　研究机构：开源证券 分析师：夏正洲 撰写日期：2014-09-01

　　一、事件

　　国电南瑞发布半年报，公司上半年实现营业总收入36.40亿元，同比增长0.06%(追溯后)；归属上市公司股东净利润5.57亿元，同比增长3.68%；调整扣非后同比增长39.36%，每股收益0.23元，业绩较为平稳。

　　二、业务点评

　　1、电网自动化业务方面，营业收入23.73亿元，营业成本15.86亿元，与上年同比分别下降1.59%，8.08%。虽然营业收入有所下降，但成本的同步下降，致使毛利率比上年增加了4.73个百分点，至33.14%。显示公司在电网调度、配电、用电产品的国内市场占有率稳定。

　　2、发电及新能源业务方面，营业收入7.88亿元，营业成本6.72亿元，与上年同比分别下降2.83%，3.84%。毛利率比上年增加了0.9个百分点。报告期内，签约并实施了神华国能鸳鸯湖等百万机组励磁及江苏田湾核电站、大唐抚州管件等一批重大项目，反映了风电控制产品市场份额有了一定提升。

　　3、工业控制(含轨道交通)业务方面，营业收入2.49亿元，与上年同比增加20.61%，显示业务取得新突破。这主要源于中标南京轨道交通宁和线机电设备PPP项目(35.69亿元)和贵广、沪昆高铁、青荣城际铁路等大铁路项目等行业工业电气设备项目。

　　4、节能环保业务方面，营业收入同比增加11.21%，达到2.21亿元，显示业务发展平稳有序，在技术、产品及渠道整合提升咨询设计和整体方案方面具有较强能力。报告期内，中标重庆大足配电网、中电投西宁低温省煤器等节能项目、华电常德和国投北疆干渣、华能沁北和申能平山除灰等环保项目，以及多省城际高速公路、城市内充电网络建设项目。

　　报告期内，主要业务的毛利率同比增长主要系公司相关产品市场竞争优势增强、成本费用控制及产品自给率提高等所致。说明公司在保持技术、产品和服务优势的同时，加强了费用控制，在内部挖潜方面取得了一定成效。

　　三、投资预期

　　1、上半年，公司在成本费用控制方面取得了一定成效，下半年将在这方面进一步内部挖潜，确保全年利润目标的实现。

　　2、随着国家微刺激政策力度加大及国网审计结束，预计下半年电网投资力度将会加大，预期公司电网业务能够有所增速。

　　3、2013年11月公司给出承诺，包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司预计将在3年内完成注入。在国资国企改革的背景下，电力体制改革预期渐强，因此，南瑞继保等注入进度有望加快。

　　四、盈利预测及估值

　　公司经营较为稳健，我们比较了2011年。2012年和2013年连续三年的营业收入增长率和毛利率，取其最低值作为未来两年的预测假设，预计公司2014年、2015年的EPS为0.688元、0.806元，维持“推荐”评级。

　　易事特公告点评：UPS业务稳坐龙头，积极拓展光伏、新能源车业务

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2014-07-14

　　事件：

　　2014年上半年归属母公司净利润同比增长10%-40%。公司发布2014年上半年业绩预告，归属母公司净利润约7137.28-9083.81万元，同比增长10%-40%。

　　点评：

　　UPS龙头企业，进口替代主力军。公司为国内UPS三大龙头企业之一。伊顿、施耐德、艾默生占据了全球UPS电源60%以上的市场份额，基本垄断发达国家的中高端UPS市场。近年来，我国电信、金融、军工等领域的UPS招标逐步提高了国产化比例，公司成为进口替代的主力军，未来业绩将保持约20%的稳定增长。

　　募投项目积极拓展光伏业务。在坐稳UPS龙头企业的基础上，公司通过募投项目积极拓展新能源业务，主要提供光伏电站逆变器。2010年公司初涉该领域，2013年市场份额已达5%。募投项目完全达产后平均每年可新增营业收入23000万元、税后利润2666.80万元。

　　分布式光伏业务，基数小增速快。近期分布式光伏相关政策频繁出台。5月，国网召发布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》(修订版)，提出引入社会投资参与分布式电源并网。7月，能源局下发《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策通知(征求意见稿)》，欲解决“协调屋顶难、电费回收难、融资难、商业模式不成熟”等一系列问题。分布式光伏一系列问题的逐步规范、社会资本的介入，有助于产业加速发展，公司分布式光伏逆变器等业务近年将维持翻倍增长。

　　参建产业联盟，积极介入新能源汽车领域。7月8日，公司公告，公司等9家企业、科研院所组建“广东东莞新能源车产业技术联盟”，搭建公共技术服务平台。目前联盟已集聚了东莞钜威新能源、戈兰玛汽车系统等20余家新能源汽车产业企业。近期中央出台一系列政策，取消新能源车购置税，强制规定政府机关电动车购置比例，公司借势涉足该产业，未来业务拓展存想象空间。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2014-2016年每股收益为2.26元、2.87元、3.54元。给予公司2014年25-30倍市盈率，合理价值区间为56.50-67.80元。首次给予“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。各项业务拓展进程不达预期，毛利率下行风险。

　　科陆电子半年报点评：公司业绩增长符合预期，未来将积极发展充电桩业务

　　类别：公司 研究机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2014-08-08

　　投资要点

　　公司各项主要财务指标均出现不同程度的增长。公司公布2014年中期报告显示，公司营业收入为6.89亿元，同比增加15.95%；归属于上市公司股东的净利润为0.566亿元，同比增加5.38%；稀释股权收益为0.1415元，同比增加4.51%；归属于上市公司股东的净资产为14.06亿元，同比增加5.62%。

　　改革红利助涨公司业绩。报告期内，公司所生产的智能电网标准仪器仪表、电能表、集中器、采集器、终端、自动化检表线等产品收入同比都出现一定幅度的增加。特别是在智能电网业务方面，公司上半年参与多项电网公司的招标活动，累计中标金额为3.7亿元左右，毛利率则达到30%。同时，结合国家对于推进新能源产业的改革红利，公司所生产的新能源光储一体机、智能配电FTUDTU等新产品的订单量充足且订单数额出现明显增加。

　　新能源汽车的崛起将会对公司未来充电桩业务起到积极的推动作用。近期，国家连续出台政策以扶持新能源汽车的发展。2014年上半年，我国累计共生产新能源汽车20692辆、销售20477辆，分别较去年同期增长了230%和220%。其中纯电动汽车产销分别完成12185辆和11777辆，插电式混合动力汽车产销分别完成8507辆和8700辆。预计到2020年，我国新能源汽车的保有量将超过120万辆，为全球第一。而充电桩则是发展新能源汽车的关键所在。由于受到配套建设不完善的劣势，目前消费群体更倾向于传统汽车。随着相关政策的推进，我国充电桩业务将迎来爆发式增长。公司所生产的新型交流充电桩、直流快速充电桩等产品均已取得相关检测报告，未来将对公司业绩起到支撑作用。

　　公司拟非公开发行不超过7650万股，募集资金旨在用于继续发展新能源业务、智能配电系统建设、电动汽车充电基础设施建设，业绩将会有一定程度的增长。因此，结合行业平均水平，我们预计公司2014、2015年的EPS分别为0.298元和0.382元，所对应的P/E分别为38X和29X，并给予“推荐”评级。