信息安全产业有望迎来风口 6只个股独领风骚

　　卫士通：持续创新拓展新市场与业务，安全手机市场前景广阔

　　2014 年营收同比增长60%，净利润同比增长62%

　　2014 年公司实现营收123,650 万元，同比增长60%；净利润11,944 万元，同比增长62%；此外，公司之前预计2014 年实现净利润9,445-12,000万元，同比增长31%-66%，考虑到重组的三家公司三零盛安、三零瑞通和三零嘉微在2014 年10 月31 日纳入合并范围，基本符合预期。

　　持续创新拓展新市场与业务领域

　　2014 年公司研发支出12,373 万元，占营收的比例为10%，从公司的研发支出可以看出未来的新业务领域：VPN 系列产品、新型电力纵向加密认证装置系统、电力安全防护系统、基于国产操作系统防护系列产品、电子政务应用安全支撑平台、金融系列密码机国产算法落地项目、安全电子邮件系统、中国移动安全手机、安全平板、2.4GHz 射频安全SoC 芯片。公司的加密技术并不仅仅用于加密机，迅速扩展到手机终端，加密技术的内嵌属性及作为中电科旗下上市公司，其产品线的后续拓展非常具有想象空间。

　　安全手机商用化印证了我们的投资逻辑，市场前景广阔

　　公司与中国移动通信集团联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统，主要是针对党、政、军等专用领域相对级别较低的市场，安全手机的市场空间将被完全打开。从2015 年一季度开始大规模推广，我们预计2015年和2016 年出货量分别为25 万台、40 万台，新增收入5 亿元、8 亿元。

　　盈利预测与估值

　　公司在北京设立全资子公司，在国资改革和涉密涉军国企重组背景下，预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用，还将承担大行业解决方案策划、渠道销售等服务平台作用。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.26、1.84、2.60 元，从业绩弹性、国产化受益程度、政府和股东支持力度、资产注入预期等多方面考虑明显优于其它信息安全公司。

　　风险提示

　　安全手机产品的爆发点仍有一定不确定性，运营商的推广力度有不确定性；资产注入预期不确定性较大；防火墙等新产品面临较大竞争压力。(广发证券)

　　梅泰诺：设立产业并购基金，外延步伐有望提速

　　维持“增持”评级 ，维持目标价32元。公司此前撤回定增，此次通过设立并购基金的方式加速了融资步伐，后续外延运作也有望提速。根据公司业绩快报，我们调整2014-2016 年EPS 分别为0.37 元(-20%)、0.56元(-14%)、0.74 元(-13%)，维持目标价32 元，维持“增持”评级。

　　设立并购基金，打造外延整合平台。公司公告和嘉加工业、上海瑾益、德广盛安共同设立股权投资公司，作为梅泰诺产业并购整合平台，出资规模不超过3 亿元，按梅泰诺的发展战略提供投资标的或为超出发行股份限额外的并购项目提供配套资金。此前，公司考虑到审批进度问题，撤回了三年期补充流动资金的定增方案，市场对其后续发展表现出一定担忧，此次通过设立并购基金的方式快速完成融资布局，在推进进度上超出市场预期，有助于后续的外延并购。

　　新老业务布局到位，2015 继续做大做强。我们认为公司传统通信、互联网两大板块均有望做大做强。虽然铁塔公司的成立减少了基础设施的重复建设量，对需求造成一定冲击，但据我们草根调研，铁塔公司设立伊始且恰逢4G 建设高峰期，有快速做大规模的需要，或在2015 年带来投资脉冲式增长，而产业整合也有助于龙头企业做大做强。互联网板块方面，新推出的NFC 虽初期推广较慢，但不影响长期布局，且公司新设立的芃柏科技不仅涉足征信，还将在小微企业金融、财务外包方面具备发展潜力。

　　风险提示：铁塔运营领域竞争加剧；移动支付推广进度低于预期。(国泰君安)