2月新能源汽车产量同比增长近5倍 七股很兴奋

　　松芝股份:受益于公共交通投入加速增长

　　松芝股份 002454

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2015-03-03

　　投资要点:

　　维持“增持”评级,雾霾治理直接导致政府对公共交通的大力投入,特别是新能源客车(插电式混合动力客车、纯电动客车)对传统客车的加速替代,以及轨道公交地铁等的大力推进,松芝股份在公共交通领域用空调居于龙头地位,显著受益公共交通投入。2014年乘用车产品毛利率低于我们预期,下调2014年盈利预测至0.68(原为0.72),维持2015年0.98元预测,A股新能源汽车及配套行业估值中枢持续上移,给予公司30倍PE,上调目标价至30元(原为21元)。

　　预测2015年公司新能源客车空调销售1万套以上(14年为5000套),自主品牌加快插电混合动力乘用车研发投入,对于外部电动空调配套的需求高速增长。我们测算,新能源客车电动空调毛利率高出传统空调20%以上,多款自主插电混合动力乘用车将于2016年投放市场,电动空调配套需求集中释放。

　　京投、安徽铁投等参与定增显著拓宽公司轨交业务渠道,前者主营包括地铁车辆、设备的制造,后者业务包含铁路投资开发等,公司的轨交业务收入在未来3年有望实现年度倍增。董事长出资2亿参与定增锁定3年彰显公司管理层对公司未来发展的信心。

　　催化剂:下阶段新能源汽车补贴政策发布;插电混合动力乘用车空调项目量产,轨交业务订单公布。

　　风险提示:新能源汽车推广不及预期[