监管层持鼓励态度:互联网金融或集体上市 7股将引爆

　　中国平安:估值业内最低 业绩表现有望超预期

　　中国平安 601318

　　研究机构：广发证券 分析师：张黎,曹恒乾,李聪 撰写日期：2015-03-13

　　保费与投资有望齐飞,15年行业表现值得期待

　　2015年行业实现保费开门红,1月行业寿险保费收入3,113.55亿元,同比增速20.2%。历史上当投资取得较高投资收益的下一年,受分红水平提升的影响,保费通常有较好表现。受去年四季度资本市场的良好表现的正面影响,15年保费增长值得期待。另外降息进一步增强了商业保险产品竞争力,保费增长再添动力。

　　年报披露在即,中国平安业绩有望超预期

　　2014年三季度末中国平安净资产2,186.78亿元,加回分红后较2013年底实际增长19.7%;2014年前三季度每股收益4元,同比增长36%。受四季度资本市场良好表现的影响,我们预计2014年中国平安全年业绩表现有望超出市场预期,预期中国平安2014年末净资产2,562.45亿元,扣除转债融资加回分红后,实际增长30.9%,预测2014年每股收益4.95元,同比增长39%。同时,公司2月份公告的员工持股计划的实施将提振市场信心,并且近几年资本公积累计增长较快。

　　三端共舞助力行业发展

　　15年基本面积极向好,保费与投资有望双双受益。

　　保费端:受益2014较高投资收益对15年保单分红,预计2015年保费有望保持高增速。近期1-2月数据也已印证(中国平安15年1-2月份寿险保费收入644.74亿元,同比增长18%)。同时降息背景下理财产品收益缩窄,利好储蓄类保单销售

　　投资端:利率下行周期之下,权益类、交易性固收类的投资收益趋势向好;同时随着保险公司投资渠道的放松,投资收益中枢向上。股市表现超预期可支撑投资收益率。

　　政策端:1)国十条得到实质贯彻,明确个税递延寿险试点在2015落实,打开保费增长空间。2)健康险税收优惠政策基本成型,有望刺激保费增长。健康险2014年占人身险保费收入12%,平安中期健康险收入占比11.1%。3)政府工作报告提出讨论建立巨灾保险制度,形成政策性保险,有望获的国家财政支持,利好财险公司。

　　投资建议:维持“买入”评级

　　整体而言,2015年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动,在行业中中国平安相对估值最低,净资产增速最高,我们维持中国平安“买入”的评级,预测2014全年EPS4.95元。考虑弹性因素的推荐顺序:中国平安、中国人寿、中国太保。

　　风险提示:养老保险税收递延等政策落地晚于预期。