周二主力机构力推5大板块

　　医药行业：深度跟踪-政策推进和技术进步催生更大产业空间

　　政策/技术持续推进， 催生更大空间，维持增持评级。 本报告是继我们 2014 年 6 月基因测序产业深度报告《乱花渐欲迷人眼，吹尽狂沙始见金》之后，

　　对这一新兴板块的再次深度跟踪。 经历从叫停到逐步放开， 以生育健康检测为代表的商业化先行产业重回高速发展的轨道上，同时精准医疗的推广和无创癌症检测的技术发展，

　　正催生一个更大的基因检测市场， 维持行业增持评级。 目前国内相关上市公司均处于业务培育或研发的早期阶段，不确定性较大，但也有产业方向正确的先行者。

　　从目前市场布局、先发优势、技术路径等角度， 上市公司受益标的包括： ①依靠第三方检测优势，迪安诊断与达安基因有望成为测序平台型企业； ②北陆药业参股的世和基因

　　等专业化企业有望成为肿瘤细分市场的潜力选手； ③上游测试耗材核心部件供应商昌红科技及下游信息分析服务商荣之联均有望受益于产业扩容。

　　政策开闸，产业重回快速发展轨道。 自 2014 年开始， CFDA 也批准了华大基因等 3 家企业的仪器和配套试剂，同时卫计委医政医管局和妇幼司相继发布开展高通量基因测序试点名单， 从仪器到临床试点，政策正逐步放开。

　　无创癌症检测，下一个金矿。

　　肿瘤的治疗正逐渐从宏观层面对“症”用药向更微观的对基因用药转变，实现“同病异治”或“异病同治”，个体化已经成为肿瘤治疗的公认趋向。基因测序技术是肿瘤个体化治疗的必备，主要应用在两方面：一是肿瘤易感基因检测，二是肿瘤靶向药靶点检测。 中国是癌症高发国家，

　　相比应用相对成熟的生育健康，肿瘤的个体化治疗蕴藏着一个更大的基因检测市场。

　　在竞争模式上，肿瘤个体化诊疗紧密捆绑所在医院的医疗服务水平，医院在某一细分领域的医疗资源起到重要作用。不同于生育健康检测全面撒网式的跑马圈地，未来肿瘤个体化诊疗的市场拓展将是攻城拔寨般的阵地战，以不同领域的权威医院为起点，在细分市场将展开差异化竞争。

　　未来将是平台型企业与专业化企业交相辉映的时代。

　　从百亿空间的生育生殖检测，到千亿市场的肿瘤个体化治疗，再到更大的基因体检咨询市场，基因产业将是一个逐渐打开的过程。尽管在细分市场的争夺中会出现一定分化，但以生育生殖为突破口的华大等先发企业非常有望成长为平台型企业，凭借自身的品牌、规模、渠道等优势在肿瘤检测等各个领域全面出击。基于如此庞大的市场，产业的延伸和拓展还将同时催生一些在某一领域高度专业化的服务企业。未来的基因产业将是一个平台型企业与专业化企业交相辉映的时代。

　　风险提示： NIPT 降价速度超过预期； 基因检测私隐及伦理问题风险。

　　(国泰君安)

　　农产品行业：打造“农产品+金融+物流”一体化平台

　　路易达孚发展历程： 扩张中的帝国

　　路易达孚是一家族性的跨国涉农企业集团，为国际“四大”粮商之一。公司经过 160余年的发展，由欧洲谷物出口贸易商发展成为涵盖谷物、油料、饲料、大米、小麦、棉花的贸易、加工与分销，以及金融，航运等多元业务体系，成为世界第三及法国第一大粮食输出商。公司占有全球农产品贸易1/10 的市场份额。

　　公司在瑞士起家，以西欧与黑海沿岸地区为核心，业务范围囊括亚洲、非洲、北美洲和拉丁美洲，影响力辐射全球 100多个国家和地区。公司历程主要分为以下三个发展阶段：

　　(1 )蓬勃发展阶段(1851 -1929)：成就谷物贸易大王。 路易达孚适时采用扩张战略， 在全球攻城略地；

　　(2)危机重建阶段(1929-1960s)：劫后重生。 路易达孚重振海上运输船队，粮食贸易、海运和金融业并举，渡过难关；

　　(3)多元化建设阶段(1960s 至今)： 多元化发展。

　　实施多元化战略，全面延伸企业价值链，“农产品+金融+物流”一体化平台的最终形成，促成集团业务华丽转身

　　路易达孚成功之道——打造“农产品+金融+物流”一体化平台

　　路易达孚成为世界粮商的核心要素在于其构建的“农产品+金融+物流”一体化平台，该平台以农产品全产业链为主体，金融服务和物流服务两翼并行，形成“一体两翼”的发展格局。具体为：

　　(1 )“全”而“广”的农产品产业链，以农产品贸易为基点，沿产业上游种植、中游研发与下游销售发展，涉及农产品种类齐全，囊括地域范围极广；

　　(2) 金融助力，大放异彩。最大限度利用金融衍生品，执行最严格的套期保值风险管理制度，锁定公司经营风险，维持利润稳定；

　　(3)物流支撑，所向披靡。发达而成熟的物流体系，尤其是海运系统，可以面向全球提供从农场到工厂，再到销售终端的服务。

　　(长江证券)