“核电出海”静享万亿美元盛宴(附股)

　　据世界核能协会估算，2015-2030年间海外新建核电站在160座左右，新增投资达15000亿美元，市场空间巨大。同时核电技术也是大国扩展技术竞争优势，扩大地缘政治经济影响力的重要领域。我国核电技术成熟，国产化率高、造价低，且有丰富的营运经验，这无疑为核电走出去奠定了良好基础。

　　已与多国签署核电出口协议

　　自1991年以来，我国已向巴基斯坦出口6台二代核电站，其中恰希玛1号和2号30万千瓦核电站已分别于2000年和2011年投入运行。目前恰希玛3号、4号和卡拉奇2号和3号机组正在建设中。

　　2014年3月，中广核和法国电力公司签署协议，通过参股方式参与法国电力公司在英国的欣克利角核电项目建设。

　　中国与阿根廷分别于2014年7月和2015年2月签署协议合作建设四号重水堆核电站和五号压水堆核电站。中核集团与阿根廷核电公司作为双方授权企业，将负责协议的具体实施。

　　2014年10月，中广核成为罗马尼亚Cernavoda核电站3、4号机组投资者，与罗马尼亚国家核电公司合作开发该电站。11月，中国与南非签署相关协议为国内企业参与南非核电投资建设提供了条件。今年1月，中法双方签署了核电站领域的合作协议。

　　核电出口优势显著

　　目前，我国主要采用压水堆技术路线，在引进M310、VVER、EPR、AP1000 等进口机组基础上，通过消化吸收再创新，拥有成熟的二代改核电技术CPR1000和CNP1000，拥有自主研发的成熟的ACP1000、ACPR1000+和“华龙一号”第三代核电技术。

　　“华龙一号”定位为我国核电走出去的旗舰产品，其在设计、设备制造、燃料、运行、维护等多个领域拥有自主知识产权，是国内可以用于独立出口的三代机型。

　　我国自秦山核电站1991年并网发电以来，已有24年安全运行经验，未发生过二级以上核事故和环境事故，且核电能力因子与非计划能力损失因子均全球领先。

　　我国核电设备具有规模化制造能力，在设计、施工、制造安装和调试等方面成本都相对较低，从而降低了核电站造价。

　　为了支持核电出口，我国政府提供了政策、外交、财政、优惠信贷等多方面的大力支持，李克强在2015年政府工作报告中提出，要扩大出口信用保险规模，对大型成套设备出口融资“应保尽保”。

　　目前，国际上一座100万千瓦的核电站动辄投资200亿元以上，核电融资已成为很多国家发展核电的一大难题。而充足的资金支持正是我国核电出口的一大优势。中国工商银行已同意向罗马尼亚Cernavoda核电站提供100亿欧元融资。中国将向阿根廷核电项目投资20亿美元并提供优惠贷款。英国欣克利角核电项目160亿镑投资主要由我国提供。(经济参考报)

　　核电概念股，可关注：中核科技、上海电气、东方电气、东方锆业、长园集团、宝钛股份、西部材料、丹甫股份、南风股份、吉电股份 、海陆重工等。

　　【概念股解析】

　　中核科技：中核旗下高端阀门制造企业

　　研究机构：上海证券 分析师：潘贻立，王昊 撰写日期：2014-12-15

　　投资摘要。

　　特阀业务稳定增长，借助核电优势业绩拉升有待显现。

　　伴随核电项目重启和政策信号和我国核电领域关键设备自主化程度的不断提高，公司作为中核集团下属企业，在中石油中石化等其他业务板块市场能够保持稳定发展的前提下，期望发挥自身优势在核电阀门市场有进一步发展。我们认为即使2014年底核电新项目开工，由于其产品交付周期较长，对公司的业绩拉动作用可能更多体现在两年后，而近一两年，公司收入增长更多的依赖于其他特阀业务收入的稳步增长上。鉴于对公司产品结构优化和高端核电关键阀门国产化按计划推进的信心，我们对其产品盈利空间的提升持谨慎乐观的态度。

　　估值与投资建议。

　　公司不断加大高端阀门设计制造研发投入，提升市场竞争优势。公司目前正密切关注核电市场变化及项目开工和招投标信息，前期募投项目中专门针对核电发展需求建设的核电关键阀门生产能力扩建项目，也于去年建成投产。初步预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长15.20%、15.50%和16.20%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长23.89%、16.64%和19.14%；分别实现每股收益0.21元、0.24元和0.29元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为145.88、125.06和104.97倍，估值偏高。但同时考虑到国家核电“走出去”战略可能给公司带来的发展机遇，给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。

　　主要风险。

　　(1)经济复苏不确定性风险。

　　(2)核电行业发展受政策影响的风险。

　　(3)市场竞争加剧的风险。

　　(4)原材料价格上涨及毛利率下降的风险。

　　上海电气：核电出口和海外工程是亮点

　　研究机构：瑞银证券 分析师：李博 撰写日期：2015-02-25

　　核电项目出口中标的可能性较大。

　　我们近期调研了上海电气。核电出口方面，阿根廷和中国签订了核电站合作协议，合作建设一座重水堆，一座轻水堆合计180 万千瓦的两座核电站。我们预计核岛总投资可能在50 亿人民币左右，我们预计上海电气可能能获得40%左右份额，对整体业绩弹性不大。但海外首座的业绩有较强的示范效应，有望推动核电的海外出口。

　　海外工程收入增长加速值得期待。

　　截至14 年中，公司海外工程项目在手订单1000 亿元，海外工程年收入约130 亿元，订单生效的主要条件是业主方资金到位，上海电气计划通过产融结合，推动订单早日生效。我们认为在一带一路战略和政府支持出口的金融政策推动下，项目订单会加快转化为收入，推动海外工程加快增长。

　　风电和机器人可能是其他业务的亮点。

　　公司对风电业务比较乐观。2014 年上海电气风机吊装量1.74GW，排名第六。

　　公司提出海上风电国内第一，陆上风电前三的目标，预计2015 年风电业务将实现两位数增长；机器人业务方面，公司目前持有发那科50%股权，后续可能通过收购等方式发展智能化业务。

　　估值：“中性”评级。

　　上海电气估值高于同行业以及一路一带相关公司，并且A 股股价是港股的2倍，我们认为其估值已充分反映一路一带预期。我们2014-2016 年EPS 盈利预测为0.21/0.30/0.34 元。目标价8.5 元基于瑞银VCAM 模型，其中WACC假设为7.8%。