“核电出海”静享万亿美元盛宴(附股)

　　南风股份：传统核电业务拐点显现，工业级3d打印突破在即

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳，王书伟 撰写日期：2014-06-13

　　HVAC 技术总包龙头，核电行业明年将迎来大年

　　南风股份是华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，技术领先，在核电领域市占率较高，我们判断公司传统业务拐点已经显现，近期李克强总理表态“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”，预计15年将是核电行业大年，南风股份将显著受益。

　　工业级3D 打印设备进入安装调试，或带来业务跨越式增长

　　南风股份与王华明教授合资的南方增材，经过3年开发了国际首创高性能、短流程、低成本电熔精密成型(3D 打印)新工艺，该技术与传统锻造技术相比有革命性变化。目前该3D 打印设备已经进入安装调试阶段，首先期望核电领域拓展。我国高端铸锻件市场规模约200-300亿/年。核岛部分的高端铸锻件每年市场份额约20亿。我们预计该技术今年突破是大概率事件，能够为公司带来跨越式增长。

　　收购中兴装备获批，南方丽特克进展顺利

　　5月23日公司收购中兴装备正式获得证监会批复，中兴装备主营业务是为石化、核电、新兴化工、煤制油化工等能源工程重要装臵提供特种管件产品，与南风股份现有业务结合，将产生协同效应。子公司南方丽特克从事设计、制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP)，进展顺利，有望成为业绩新增长点。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价45元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为200.3%、21.9%、16%，EPS 分别为0.9元(备考)、1.11元、1. 3元，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为45元。

　　风险提示：

　　3D 产业化进程失败，核电建设低于预期

　　吉电股份：新能源转型顺利推进，经营拐点即将到来

　　研究机构：国信证券分析师：陈青青，徐强 撰写日期：2014-07-22

　　东北地区“窝电”拖累公司业绩，热、电业务经营环境正在改善

　　东北地区电源装机过剩，使得公司机组利用小时数被限制在3500小时左右的低位，但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转：1)公司初步具备精细化管理煤炭贸易商的能力，通过竞价采购等手段，燃料成本已经出现下降；2)国家制定“北电南用”和“西电东送”电力输送战略，未来东北地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性，公司机组利用小时数有望提升；3)吉林省逐步推进供热按量计价改革，市政供热价格存在提升预期。

　　公司装机结构不断改善，15-16年将迎来新能源项目达产高峰

　　目前公司电源结构仍以火电为主，新能源占比仅为20%，未来随着在手项目逐渐达产，公司的电源结构将逐渐优化。至“十二五”末期，公司风电和光伏装机将提升至104万千瓦和32万千瓦，新能源装机占比提升至30%；按照公司已经达成意向的新能源项目计算，至“十三五”初期，公司新能源装机规模将达到290万千瓦，占比提升至49%，初步达成电源结构转型的目标。

　　首次收购中电投风电资产，带来打造新能源平台的想象空间

　　公司于4月22日公告，将收购中电投持有的江西风电项目至少51%股权，此次收购一方面推进公司电源结构调整；另一方面创造了进一步收购大股东新能源资产的想象空间。中电投旗下5个A股上市公司的战略定位各不相同，而公司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换，未来进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大。目前中电投获批风电项目总装机已经超过400万千瓦，待公司完成江西项目收购，后续行动值得期待。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.07元(扣除非经常性损益后0.16元)、0.21元和0.28元，目前股价对应动态市盈率分别是44倍(扣非后19倍)、15倍和11倍。我们考虑到：1)公司现有火电资产的经营低谷正在过去，吉电外送+供热调价有望扭转火电业务盈利能力；2)电源结构快速向新能源转换，风电+光伏装机占比将超过50%，作为A 股市场上难得的弹性明显的新能源电企，经营拐点将至；3)公司收购大股东中电投江西风电资产，带来持续收购想象空间；4)公司管理层优秀，精细管理能够保障业绩落实。基于上述原因，我首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　海陆重工临时公告点评：拉斯卡斩获总包大单，转型之路值得期待

　　研究机构：国联证券 分析师：皮斌 撰写日期：2015-03-11

　　事件：公司近日发布关于控股子公司签订危险废弃物焚烧工程合同的公告，控股子公司拉斯卡与长青股份(002391.SZ)签署了《江苏长青农化危险废弃物焚烧工程项目设备供货、工程服务合同》，合同分为设备供货和工程服务两个部分，设备的合同价款为人民币4,700万元，工程服务的合同价款为人民币2,800元，总计为人民币7,500万元。

　　国联点评：

　　拉斯卡斩获总包大单，环保重压下订单持续可期。长青股份是国内主要农药生产商之一，产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等三大系列，此次签订的焚烧工程项目将通过采用先进的流化床焚烧炉技术，在妥善处置危险废物的同时实现废弃物中副产品的回收利用，并对余热能量进行回收，回收产生的蒸汽可用于生产，从而节约燃料生产成本。此次拉斯卡斩获的总包大单我们认为只是序幕开启，环保重压下订单持续可期。

　　业绩最坏的时期已经过去，等待公司更大力度地迈向转型。公司在近期披露的2014年业绩快报中提到：面对下游行业不景气，项目进度低于预期，部分客户延期交货，部分子公司遭遇行业困境等不利局面，实现归属于上市公司股东的净利润7790.43万元，比上年同期减少24.07%。我们认为煤化工项目低于预期导致公司压力容器产能释放不足是公司业绩下滑的主要原因之一，公司已经意识到转型迫在眉睫，此次停牌也让市场有了更大期待。

　　维持“谨慎推荐”评级。我们维持观点：向工程总包转型能否取得成功决定了公司未来业务发展的天花板，我们预测公司2015-2016年实现基本每股收益分别为0.42元和0.59元，当前股价对应2015年动态PE34X，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。煤化工项目开工缓慢；向总包转型进度低于预期等。