“核电出海”静享万亿美元盛宴(附股)

　　西部材料三季报点评：全年盈利为大概率事件

　　研究机构：海通证券 分析师：刘博，钟奇，施毅 撰写日期：2014-10-27

　　事件：公司10月24日晚公布2014年三季报，1-9月实现营业收入8.57亿元，同比下降20.54%；归属于上市公司股东净利润12.82万元，同比增加100.73%；1-9月摊薄后的每股收益为0.0007元，同比减少100.73%；7-9月摊薄后的每股收益为-0.0101元，同比减少86.84%；1-2季度单季摊薄后EPS分别为-0.0221元、0.0329元。

　　点评：

　　1。主要产品价格疲弱导致营业收入下降。2014年第三季度实现营业收入1.83亿元，比上年同期下降51.66%。由于经营性业务减少，前三季度其他业务收入实现4467.26万元，比上年同期降低77.95%。

　　2。有色国企。西北有色金属研究、西安航天科技工业公司为公司第一、二大股东，分别持有公司36.47%、19.56%股份，公司实际控制人为陕西省财政厅。

　　3。定增增加公司自有资金。公司2014年7月公告显示，公司拟以11.44元/股的发行价格面向和怡兆恒和开源基金非公开发行股票3758万股，募集资金不超过43000万元。其中，和怡兆恒认购3059万股、开源基金认购699万股。本次非公开发行募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金。

　　4。盈利预测及评级。季报显示，由于公司非经常性损益同比减少，预测2014年归属于上市公司股东的净利润变动区间为0-500万元，变动幅度为-100%--75.22%。公司是稀有金属新材料行业的领先者，是由科研院所转制设立并上市的高新技术企业。成立十多年来，形成了钛产业、金属复合材料产业、金属过滤材料产业、稀贵金属材料产业、难熔金属材料产业和稀有装备制造产业等六大业务领域。强大的技术背景成为公司发展的坚实基础。公司产品大多为新兴产业，假设目前主营保持每年15%左右的同比增速，此次定增所减少的利息支出直接增厚利润。按照2015年完成定增后约2.1亿股计算，预计2014-16年EPS分别为0.03、0.17和0.20元。

　　估值方面，募集资金后，公司拟继续加强在国家支持的新能源、节能环保、高端装备制造、低碳技术和绿色经济所需新材料的研发投入。由于产品主要应用于化工、环保、军工、电力、航天、医药等新兴领域，享有较高估值，给予22元目标价，对应2014-16年PE分别为813、132和110倍估值，增持评级。

　　5。主要不确定性。产品价格波动，全资子公司西部钛业增资扩股方案尚未经股东大会通过，控股股东西北有色金属研究院改制。

　　丹甫股份：核电与军工业务齐飞

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吕娟，王浩 撰写日期：2015-03-02

　　投资要点：

　　结论：公司将被借壳，拟借壳方台海核电为稀缺核电供应商，其军工业务也即将展开。预计公司原业务2014-2016年EPS分别为0.27、0.29、0.30元；借壳完成后，预计2014-2016年EPS分别为0.46、0.70、1.17元。不考虑重组，2015年业绩为0.29元。鉴于此次重组成功完成可能性较高以及拟注入资产价值较高，且台海核电业绩具有高成长性，我们给予公司一定的估值溢价，给予目标价52.4元。首次覆盖给予增持评级。

　　公司将被台海核电借壳。①2014年6月20日，公司与台海核电签署协议。

　　台海核电将实现借壳上市，公司原有业务类资产将被臵出。②拟借壳净资产评估价值为31.59亿元，相比账面价值，其增值率为403.80%。③重组完成后，控股股东变更为台海集团，其持有上市公司股权比例为42.31%。

　　台海核电为稀缺核电供应商，受益于核电重启与出口。①台海核电拥有核电主管道及核一级铸件生产资质。②台海核电在主管道领域主要有四个竞争对手，但其市占率约为50%；在核一级铸件领域仅有应流股份为其主要竞争对手。③国内外核电站市场均十分诱人。不考虑出口，仅国内主管道和铸件年均市场空间就有约14.4-21.6亿元，约7-10倍于台海核电2013年的年收入。

　　台海核电军工业务将展开，获益于舰船蓬勃发展。①台海核电正向军工主管道领域拓展，其已具备相关许可证。②军工主管道主要包含舰船主管道，我国深蓝战略的实施将带动我国舰船的大发展。③仅考虑航母编队以及两栖攻击舰队的扩充，预计未来十年年均新增舰船投资约460-490亿元。作为舰船主管道供应商，台海核电将受益于我国舰船的蓬勃发展。

　　风险因素：重大资产重组流产的风险；台海核电实际业绩不达承诺的风险；国内核电建设及审批进度不达预期的风险；核电出口不达预期的风险。