互联网彩票迎重启窗口期 6股最受益

　　人民网：移动增值和互联网彩票业务的增长潜力大，目前估值较合理

　　研究机构：瑞银证券 分析师：周中，翁睛晶 撰写日期：2014-11-19

　　所得税减免预计将增厚15/16年业绩

　　今年前三季度，公司营业收入同比强劲增长53%，但归属母公司净利润同比仅增长6%。这主要是由于新的税收减免细则尚未落地，公司前三季度预缴所得税7510万元(vs去年同期-5万元)，对净利润产生了负面冲击。3季度公司净利润同比恢复性增长21%，我们预计4季度盈利将进一步复苏。公司已经再获3年所得税减免，我们预计将增厚15/16年净利润。

　　协同效应不断增强，移动增值和互联网彩票有望成为新的增长点

　　自去年以来，公司实施了一系列外延式扩张举措：1)收购古羌科技切入在线阅读领域；2)收购微屏软件切入手游开发领域；3)入股联众，后者作为独家游戏平台合作方登陆人民澳客。我们认为，公司的外延式布局有助于不同业务之间实现流量互通、资源共享，协同效应有望不断增强。我们预计，未来移动增值和互联网彩票的贡献将不断提升，成为公司重要收入来源。

　　受益于国有传媒改革的主要标的

　　今年8月，中央全面深化改革领导小组审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》，提出“着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体”。作为“两报一刊”中人民日报的直属网站，我们认为人民网将受益于国有传媒改革，成为政府在新媒体中的宣传门户。

　　估值：上调目标价至47元，维持“中性”评级

　　我们看好公司移动增值和互联网彩票业务对业绩的促进作用，并考虑到所得税的返还，上调2015-2016年EPS至1.03/1.32元(原1.02/1.30元)并上调长期盈利预测增速假设。我们基于瑞银VCAM工具(WACC8.4%)进行现金流贴现推导得出新目标价47元，目标价对应2015年PE46倍。

　　鸿博股份：省级体彩电话代销资格确认，彩票游戏开启流量新时代

　　研究机构：广发证券分析师：李音临，申烨 撰写日期：2015-03-17

　　事件：公司公告称，继2015 年 2 月 11 日收到福建省运动家体育装备公司发出的中标通知书，确认公司为“福建省体彩中心电话销售体育彩票代理供应商招标项目”(招标公告编号：FJYD2014-02-1)“合同包 2:福建省体育彩票游戏及游戏平台建设者(中标候选人可同时获得电话销售体育彩票代销者资格)”拟中标候选人后，3 月12 日公司与福建省体育彩票管理中心就开展电话销售彩票游戏及游戏平台技术服务、电话代理销售体育彩票等相关事宜，正式签订了《福建省电话销售彩票游戏及游戏平台合作框架协议书》和《福建省体育彩票电话销售彩票项目代销者合作框架协议书》。

　　我们的的观点：

　　一、此次鸿博股份与福建省体育彩票管理中心签订的协议包括彩票游戏平台建设与电话销售彩票代销两部分。福建省作为国内第一个公布体彩招标预审资格和中标公告的省份，此次合作具有里程碑似的意义，鸿博股份也成为A股第一家公告与省级彩票中心签订电话代销合作协议的上市公司。协议除了给予鸿博股份省级电话销售代销资格以外，还赋予了其彩票游戏以及平台的构建权利——这类游戏初始预计为类似高频彩，后续有可能演进为类似手机版中福在线类游戏，将在正常彩票流水佣金收入之外，为代销网站提供巨大的游戏流水佣金增量空间。

　　二、公司从事无纸化彩票业务多年，拥有出色的彩票游戏研发能力、系统平台开发能力和丰富的业务开展经验。此次与福建省体育彩票管理中心签订合作协议，与公司拥有多年彩票印制经验、与各省彩票中心保持良好的合作关系有着密切联系。我们认为，本协议的签订是公司彩票无纸化发展中的重要一步，不仅明确了通过手机客户端代销省级体育彩票的资质，更赋予公司开发彩票游戏平台的权利，有利于公司充分发挥自身彩种研发的优势，抢占这一新兴市场的份额。预计凭借着在网络彩票代销B2B/B2C 领域的积累、与各省彩票中心长期的良好合作关系以及优秀的彩票游戏研发能力，公司有望斩获更多的省级彩票电话销售合作资格，进一步推进公司的无纸化彩票战略。

　　风险提示：

　　公司开发的彩票游戏、游戏系统平台及手机客户端存在无法通过第三方机构检测或财政部审批的风险，正式上线时间亦存在不确定性；彩票游戏研发服务费提成比例、 电话代理销售彩票代销佣金比例尚待财政部的正式批文，对公司未来的业绩影响暂无法预估；公司于 2015 年 2 月 25 日起暂停彩票无纸化代购业务，截至目前该业务尚未恢复。