新土改进入启动实施阶段 三类“土豪”股望卷土重来

　　*ST大荒：业绩继续好转，土改第二波机会来临　

　　公司收入下降主要由于剥离北大荒米业所致，但由于亏损资产相继关停并转，公司业绩实现恢复性增长。我们认为公司非耕地出租业务资产重整初见成效，公司依托于地租业务模式已经带来业绩底部好转，未来公司主要经营看点在于如何充分利用现有土地资源与外部资本合作来获取更多收益，以及在农垦系统改革大背景下如何实现经营绩效的进一步提升，尽管上述事项任重道远，但公司基本面向好的长期趋势不变。公司拥有1296万亩的优质耕地资源是公司核心价值所在，未来经营绩效提升所释放的盈利能力增长空间是现有农业公司所无法比拟的。

　　从土地改革角度来看，我们认为中国农业种植业正在经历前所未有的变革期，种植业的经营模式将发生巨大变革，包括种植业的盈利模式，农资配套服务提供商新型的商业模式等等。就北大荒而言，公司拥有的土地资源是其他公司无法具备的优势，在种植业变革以及农垦系统改革大背景下，外部资本介入会提升公司的经营效率，而且从政府改革的诉求而言，农垦系统的非市场化机制一定会破冰，北大荒在农垦系统改革中具有战略意义。我们认为北大荒的投资价值并非在于短期业绩的多寡，而在于其陈旧经营体制改革的步伐。

　　我们认为2014年将是农村土地深入改革的元年，短期来看农地改革政策将继续推出，土地改革板块将迎来年内第二波机会。