瑞银证券：券商股有进一步上行空间 推荐3只个股

　　瑞银继续看好估值较低且显著受益于行业创新发展的大券商华泰证券、中信证券、海通证券。

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　　【机构研究】瑞银证券：券商股有进一步上行空间

　　【个股分析】中信证券：业绩望更上一层楼| 华泰证券：业务发展大有可为

　　瑞银证券：券商股有进一步上行空间

　　瑞银证券最新发布的策略报告认为，近期压制券商股估值的因素及观点。年初以来券商股持续滞涨，瑞银证券认为压制因素主要来自两方面：一是上证综指在3600 点高位徘徊，市场担忧股指下跌拖累券商股；二是券商牌照向银行等放开。根据瑞银策略观点“2 季度A 股市场将维持震荡上行的趋势”，因此认为市场系统性风险较低。牌照放开方面，考虑到银行系信托公司成立多年，但在信托业大发展的过去几年并未形成强大冲击，未来券商牌照即使向银行开放，3-5 年内也不会有大的实质性影响，尤其是对于优质大券商。

　　增量资金持续流入市场，客户保证金和融资融券余额创历史新高。2 月下旬以来增量资金持续流入，从三方面体现：1)3 月第3 周新增A 股账户114 万户，环比+58%，创2007 年5 月以来新高；2)截至3 月20 日证券交易结算资金余额1.64 万亿元，3 月前20 天投资者银证转账等资金净流入5138 亿元；3)3 月25 日融资融券余额突破1.44 万亿元，其中融资余额较2月末+2833 亿元。目前资金流入的速度已大幅超越去年最快的时候。

　　持续向好的业绩有望成为券商股股价的主驱动。考虑日均成交额连续破万亿、两融余额重返高增长、IPO 发行显著提速等，瑞银证券预计上市券商2015 年净利润有望同比+50%以上。考虑到近期资金大量流入，成交额、两融等不断创新高，预计市场持续活跃下券商月度业绩也有望不断创新高。而持续向好的业绩则有望成为券商股股价提升的主驱动。

　　重申券商股有进一步上行空间，继续看好低估值大券商。重申市场情绪高涨下，券商股业绩和估值有望双重提升，有进一步上行空间。瑞银继续看好估值较低且显著受益于行业创新发展的大券商华泰、中信、海通。建议关注历史投资收益占比较高或权益类自营规模较大的公司。(中国证券网)

　　中信证券：2015年业绩望更上一层楼

　　2014年净利润同比增长116.2%至人民币113.4亿元，利息费/佣金/投资收入分别同比增长92.0%/76.8%/94%。这主要与2014年11-12月融资业务拉动的A股牛市行情有关，2014年中信证券融资账户数量同比增长116.1%。随着暂停新开融资账户3个月的处罚结束，以及已有融资业务的大量贡献，我们预计2015年中信证券净利息收入将同比增长29.2%。

　　预计2015年经纪业务将保持强势：2014年11月24日至同年年底的A股牛市行情期间，日平均成交额为人民币5,242.7亿元。2015年1季度至今，该数字进一步好转，1/2/3月日均成交额分别为人民币5,386.9亿元/5,031.7亿元/8,452亿元，2015年前三个月均值为人民币6,244亿元。另外，近几日日均成交额在人民币1万亿元以上。

　　维持“持有-超越同业”评级：我们认为2015年接下来A股日均成交额将维持高位，系因1)今年将启动的深港通大受A股散户投资者欢迎，有助于提高中信证券经纪营收；2)中央政府鼓励通过股票投资刺激经济，有望使此轮牛市行情得以延续；3)中国利率下滑有望进一步提升融资业务。纳入2月以来数据后，我们将2015年日均成交额预估值从此前(1月28日)的人民币3,100亿元调整为人民币5,150亿元。相应地，我们将中信证券2015/16年预期税后利润同比增长率从37.2%/46.0%分别上调至59.1%/49.0%，将目标价上调至人民币37元。根据本中心预估，中信证券2015年预期市盈率为20.4倍，同业均值为33.3倍。