煤炭板块严重低估上行空间巨大 9股将井喷

　　陕西煤业:煤炭行业新航母扬帆起航

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：申万宏源 分析师：王凤华,周蓉姿 撰写日期：2015-03-19

　　投资要点:

　　公司资源优势明显,内生增长保障公司业绩稳步提升

　　利用公司区位优势拓宽市场,运输通道打通提升竞争力

　　开采成本低和优秀的成本控制,公司毛利率水平处于行业领先水平

　　集团业务多元化,国企改革带来资产注入预期

　　报告摘要:

　　陕西煤炭行业领军企业,全国煤炭行业航母新贵。2013年,公司煤炭产量11,649万吨,位列国内已上市煤炭企业第三位。主要矿区易于开采,煤炭产品质量好,具有高发热量和较高稳定性等特点。随着公司胡家河煤矿和小保当煤矿等逐步建成投产,公司业绩将稳步提升。

　　“区位优势+运输通道”形成公司护城河。陕西在地理位臵上承东启西、连接南北,具有先天的地缘优势。公司2013年煤炭铁路运输量占比仅为41%,随着“十二五”期间陕西铁路运力提升以及管道运输项目投产,公司运力有望显著改善。

　　成本控制优秀,公司盈利能力业内领先。2014年上半年,公司毛利率为36.21%,高于中国神华和中煤能源。近年来公司精煤销量占比提升,产品结构实现进一步的优化。

　　国企改革春风带来集团资产注入预期。陕西省国企改革政策信号已经释放,秦川集团的整体上市对于公司具有重要的借鉴意义。集团目前以煤炭开采、煤化工两大主业和电力等相关多元互补、协调发展的产业格局,煤化工和电力等板块成为未来资产注入方向。同时,陕西省煤炭行业集中度低,作为集团唯一上市平台,资源整合预期强烈。

　　盈利预测。2014年-2016年,公司归属净利润分别为10.41亿元、17.78亿元和32.55亿元,对应每股收益为0.09元、0.18元和0.34元,鉴于公司基本面见底,首次给予“买入”评级。