三大主线掘金一带一路概念股(名单)

　　中国南车：南北车合并完美收官

　　1、 预计合并方案能顺利被接受，控股股东仍为国资委。

　　预计合并方案能顺利被接受。本次审批还需要南北车A股和H股股东大会通过，以及国务院国资委、证监会等通过，并需提交境内外反垄断申报并通过审查。由于此次合并为国家层面推动，最大的变数中国北车H股股东大会批准，需要满足的条件为出席大会的H 股股东(基本都为无利害关系)所持表决权75%以上通过，反对票比例不超过10%，由于目前市场对南北车合并持正面看法，合并对双方股东都有力，按照合并方案计算，中国北车的A股股票换股价格和H股股票换股价格分别溢价约4.56%和10%，对被吸收合并的中国北车股东给予了补偿。 实际控股股东未变，仍为国资委。按照1:1.10的换股比例，合并后中国中车总股份数为272.9亿股，其中A股为229.2亿股，占股份总数84.0%，H股为43.7亿股，占股份总数16.0%；由于南车集团及其下属企业占比28.9%，北车集团及其下属企业占比27.0%，两者都为国资委控股，因而国资委合计控股比例为55.9%，仍为实际控股人。

　　2、 国内篇：竣工高峰和联网效用带动车辆需求，整合提升盈利能力

　　明年铁路投资仍将保持高位，有望超过今年。到10月底，全国铁路完成固定资产投资约5900亿元，占年度计划的74%，从目前的进展来看，全年可以完成铁路投资8000亿元、投产新线里程7000公里的目标任务。今年新开工目标64个，目前已经全部开工，今年批复的项目很多在明年将会开工，加上明年仍是高铁竣工高峰，我们预计明天铁路投资仍将保持高位，并有望超过今年8000亿规模，大概率超过2010年的8427亿元的历史高位。

　　今明两年是高铁竣工高峰，加上加密需求带动动车组采购。根据我们对各线路的建设最新进度跟踪，2014-2016年我国开行动车组高铁里程预计分别为5328、3698和2841公里(原先预计为4694、4169和2102公里，总体竣工量有提升，也从侧面反映国家投资加大对铁路建设加快的影响)，即今明两年将迎来竣工高峰。从交付量看，2013年铁道部共计招标了473组动车组，去年南北车共交付228组，今年到目前位置共计招标了387组，虽然里程竣工有变化，但考虑到很多线路为年底开通，车辆需求部分会延后到明年，我们维持今明两年动车组交付至396、417组的预测。

　　明年国内市场整体仍将增长。由于明年铁路投资预计仍处高峰，动车组交付预期仍将增长，判断整体上对车辆需求也将增长。国内市场除了货车外，其他基本为南北车垄断，因而整合在收入上对新公司影响不大(但需要通过反垄断调查).

　　3、国际篇：提升品牌和实力，避免压价竞争

　　随着高铁运营成熟，成为政府外交新名片。高速铁路是一个系统工程，包括铁路建设，运营车辆以及运营管理技术等，我国是全球高铁运营里程最长也是在建里程最多的国家，在铁路建设、运营等方面积累了丰富的经验，国外建设高铁每公里成本为0.5亿美元，而我国只有0.33亿美元，法国高铁的票价是每公里27美分、西班牙是每公里25美分、日本是每公里30美分，而我国可以做到每公里7美分。总体上为李克强总理概括的：“中国高铁技术先进，安全可靠，成本具有竞争优势”，并已成为新一届政府的外交新名片，在对泰国、澳大利亚、罗马尼亚、非洲、拉美、俄罗斯等的访问中，国家领导人都不遗余力推介高铁技术。

　　我国车辆制造商开拓海外市场具备两大优势：1、我国复员辽阔，车辆在不同环境中都有应用，因而在技术上更能满足不同国家不同环境的要求，如货车在快速、重载方面的需求，内燃和电力机车对不同功率的需求，高铁对不同速度等级和不同环境(如高原、高寒)等需求，新公司的高寒动车组、抗风沙动车组都是世界上独有的；2、我国自身市场空间大，车辆厂商有规模化生产效应，国产化率也不断提升，因而具备性价比优势。

　　合并后新公司中国中车成为无可争议的全球轨道交通龙头，但不会形成垄断。2013年南北车轨道交通业务合计收入约为1327亿元，与竞争对手相比，无可争议为业内龙头，从而有助于提升品牌形象，由于在全球市场竞争下，各厂商都会参与，由于合并后的中国中车在国际市场占比2013年仅2.2%左右，垄断根本无从说起(国内可能需要通过反垄断调查，但这是国家主导)，整合后有助于南北车形成整体后提升全球市场份额。

　　铁路走出去是大趋势：目前我国与28个国家形成合作关系，虽然在高铁车辆项目还没有正式订单，墨西哥也出现了小挫折，但总体上不改变出口趋势，高铁走出去不仅体现在厂商技术实力也是国家实力的体现，按照“一带一路”国家战略，铁路“走出去”将首先“务实推进中俄、中蒙、中印、中泰铁路合作交流，积极参与推动中老、中巴、中东欧、中吉乌及美国西部快线高铁等铁路合作项目”而从目前情况看，俄罗斯、印度、泰国铁路有望率先突破实现，形成示范效应。

　　4、投资建议

　　维持南北车“强烈推荐”投资评级！整合将通过协同效用，提升资源利用率，降低生产、采购和销售等成本，消除降价竞争，提升盈利能力，同时对外提升品牌形象，更加有助于走出去，目前中国南车对应2015年PE仅12.5倍，中国北车为12.3倍，估值明显偏低，维持对中国南车和中国北车强烈推荐评级！

　　风险因素：整合国内形成事实垄断，不利于企业活力。(招商证券)

　　中国北车：“一带一路”大战略推动北车迈向全球

　　“一带一路”推动出口，海外市场逐步突破。维持2014-16 年EPS 为0.46、0.60、0.73 元，公司在海外市场拓展及毛利率稳步提高，我们预计公司业绩将保持较高增速。综合考虑公司2014-16 复合增速30%，行业可比公司2015 年33 倍平均PE，给予略低于行业平均值的30 倍PE，对应1 倍PEG，上调目标价至18 元，维持增持评级。

　　“一带一路”战略将推动北车迈向全球。国务院总理李克强1 月28 日主持召开国务院常委会议，部署加快铁路等中国装备“走出去”，推进国际产能合作、提升合作层级。铁路设备作为我国重大优势装备，将借助国家“一带一路”战略整体对外拓展，中国北车作为国内铁路设备生产的龙头企业，将从“一带一路”国家战略中充分受益，未来海外市场增量有望逐步体现。我们预计公司将通过境外并购、建立海外研发制造中心等一系列手段，提高跨国经营能力，实现中国高铁等铁路装备的国际化大战略。

　　海外市场空间打开是公司成长核心推动力。①北车海外市场开拓顺利，根据公告统计，2014 年累计出口签约超30 亿美元，预计后续有望在俄罗斯、美国、巴西及新马泰等市场取得突破。②未来中国动车走向世界的步伐将逐渐加大，中国铁路装备遍及全球六大洲将近90 个国家和地区，预计未来北车的收入将维持稳定增长态势。③北车轨交产品自主化率和国产化率逐渐提升，毛利率提升将使北车净利增速高于收入增速。

　　催化剂：海外市场取得重大突破；持续获得国家战略支持；铁路投资加码。

　　风险提示：国内动车招标不达预期；海外订单不达预期；铁路投资下滑。(国泰君安)

　　上海电气：获得海外核电设备分包订单

　　公司近况

　　公司公告：法国阿海珐公司通过来料加工的方式向上海电气核电设备有限公司分包6 台蒸汽发生器(核岛主设备之一)。根据双方约定，蒸汽发生器将用于更换项目，安装于南非Koeberg 核电站。

　　评论

　　该订单是上海电气在核岛主设备领域走向国际的标志性事件。虽然上海电气曾在90 年代为巴基斯坦恰希玛核电站提供过核岛主设备，但当时更多体现的是中巴两国之间的友好合作，并非市场化竞争，本次法国阿海珐让上海电气承担核岛设备分包合同的加工制造，体现了上海电气在核岛主设备领域的制造能力已获得国际核电巨头认可，对公司后续打开国际市场有相当积极的意义。有助于上海电气提高自身的技术能力。根据行业反馈，目前我国核电设备企业的技术能力与国际巨头之间还存在较大差距，尽管成本较低，也难以在海外招标中胜出。本次上海电气帮助阿海珐制造的核岛设备是阿海珐主流的CP1 机组型号(阿海珐在1976年为南非建造该两台核电机组)，我们认为合作过程有助于上海电气提高对该型号机组的技术理解和制造能力。

　　预计阿海珐后期将有持续的分包订单给上海电气。由于支出大幅上升，阿海珐2014 年集团亏损额达48 亿欧元(2013 年亏损5亿欧元)，公司在3 月4 日的年报发布会上提出了减少10 亿欧元成本的计划，同时表示要加强对外合作，特别提出要加强在中国的运营。我们判断本次与上海电气的合作是阿海珐成本降低战略的一部分(中国核电设备制造成本比国外低30-60%)，若本次合作顺利，未来预期有持续分包订单落地。

　　盈利层面影响较小。由于上海电气与阿海珐签订的保密条款，本次订单的合同金额及具体条款无法披露，但我们预计该两台核电机组的蒸汽发生器合计金额占目前的收入比重不超过1%，来料加工型订单利润率有限，预期净利润层面的贡献也不超过1%，故该订单的战略意义大于业绩贡献。

　　估值建议

　　维持盈利预测，维持H 股推荐评级，A 股中性评级，小幅上调A股目标价从8.8 元至10 元，对应2015 年市净率3.7 倍。维持H股目标价5.4 港币。

　　风险

　　核电设备出口进度低于预期。(中金公司)

　　中核科技：中核旗下高端阀门制造企业

　　投资摘要

　　特阀业务稳定增长，借助核电优势业绩拉升有待显现

　　伴随核电项目重启和政策信号和我国核电领域关键设备自主化程度的不断提高，公司作为中核集团下属企业，在中石油中石化等其他业务板块市场能够保持稳定发展的前提下，期望发挥自身优势在核电阀门市场有进一步发展。我们认为即使2014 年底核电新项目开工，由于其产品交付周期较长，对公司的业绩拉动作用可能更多体现在两年后，而近一两年，公司收入增长更多的依赖于其他特阀业务收入的稳步增长上。鉴于对公司产品结构优化和高端核电关键阀门国产化按计划推进的信心，我们对其产品盈利空间的提升持谨慎乐观的态度。

　　估值与投资建议

　　公司不断加大高端阀门设计制造研发投入，提升市场竞争优势。公司目前正密切关注核电市场变化及项目开工和招投标信息，前期募投项目中专门针对核电发展需求建设的核电关键阀门生产能力扩建项目，也于去年建成投产。初步预计2014-2016 年公司可分别实现营业收入同比增长15.20%、15.50%和16.20%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长23.89%、16.64%和19.14%；分别实现每股收益0.21元、0.24 元和0.29 元。目前股价对应2014-2016 年的动态市盈率分别为145.88、125.06 和104.97 倍，估值偏高。但同时考虑到国家核电“走出去”战略可能给公司带来的发展机遇，给予公司未来6 个月“谨慎增持”评级。

　　主要风险

　　(1)经济复苏不确定性风险；

　　(2)核电行业发展受政策影响的风险；

　　(3)市场竞争加剧的风险；

　　(4)原材料价格上涨及毛利率下降的风险。(上海证券)