政策支持+传统产业转型升级 “互联网+”公司潜力大

　　同花顺:优质客户资源持续增长，优势明确

　　【事件】同花顺公布2014年年报:公司全年实现营业收入2.66亿元，同比增长44%；归属于母公司净利润0.60亿元，同比增长176%，对应EPS0.22元。

　　【点评】

　　公司业绩大幅增长176%，基金代销收入井喷，增值电信服务是主要收入来源:公司2014年全年实现营业收入2.66亿元，同比增长44%。公司毛利率提升近5个百分点至83.9%，带动净利润增长176%。受益于A股市场活跃，交易规模大幅增长带动对互联网金融信息服务的需求大增，公司传统增值电信服务实现收入1.94亿元，同比增长44%，收入占比73%，是公司主要收入来源。基金代销收入发展迅速，同时受益于资本市场情绪高涨，全年实现收入2710万元，同比大幅增长260%，收入占比10%。

　　用户数继续扩张，拥有庞大的优质客户资源，移动端客户数行业领先:截至2014年末，同花顺金融服务网拥有注册用户约2.26亿，同比增长超过四成。日均独立IP访问量约为393万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约410万人，公司拥有庞大的优质客户资源。移动端成长迅速，2014年末公司手机客户端注册用户约5379万人，日均手机客户端实时并发人数约380万人，移动端客户数行业领先。作为互联网金融信息服务龙头，优质的客户基础奠定了公司流量变现的核心优势基础。

　　携手东吴逐渐打通流量变现渠道，中证协指引文件影响有限:公司2014年达成与东吴证券的战略合作协议，在支付、顾问、理财、交易、资产管理和风险管理等方面展开综合金融服务的合作，结合双方客户、产品、项目的优势，提供更多的流量变现渠道。未来互联网金融业务具备极大空间。近日中证协下发《证券公司网上证券信息系统技术指引》， 该文件对于同花顺等第三方资讯平台PC客户端影响不大，因为PC端主要采用外挂形式，实际连接的还是券商自己的系统。移动客户端则必须要通过券商开放接口给第三方平台，因此对第三方移动客户端有影响，但券商定制的移动客户端属于券商自由客户端不受影响，同花顺目前已为多家券商提供定制版券商自有客户端，布局较广。

　　【投资建议】

　　公司优质客户资源行业领先，且继续保持快速增长。与东吴证券的互联网金融合作，通过增值服务实现流量变现。中证协指引文件影响有限，维持公司买入评级。预计公司2015、2016年净利润分别为0.91亿、1.19亿元，对应EPS0.34元、0.44元。基于公司巨大的发展空间，并对比经营模型较为类似的大智慧，公司在用户数、业绩表现上均好于大智慧，但目前市值远低于大智慧。因此我们认为公司市值仍有提升空间，给予公司350亿市值、130.11元6个月目标价。维持公司“买入”评级。

　　风险提示:监管层对互联网金融的发展支持不及预期；同花顺与东吴合作不达预期。