水利板块迎来重磅利好 6股有望借势腾飞

　　安徽水利：主业增速有保障，改革塑造竞争力

　　施工主业保驾业绩增长，改革推进塑造公司竞争力。公司 2014 年全年归属净利润 2.31 亿元，同比增 13.7%，业绩符合预期。依托省内优势公司施工主业实现快速增长(72.7 亿元，+28.2%) ，后续 PPP 模式推广、中央加码水利投资、水电装机逐步运营，公司业绩有望延续其成长性，我们维持公司 2015/16 年 EPS 0.56、0.68 元盈利预测不变。另考虑安徽省国企改革稳步推进之中，建工集团整体上市将解决同业竞争， 增强公司竞争实力，参考同类型公司估值，给予 2015 年倍 29 PE，目标价 16 元，增持评级。

　　聚集三大主业，后续中标订单与水电装机助力业绩释放。在战略层面公司提出“稳定建材业、收缩酒店业”的聚集思想，将有限资源投入施工、地产、水电三大主业，其中施工和水电业务有望率先兑现业绩：①2014年公司中标项目 122.76 亿元，同比增 35.1%超过同期工程收入增长率7pp，随着项目施工完成进入结算期，公司施工收入有望维持较快增长；②2014 年公司已完成对恒远水电的收购，规划投资建设 5 座，水电站装机总量 17.11 万 KW，较 2013 年增长 129%，随着后续丹珠河电站正式运行以及东月各河电站正式建成，公司在水力发电端将迎来爆发增长。

　　政府加码水利投资，公司国改路径清晰。政府工作报告中，以水利投资建设稳定经济增长态度明确，主要体现在： ①中央加大投资， 新增重大水利工程投资 300 亿元；②国务院重点部署 172 项目重大水利工程，2015年推动 27 个项目新开工。良好政策环境有望加速公司水利工程接单。此外， 公司改革方案日渐清晰，安徽水利有望以省属政策提升资产化率为指引，参照江淮汽车改革范例，实现集团层面引入战略投资者、完善集团内部激励机制、推进集团整体上市的整体改革方案，增强自身竞争力。

　　风险提示：房地产投资继续下滑，国企改革低于预期。(国泰君安)

　　钱江水利：创投贡献提升 水务主业提速

　　水利置业对公司业绩拖累明显，扣除地产业务后，公司的水务业务和创投业务增长显着。水利置业上半年实现净利润-3412万元，归属母公司净利润1740亿元，导致上市公司归属净利润仅为964.6万元。公司将尽快处置水利置业的资产，减小其对业绩的负面影响。而天堂硅谷带来投资收益471万元，占公司净利润的48.8%。

　　天堂硅谷对公司业绩贡献显着，随着IPO重启和并购业务快速发展，创投将持续释放业绩。天堂硅谷上半年实现净利润1688万元，同比增长2.1倍，而对上市公司的贡献也重新提升至48.8%。

　　天堂硅谷目前管理的存量项目丰富，上市排队项目6个、已解禁上市项目4个、并购基金5个、定增项目7个，综合退出阶段及对应的回报倍数，我们测算天堂硅谷将在2014年实现净利润7500万元，对上市公司净利润贡献超过2000万元，每股收益0.07元。

　　浙江省“五水共治”将加大提升地区水务业务的需求量，而定增将提高公司的供水和污水处理能力，两者综合将使公司水务业务快速爆发。2014年上半年，公司原计划募资项目后的投产项目已提前建设，已满足“五水共治”对水务业务的旺盛需求，目前舟山岛北、临城水厂项目均已完成形象进度96%，项目内部收益率均在10%，业绩兑现期将提前。

　　公司上半年业绩低速增长，主要受水利置业的拖累明显，目前公司正积极处置该资产，以尽快减小对公司的影响。公司业绩将受创投和水务双重驱动，迎来业绩拐点，创投上半年业绩贡献同比大幅增长，贡献占比提升至48.8%，在IPO重启和并购快速发展的环境下，存量项目将加快变现，而并购和新三板退出回报也在持续提升；水务业务受“五水共治”环境驱动明显，今年以来供水和污水处理需求旺盛，各项目提前进入建设期，预计2014和2015年公司EPS分别为0.16和0.41元，分别增长119%和160%，维持推荐！(长江证券)