武汉复制沪自贸区经验方案通过 七股飙涨

　　武汉凡谷:需求旺盛叠加盈利能力提升,完善激励机制保障公司长期发展

　　武汉凡谷 002194

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-02-15

　　报告要点

　　事件描述

　　武汉凡谷发布了2014年年度业绩快报。报告显示,公司2014年实现营业收入17.72亿元,同比增长57.64%;实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长190.76%。基本每股收益为0.2552元。

　　事件评论

　　行业需求旺盛拉动收入增长,盈利能力大幅改善:受运营商4G建设拉动,基站天线及相关射频产品需求旺盛,并成为公司2014年收入同比大幅增长的主要原因。其中,2014年第四季度公司单季度收入预计将达到4.46亿,同比增长14.26%,延续前三季度的强势表现。而伴随行业景气度提升和收入规模扩大,公司毛利率和期间费用率明显改善,净利润增速明显高于收入增速;其中,第四季度的单季度净利润为0.47亿元,同比增长204.11%。我们判断,在行业维持高景气的背景下,公司整体毛利率还将呈现稳定向上态势,盈利能力也将继续维持较高水平。

　　4G建设维持高景气,支撑公司业绩延续高速增长:我们认为,通信行业在2015年还将延续2014年的景气态势,4G产业链上产品订单饱满、需求旺盛的情况还将持续。其原因在于:1、从海外发达国家的LTE建设历程中我们可以发现,运营商在LTE部署上表现出明显的阶梯性,LTE建设周期延续3-4年;2、2014年中国移动在4G建设进度上遥遥领先,而在竞争驱动下,中国联通和中国电信必将加大4G建设力度。可以预见,中国联通和中国电信的规模建设启动后,将为射频器件市场带来旺盛需求,公司作为射频器件龙头无疑将会在4G建设大潮中充分受益。

　　员工持股计划草案出炉,提供公司持续发展动力:我们认为,公司此次员工持股计划的推出,将有利于维护公司核心团队成员的稳定,并为公司未来业务拓展提供支撑动力。从方案设计上来看,公司将按照1:1.27的比例设立优先级份额和次级份额,通过设立杠杆放大员工未来收益。此外,公司三位大股东还将无偿赠予3600万元用于筹集资金,不仅进一步提升整个方案的激励效果,也表现出大股东对公司发展前景的坚定信心。我们认为,公司在军工、工业自动化等领域已有一定积累,而高效的奖励机制将有助于激发公司成长潜力,对公司的中长期发展起到助推作用。

　　投资建议:我们看好公司的长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.26元、0.31元、0.35元,维持对公司“谨慎推荐”评级。